投資要點： 
　　07年前三季度，鋼材價格保持上升趨勢，受此影響行業營業收入和利潤同比保持上升。但三季度受成本的上升速度快于鋼材價格的上升速度的影響，三季度行業利潤環比出現了一定的下降。
　　隨著原料價格的上升，鋼鐵業面對成本壓力逐漸加大，鋼鐵業的高成本時代已經來臨。同時，由于不同鋼材產品轉嫁能力等方面的不同，各產品受成本上漲的影響也不一致。
　　除成本壓力外，出口量過大、產業集中度過低及落后產能淘汰不力也是我國鋼鐵業面臨較為嚴重的問題。
　　日本經驗表明，鋼鐵產業在對外出口受限和面對落后產能壓力的情況下，可以通過自身的產業結構升級和企業兼并來做大做強的。雖然我國鋼鐵行業面臨一定的成本壓力，但僅是鋼鐵業做大做強中的小插曲。我國鋼鐵業不僅沒有達到盈利拐點，相反在完成行業兼并和產業升級后，行業盈利能力還將大幅增強。
　　在人民幣升值、鋼鐵業將做大做強條件下，我國大型鋼鐵企業未來也將出現中國的“新日鐵股價奇跡”。考慮到成本壓力和鋼材價格將出現分化，08年鋼鐵行業存在結構性投資機會，給予“同步大市”的投資評級。
　　鋼鐵個股主要投資機會在三個方面：1)具有鐵礦石資源的鋼鐵上市公司;2)具備并購整合和產業結構升級概念的上市公司;3)具有建筑鋼材、中厚板以及其它轉嫁能力較強產品的上市公司。
　　風險提示：目前鋼鐵行業主要投資風險有：1)鋼材價格下調的風險；2)落后產能淘汰不力的風險；3)宏觀調控的風險；4)成本進一步上漲的風險。
　　我國鋼鐵業目前面臨諸多問題，如:出口量過大、產業集中度過低及落后產能淘汰不力等，這與上世紀的日本非常相似。但日本鋼鐵業通過企業兼并重組、產品結構升級，由一個鋼鐵大國變成了一個鋼鐵強國。同期日本最大的鋼廠——新日鐵的股價也上漲了7倍之多。我們將從分析日本鋼鐵業發展軌跡入手，探討我國鋼鐵業目前面臨的問題以及未來發展趨勢。
　　1.日本鋼鐵業做大做強歷程
　　上世紀80年代以前，世界鋼鐵霸主是美國。但日本從二戰后隨著工業化的進行，鋼鐵業取得巨大發展，鋼產量由1950年的500萬噸增至1980年的15000萬噸，一舉取代了美國世界第一的位置。
　　但隨著產業的發展，日本鋼鐵業也出現了諸多問題。首先是產量增長帶來的產能過剩，特別是落后產能過剩；其次是隨著大量日產鋼鐵源源不斷地出口，與全球特別是美國產生了鋼材反傾銷等諸多貿易摩擦。
　　當時日本鋼鐵人士分析了日本鋼鐵行業未來的競爭優勢，最后歸結為低成本優勢。日本鋼鐵企業在困境時充分利用了這一優勢并發揮到極致。
　　2.我國鋼鐵行業面對的主要問題
　　2.1總體產能和落后產能雙過剩
　　我國鋼鐵業現階段面臨情況與80產代初的日本類似。在05年我國鋼鐵產量超過3億噸，粗鋼總體產量每年仍以平均持20%左右增長。加之落后產能也出現較快增長，在05年時我國已經出現了總體產能和落后產能的雙過剩。
　　產業集中度過低，會造成嚴重環境污染、加劇低水平重復建設、制約企業自由創新能力，同時還阻礙行業整體市場競爭力的提高，這些都將嚴重削弱我國鋼鐵產業在全球鋼鐵業的地位和作用。
　　我們認為，產能過剩、出口量過大、產業集中度過低是我國鋼鐵業目前面臨非常關鍵的幾個問題，這與上世紀80年代的日本非常相似。
　　2.4原材料價格出現快速上升
　　07年前三季度，鋼材價格保持上升趨勢，受此影響行業營業收入和利潤同比保持上升趨勢，但三季度行業利潤環比卻出現了一定的下降。
　　3、行業未來基本面逐漸向好
　　3.1產業規劃：建成世界鋼鐵大國和強國
　　05年4月20日，溫家寶總理主持召開國務院常務會議，審議并原則通過了《鋼鐵產業發展政策》。《政策》指出，要努力把中國建成世界鋼鐵大國和具有國際競爭力的鋼鐵強國。
