公司前身為深圳市怡亞通商貿(mào)有限公司，歷史上經(jīng)過(guò)多次股權(quán)的變更，06年4月軟銀亞洲投資基金II 的全資子公司SAIF II Mauritius入注資金，占增資后公司股本的22.27%。
公司所處行業(yè)成長(zhǎng)潛力較大，整個(gè)中國(guó)現(xiàn)代物流及供應(yīng)鏈管理外包服務(wù)市場(chǎng)2000 年至2005 年的年增長(zhǎng)率達(dá)到25%，公司現(xiàn)代物流及供應(yīng)鏈管理綜合服務(wù)商，為企業(yè)提供從采購(gòu)到分銷等供應(yīng)鏈“一站式服務(wù)”，對(duì)供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的整合作用提供整合，提高運(yùn)營(yíng)效率，節(jié)省運(yùn)營(yíng)成本。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要包括分銷執(zhí)行和采購(gòu)執(zhí)行，近幾年主營(yíng)業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，主要來(lái)自于分銷執(zhí)行收入的加速度，但與此同時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)幅度也較大，毛利率呈下降趨勢(shì)。
公司流動(dòng)資產(chǎn)占有的比例非常大，在90%以上，固定資產(chǎn)比重偏小，短期負(fù)債的比重偏大，長(zhǎng)期負(fù)債比重較小，這種結(jié)構(gòu)是和公司的運(yùn)營(yíng)模式有很大的關(guān)系，對(duì)于公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制有較高的要求，募集資金的投向有利于強(qiáng)化公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在對(duì)于所服務(wù)行業(yè)的依賴和對(duì)大客戶的依賴，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，并且絕大部分為短期流動(dòng)負(fù)債，對(duì)公司的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制能力要求比較高。
我們預(yù)計(jì)公司2007年——2009年三年的EPS分別為1.05元、0.27元和1.66元，公司的商業(yè)模式的價(jià)值創(chuàng)造性要高于一般物流公司，應(yīng)當(dāng)比一般物流公司有更高的估價(jià)水平，我們給予28-33倍的PE,合理價(jià)格水平區(qū)間為29.40-34.65元。 (華泰證券有限責(zé)任公司)