商務部政策研究室專家鄭樂昨天撰文指出，目前高收益率吸引著日元套利資金源源不斷地通過各種地下的、非正規的途經涌入中國，這將導致國內外匯儲備快速增長、人民幣升值壓力不斷增加，使得人民幣的流動性問題越來越嚴重。 
日本長期維持低利率，客觀上造成了國際上日元套利交易的大量孳生和泛濫，給國際金融市場上帶來巨大的不確定性因素。日元套利交易是近年來最為流行的國際投資策略，從冰島到南非，從土耳其到新西蘭，日元套利交易肆意推高高利率地區資產價格，而一旦相關交易在短期內突然被迫平倉，將會給相應地區帶來幾何倍數的沖擊。 
鄭樂表示，目前，進行套利交易的投機資金從日本借得低息貸款之后，主要是用于在新興市場的投資，其中，中國是首選之地。
中國經濟的高速增長以及人民幣的升值預期，為套利資金提供了無窮的想象空間。自2005年7月21日至2007年6月1日，人民幣兌日元累計升值17.4％，考慮人民幣與日元2％至3％的利差，僅按投資銀行存款計算，不考慮交易費用，日元人民幣利差交易累計最低獲得約21％的收益，如果投資股市、房地產，累計收益率可望達到100％至300％。
“如果出現大規模日元套利平倉，國際資本市場將出現劇烈波動，與全球市場聯系愈加緊密的中國股票市場也將產生強烈震蕩的風險。同時，一旦國內外形勢發生改變，也存在日元套利交易者大量拋售人民幣的風險，給國內經濟金融穩定帶來較大沖擊。”鄭樂說。
國際貨幣基金組織的預測顯示，當前日元套利交易總規模約為1700億美元，約占世界對沖基金資金總額的10％。同時，日本個人金融資產中還有約4000億美元投入外國市場，兩者合計近6000億美元。