　　3.4兼并加速支撐企業“做大”
　　與上世紀80年代的日本相似，我國鋼鐵業目前面產能過剩、出口量過大、產業集中度過低等問題。但在國內供需情況逐步好轉以及全球需求依然旺盛的情況下，加之政府對行業的規劃，我國鋼鐵業正在處于類似上世紀80年代日本鋼鐵業的轉型期
　　按照《鋼鐵產業政策》規劃，到2010年我國鋼鐵來將通過兼并形成兩到三個3000萬噸級、若干個千萬噸級的特大型鋼鐵企業集團。近些來，我國鋼鐵業出現了諸多企業兼并事件。
　　但目前我國鋼鐵行業的集中度依然不高。鋼鐵是典型的規模性行業，企業的規模優勢十分明顯。加之大型鋼鐵企業在面對上下游時擁有相對較強的話語權，兼并活動已是我國鋼鐵行業進一步發展的需要。
　　同時，鋼鐵企業的兼并活動也是央企業改革的需要。國家國資委早在今年4月份就已表示：“正在加快培育80-100家大型央企，通過并購重組，原來的198家央企完全有可能減至30-50家。”考慮到近兩年我國在鐵礦石談判時的被動地位，同時在成本壓力下行業利潤出現下滑，加之日本鋼鐵業發展的經驗，我們認為，鋼鐵企業兼并步伐將在未來一、兩年再加速。寶鋼、鞍鋼、武鋼及首鋼唐鋼合并后的首唐，都將通過兼并實現規模的再擴大，形成跨地區的大型鋼鐵企業。
　　3.5結構升級促進行業“做強”
　　上面所述的鋼廠兼并將有望使我國鋼鐵業“做大”。而產業結構升級將促進我國鋼鐵產業“做強”。
　　首先，隨著機械、石油、汽車、家電等高端行業的發展，下游行業對鋼鐵的需求將發生結構性變化，高附加值產品將比例進一步增大。這使得我國鋼鐵行業也必須進行結構調整來滿足下游變化。
　　同時，在發改委簽訂第二批鋼鐵淘汰落后產能“軍令狀”后，將開始新一輪“關停風暴”。落后產能的淘汰也將加快我國鋼鐵業產品結構升級。而變大后的鋼鐵企業也將更好地集中自身的技術優勢，加速我國鋼鐵業的“做強”。
　　在鋼鐵產品結構取得升級的情況下，加之全球旺盛的需求，我國高質量鋼材不僅將保持繼續出口態勢，還將并有逐步擴大的趨勢。同時，高附加值產品出口增長帶來的收益也將遠遠超過低端品種出口的減少。
　　此外，隨著我國鋼鐵下游如造船汽車等行業的發展，鋼鐵下游產品代替鋼材出口的趨勢也將比較明顯。這不僅有利于解決我國鋼鐵大量出口帶來的貿易摩擦，也將進一步促進我國鋼鐵產業結構的升級。
　　但與日本不同的是，我國工業化仍未完成、東西部經濟差異尚較大以及城鎮化還會持續很長一段時間，這就決定了在今后很長時間內建筑鋼材仍有較大的市場及發展空間。但受鋼鐵出口總量考慮，建筑鋼材未來大部分應用于國內的自給自足，僅少部分出口。這不僅留出空間讓高質量鋼材參與到國際市場競爭，同時也保證建筑鋼材出口利潤，避免惡性競爭。
　　3.6未來將出現中國的“新日鐵股價奇跡”
　　日本的經驗已經表明，一個國家鋼鐵產業是在對外出口受到限制和面對較大落后產能壓力的情況下，通過鋼鐵行業自身的產業結構升級和企業兼并來做大做強的。雖然我國鋼鐵業未來不會是一個以出口為導向的產業，但我國經濟的發展和轉型拉動了下游對鋼鐵業的旺盛需求及升級要求，這些也將使我國鋼鐵業在做大做強的過程中將逐步形成自我升級的能力和全球性的競爭能力。
　　同時，我國目前又是全球噸鋼盈利最少的地區。雖然有出口稅率的存在，但在全球鋼鐵需求旺盛的條件下，我國鋼材總體毛利率將向全球水平靠攏。
　　而在我國鋼鐵業目前總體毛利率僅為10%左右的情況下，毛利率每增加一個百分點，我國鋼鐵行業利潤就會增長10%。
　　從這些意義上說，雖然業界對鐵礦石談判價格將大幅上升存在較強的預期，加之鐵礦石現貨價格、焦炭價格、海運費上升勢頭不減，鋼鐵行業面臨一定的成本壓力(具體成本壓力情況將在下一章詳細討論)，但這些僅是我國鋼鐵業“做大做強”中的小插曲。我們認為我國鋼鐵業不僅沒有達到盈利拐點，相反在完成行業兼并和產業升級后，行業盈利能力還將大幅增強。綜上所述，在未來一段時間后，我國鋼鐵業將通過兼并實現“做大”，通過產業結構升級實現“做強”。而即將做大做強的中國鋼鐵業相對于80年代日本鋼鐵業同時還有自身的三大優勢：1)自身擁有礦源；2)工業化尚未完成；3)自身擁有較大的市場需求容量。
　　4、成本壓力下，轉嫁能力各有不同
　　4.1高成本時代來臨，產品毛利出現結構性下降
　　近期隨著鐵礦石談判進行，業界對鐵礦石談判價格將大幅上升存在較強預期，加之焦炭價格、海運費上升勢頭不減，于是業界出現了鋼鐵行業是否到達盈利拐點的疑問。本節將通過分析今年一季度(原料大幅上漲前)與四季度(原料大幅上漲后)的鋼材價格及其對應成本，定量分析原料價格上漲對鋼鐵行業贏利的影響。
　　在《07年鋼鐵中報分析和投資策略》中，我們引用了模型以對比原料價格和螺紋鋼價格的上升速度，并計算出螺紋鋼毛利率變化，近而推測整個鋼鐵業毛利率的變化情況。當時選用的是螺紋鋼與唐山鐵精粉、冶金焦。
　　我們在中報模型的基礎上進行如下優化：
　　1)細化原料構成，并增加考慮鋼鐵企業自身會采取一些降低成本的措施；2)計算不同產品毛利率。細化原料構成，我們將鐵礦石分為澳洲鐵礦石、巴西鐵礦石、印度鐵礦石、外購鐵精粉以及自產礦五大類；焦炭分為自產焦和外購焦；廢鋼分為外購廢鋼與企業自身邊角料等。
　　07年上半年，我國鐵礦原礦產量為3.71億噸，預計07年我國原礦鐵礦石的產量將達到7.35-7.64億噸，折合成進口礦后與進口礦的比例約為50%:50%，國產礦與進口礦已呈現勢均力敵的態勢。
　　由以上可知，隨著原料價格的上升，07年鋼鐵業的成本面臨很大的壓力，鋼鐵業的高成本時代已經來臨。同時，由于不同鋼材產品轉嫁能力不同，各產品毛利的變化也不一致，我們認為擁有優勢品種的鋼鐵企業受成本上升的壓力要小于成本對鋼鐵行業的總體壓力。
　　4.2 08年主要鋼材品種的成本預測
　　06年，國際鐵礦石供應總量達15.8億噸以上，與此同時，全球主要國家生鐵產量為8.7億噸，折合鐵礦石消耗量14億噸，市場已呈現微弱供過于求的現象。
　　另一方面，我國采礦業也在迅速發展。至05年底，我國保有鐵礦產地1995處，基礎儲量224億噸，資源量365億噸，實際保有儲量126億噸。在探礦規模繼續擴大的情況下，我國礦山產能呈持續增長態勢。
　　全球鐵礦石供應增加、國產鐵礦石產量大增、07或08年我國鋼鐵產能達到峰值，加之做大做強后的我國鋼鐵業將增加鐵礦石談判時的議價能力，我們預計08年鐵礦石協議價格上漲幅度為30%。同時我們將08年我國鋼鐵所需要的協議鐵礦石、印度鐵礦石與國產鐵精粉之比調整為08年的0.25：0.15：0.6。其它成本，雖然我國鐵礦石進口量將出現下降，但在油價的支撐下，明年海運費依然將處于高水平，我們預計08年海運費均價達到今年迄今為止的最高水平
　　我們同時假設08年：1)印度鐵礦石現貨、國產鐵精粉、焦炭、廢鋼均價也保持今年迄今為止的最高水平(照此假投推算，08年印度鐵礦石、國產鐵精粉、焦炭、廢鋼價格及海運費較07年平均的上升幅度分別為50.74%、55.96%、18.60%、16.82%和42.95%)；2)人民幣對美元平均匯率為7：1；3)其它如合金原料、石灰石、水電價格及人工費用則保持07年均價水平不變。
　　利用我們的鋼鐵成本模型，得到08年各鋼材產品的噸鋼預測成本：建筑鋼材3614元、熱軋3914元、冷軋5014元、中厚板4114元。08年鋼鐵行業的成本壓力依然很大。
　　08年鋼材價格將在成本的推動下實現總體的上漲走勢。但由于不同產品的供需狀況不同，成本的轉嫁能力也有所不同，具體價格走將出現較明顯的分化。有部分供需失衡的品種，08年價格上升走勢還有可能超越成本上升，實現噸鋼毛利的增加。
　　08年，我們看好建筑鋼材和中厚板的前景。
　　4.3建筑鋼材：需求和供應雙重確保盈利空間
　　建筑鋼材主要分為螺紋鋼和線材兩大類。我國固定資產投資的快速增長保證了建筑鋼材的市場容量。
　　假設08年各月固定資產投資較07年同比增長20%(07年10—12月假設比06年上升25%)，根據固定資產投資和螺紋鋼及線材需求的線性關系，08年螺紋鋼和線材需求量分別為7756.92萬噸和9198.08萬噸，08年建筑鋼材總需求將達到1.70億噸。
　　供應方面。按計劃在07年我國關閉落后產能6500萬噸，其中煉鐵能力3000萬噸，煉鋼能力3500萬噸，折合鋼材產量4141萬噸。由于所關閉產能主要是低品質的建筑鋼材，加之08年我國將停止對建筑鋼材新建項目的審批，我們預計08年建筑鋼材產量比07年將減少4500萬噸，僅為1.5億噸左右。
　　僅國內建筑鋼材就有2000萬噸的缺口，再考慮到全球需求因素，08年我國建筑鋼材的供應缺口將有5000萬噸以上，供需關系較為緊張。我們認為，供應和需求兩方面都將確保08年建筑鋼材的盈利。
　　4.4中厚板：造船業強勁發展撐起巨大需求
　　中厚板和建筑鋼材是07年來價格上升最大的兩個鋼材品種，而中厚板毛利率卻高出了建筑鋼材8個百分點。
　　中厚板價格較大幅上漲主要得益于造船行業的紅火及出口的大增。06年我國船舶完工量達1452萬載重噸，同比增長20%，占全球造船產量的近五分之一；同時，06年我國新承接船舶訂單也實現大幅增長，成交量超過“十五”造船完工量總和，創歷史最高，有的造船企業訂單已經承接到了2010年以后。
　　我們假設未來幾年造船行業保持20%的同比增長，08年我國船舶完工量將達到1742.4萬載重噸，中厚板需求對應將達到3915萬噸。
　　另一方面，中厚板產能受到很大的限制，主要體現在中厚板軋機的生產能力上。07年我國中厚板軋機的總生產能力為4770萬噸，預計08年為5110萬噸，但較需求尚有800多萬噸的缺口。考慮到中厚板軋機從設計到最終達產至少需要兩年以上的時間，預計未來中厚板供需關系將依然緊張。
　　5、08年投資策略
　　雖然在成本方面面臨很大的壓力，但在經濟發展和轉型的拉動下，我國鋼鐵業不僅沒有到達盈利拐點，還很有可能步入一個新的景氣周期，這給鋼鐵行業帶來一定的投資機會。
　　從估值角度來看，目前A股市場07年動態市盈率為35倍左右，08年動態市盈率為25倍左右；而鋼鐵行業07年動態市盈率僅為17倍，08年動態市盈率僅為12倍，鋼鐵版塊在整個A股市場處于估值洼池。考慮到我國鋼鐵公司將做大做強，以及鋼材價格將出現分化，鋼鐵行業08年存在著結構性的投資機會，給予鋼鐵行業“同步大市”的投資評級。
　　個股方面，我們認為鋼鐵股的主要投資機會在如下三個方面：
　　第一是在原料價格上升時具有鐵礦石等資源的鋼鐵上市公司。目前我國礦石自給率較高的公司主要有攀鋼鋼釩、唐鋼股份、本鋼板材、太鋼不銹、鞍鋼股份、包鋼股份、酒鋼宏興和西寧特鋼，其中西寧特鋼和攀鋼鋼釩本身就擁有礦石資源。
　　第二是在我國鋼鐵業“做大做強”過程中，具備并購整合和產業結構升級概念的上市公司。未來行業龍頭公司包括：寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、首鋼股份、唐鋼股份；并購題材公司包括：包鋼股份、馬鋼股份、安陽鋼鐵、福建三鋼、承德釩鈦、萊鋼股份、邯鄲鋼鐵、杭鋼股份等；產品結構升級較快公司包括安陽鋼鐵、八一鋼鐵等。
　　第三是具有建筑鋼材、中厚板以及其它轉嫁能力較強產品的上市公司。
　　生產中厚板公司主要有寶鋼股份、濟南鋼鐵、南鋼股份、安陽鋼鐵及重慶鋼鐵等；生產建筑鋼材的公司主要有八一鋼鐵、福建三鋼、廣鋼股份，韶鋼松山、南鋼股份及柳鋼股份等；具有優勢品種的公司有太鋼不銹(不銹鋼)、馬鋼股份(車輪用鋼)、寶鋼股份(高端冷軋)、武鋼股份(冷軋硅鋼)以及新興鑄管(鑄管)等。
　　7、行業風險提示我們認為目前鋼鐵行業主要的投資風險有如下幾個方面：
　　1、部分鋼材價格下調的風險部分鋼材品種，如熱軋，在近期達產較多的情況下，可能產生單品種較嚴重的供需失衡。該品種價格出現下調，將對相關的上市公司經營業績產生較大影響。
　　2、落后產能淘汰不力的風險
　　如果未來我國落后產能淘汰不力，這將對鋼材價格特別是建筑鋼材價格產生直接影響，進而影響到相關上市公司的經營業績。
　　3、宏觀調控的風險宏觀面的調控包括對鋼鐵需求產生影響的宏觀經濟調控以及直接針對鋼鐵出口的出口政策調控，而這些調控將通過鋼價影響或者直接影響鋼鐵類上市公司的經營業績。
　　4、成本進一步上漲的風險鐵礦石、焦炭等鋼鐵原料以及運費等鋼鐵成本的進一步上漲，將降低鋼鐵行業的整體毛利率，影響上市公司的經營業績。
　　8、重點上市公司我們重點推薦攀鋼鋼釩(000629)、寶鋼股份(600019)、鞍鋼股份(000898)、武鋼股份(601919)、杭鋼股份(600126)五家公司。
　　攀鋼鋼釩(000629)：礦產資產實現注入，釩鈦業務是未來亮點
　　投資評級：短期“買入”、長期“買入”
　　投資要點：
　　攀鋼集團整體上市方案11月5日揭曉：攀鋼集團以攀鋼鋼釩為平臺，通過吸收合并*ST長鋼、攀渝鈦業兩家公司和向攀鋼集團定向增發的方式，實現集團經營性資產全部整體上市。
　　此次整合方案壯大了公司規模，增強了公司產業鏈的完整性，并有助于公司通過內部資產和業務整合帶來的協同效應提升盈利水平、保證公司的可持續發展能力。
　　公司目前有白馬礦每年可產180萬噸，加之此次注入的集團500萬噸產能，整合后公司每年鈄有780萬噸的鐵礦石產能。
　　按市場上礦石500元的毛利計算，鐵礦石資源明年就可以為公司帶來近40億的稅前利潤。
　　攀鋼集團擁有國內品種規格最齊、生產規模最大的無縫鋼管生產企業；其鋼軌生產能力80萬噸/年，國內市場占有率40%，居國內供應商首位；釩產品國內市場占有率80%，國際市場占有率20%，也是國內高釩鐵的唯一生產商和出口商。
　　攀西地區是我國第二大鐵礦區，儲量占全國20%，其中釩鈦磁鐵礦儲量近100億噸。該地區的釩資源儲量(以五氧化二釩計)和鈦資源儲量(以TiO2計)分別為1570萬噸和8.7億噸，占到我國儲量的60%和90%以上，世界儲量的11.6%和30%以上。
　　釩是現代工業中的重要添加劑，被稱為“現代工業的味精”。鈦由于具有比強度大、耐腐蝕、無磁性等突出優點，由此得到“未來金屬”的美譽。這兩種金屬的發展潛力都十分巨大。
　　預計整體上市后公司07、08年EPS分別為0.31、0.45元，相對于10.99元股價，動態市盈率分別為35、24倍。考慮到公司豐富的礦產資源以及整合帶來的協同效應，給予短期“買入”、長期“買入”的投資評級。
　　風險提示：1)高附加值產品在公司鋼鐵產品中所占比重不高，面臨較大的競爭風險；2)公司突破釩鈦產品生產技術瓶頸的時間存在一定的不確定性。
　　寶鋼股份(600019)：并購或加速，三季報已將不銹鋼可能損失最大化
　　投資評級：短期“買入”、長期“買入”
　　投資要點：
　　寶鋼股份10月29日公布07年三季報，公司三季度實現營業收入501億元，同比增長15%；實現凈利潤24.7億元，同比下降50%；單季實現每股收益0.14元。累計實現每股收益0.60元。
　　公司三季度碳鋼盈利與二季度相當，業績環比下降的主要原因是由于不銹鋼產品盈利大幅下滑所致。公司三季度受鎳價大幅下降影響，公司不銹鋼售價大幅下降，高價鎳原料成本在三季度集中體現。
　　公司三季度不銹鋼效益環比下降21億元，但公司已經計提不銹鋼存貨跌價減值準備10億元左右，可見公司已經將不銹鋼業務可能造成的損失最大化。目前鎳價基本穩定，不銹鋼市場回暖，預計四季度不銹鋼業務盈利環比將增長。
　　三熱軋、寬厚板運轉良好。三熱軋投產后運行順利，計劃產量較年初提高50萬噸，到達170萬噸左右。同時公司收購寶通企業也有望提升公司產品產量100萬噸。寶鋼股份進口鐵礦石和運輸長單是公司業績增長的重要保證。
　　寶鋼集團最近提出了新的發展規劃：力爭2012年形成8000萬噸的產能規模，銷售收入達到500億美元以上，利潤總額50億美元以上，鋼鐵主業綜合競爭力進入全球前三強，世界500強排名進入200名以內。新規劃的實現只有依靠并購和未來的湛江項目來實現，預計08年寶鋼將加大并購重組力度。
　　07年以來，干散貨海運費上漲50%左右，海運費的大幅上漲推高了鐵礦石到岸成本。在海運費價格大幅上漲的情況下，寶鋼海運費的長單(COA)比例超過70%，不僅鎖定了生產成本，也凸顯了公司的管理能力。
　　預計公司07、08年EPS分別為0.86、1.10元，相對于15.13元股價，動態市盈率分別只有18、14倍，公司價值被明顯低估。給予短期“買入”、長期“買入”的投資評級。
　　風險提示：1)如果鐵礦石談判價格上升幅度過大，公司將面臨一定的成本壓力；2)鎳價的波動造成公司不銹鋼業務盈利下降。
　　鞍鋼股份(000898)：原材料優勢凸顯，產品結構升級助推未來業績
　　投資評級：短期“買入”、長期“買入”
　　投資要點：
　　鞍鋼股份10月31日公布07年三季報，公司07年前三季度實現主營業務收入494.30億元，同比增長25.10%；實現凈利潤65.67億元，同比增長27.46%；實現基本每股收益為1.12元。
　　公司第三季度主營收入為163.94億元，相比第二季度下降3.67%；凈利潤為17.63億元，下降26.85%，這主要是受前期部分原材料漲價、產品價格下調的影響。目前鋼鐵市場價格已重新回至高位，行業利潤開始環比上升，預計公司四季度的盈利水平將恢復到較高水平。
　　繼公司西區500萬噸板材項目達產后，營口鲅魚圈鋼鐵項目將在未來幾年為公司帶來產量和業績的持續增長。鲅魚圈鋼鐵項目的產品定位于高技術含量、高附加值的精品板材。
　　目前公司已是國內最大規模的船板生產基地，國際排名第三。在汽車板、造船板、非取向硅鋼、管線鋼、重軌等高端鋼材方面，公司處于國內第一集團位置。
　　今年以來，國內鐵礦石、焦炭等原材料價格快速上漲，給鋼鐵企業帶來了較大成本壓力，在08年國際鐵礦石長期協議價已確定上漲的情況下，集團巨大的鐵礦資源使公司原材料優勢凸顯。
　　預計公司07、08年EPS分別為1.45、1.91元，相對于23.20元股價，動態市盈率分別只有16、12倍，公司價值被明顯低估。給予短期“買入”、長期“買入”的投資評級。
　　風險提示：1)國家進一步提高出口稅率，將出口量較大的公司產生一定的影響；2)國內熱軋產能釋放過快等。
　　武鋼股份(600005)：結構提升和產量擴張雙輪驅動未來業績增長
　　投資評級：短期“買入”、長期“買入”
　　投資要點：
　　武鋼股份10月30日公布07年三季報，公司07年前三季度實現主營收入391億元，同比增長28%，實現凈利潤49.96億元，同比增長91%，每股收益0.64元。
　　公司業績大幅增長的原因在于：產品銷售價格同比上漲；產品銷量增加；以及公司取向硅鋼的大幅增產。
　　分季度看，公司07年三季度公司實現每股收益0.2元，環比二季度小幅下降0.056元，這主要是由于武鋼三季度普鋼產品售價連續下調，其盈利能力下降所致，取消退稅和加征關稅也有部分影響。
　　現貨礦石價格大幅攀升已使國內鋼鐵公司倍感壓力，部分中小公司的利潤空間開始受到損害。對武鋼而言，雖然多數成本因素已經被較好的鎖定，但將要來臨的08年鐵礦石談判仍是影響公司未來盈利能力的不確定因素。
　　與國內鋼鐵同業相比，武鋼在取向硅鋼領域的獨特競爭優勢使硅鋼產品成為公司的主要利潤來源。從技術壁壘、國內需求和替代進口分析，.. 2010年前武鋼取向硅鋼高毛利將保持，加之產能的持續擴張，硅鋼將成為公司盈利的“定海神針”。
　　產品結構提升和產量擴張是武鋼未來業績增長的主要驅動因素，三熱軋的投產和重軌的改造完成將為公司08年增加300萬噸以上產量，隨著二冷軋產品結構提升，毛利率水平將穩步提高，并成為公司新的利潤增長點。
　　預計公司07、08年EPS分別為0.84、1.20元，相對于14.55元股價，動態市盈率分別只有17、12倍，公司價值被明顯低估。給予短期“買入”、長期“買入”的投資評級。
　　風險提示：1)如果鐵礦石談判價格上升幅度過大，公司將面臨較大的成本壓力；2)隨著其它鋼廠對取向硅鋼研發投入的增加，公司在低端取向硅鋼市場將面臨一定的競爭。
　　杭鋼股份(600126)：面對成本壓力，產品有較強的轉嫁能力
　　投資評級：短期“增持”、長期“買入”
　　投資要點：
　　杭鋼股份10月29日公布07年三季報，今年前三季度公司實現營業收入116.91億元，同比增長21.80%；實現凈利潤2.95億元，同比增長62.23%；基本每股收益0.46元。
　　公司07年前三季度業績增長的主要原因是鋼材售價出現同比增長、產品結構得到進一步優化以及挖掘內部潛力降低了公司生產成本。
　　公司設備精良，具備生產高附加值產品的能力。公司目前優特鋼比例已經達到70%以上，應屬于特鋼企業。預計煉鐵產量公司07年232萬噸，煉鋼340萬噸，鋼材產能270萬噸。前期大修的一號高爐今年四季度已經恢復生產，08年鋼產能有望接近400萬噸。
　　公司在原料供應上總體有一定的保障，但受原料價格上升的影響，來自成本方面壓力較大。
　　集團的優良資產目前尚無注入計劃。寧波鋼鐵項目目前尚未達產，未來注入公司也存在較大的不確定性。
　　公司產品主要應用于機械、標準件、汽車配件、五金工具等行業，需求波動很小，成本轉嫁能力強。同時，公司采用的是雙倍余額折舊法，未來公司的折舊費用將大幅度降低。
　　預計公司08年毛利率仍有一定的上升。
　　預計公司07、08年EPS分別為0.61、0.99元，相對于10.23元股價，動態市盈率分別只有17、10倍，公司價值被明顯低估。給予短期“增持”、長期“買入”的投資評級。
　　風險提示：公司在原料方面大部分是現貨價格，如果鐵礦石價格、焦炭價格、海運費等進一步大幅上揚，公司面臨的成本壓力將增大。