“貨幣信貸擴張壓力依然較大。”11月8日，央行在其發(fā)布的今年第三季度貨幣政策報告中，對當前經(jīng)濟形勢作出了這樣的判斷。高位徘徊的三季度金融數(shù)據(jù)引發(fā)央行關(guān)注，9月末，廣義貨幣供應量M2余額39.3萬億元，同比增長18.5%，增速比上年同期高1.7個百分點。 
 
人民幣貸款余額25.9萬億元，同比增長17.1%，增速比上年同期高1.9個百分點，比年初增加3.36萬億元，同比多增6073億元。
　　今年三季度，針對經(jīng)濟運行中的銀行體系流動性偏多和貨幣信貸擴張壓力較大的問題，央行實施適度從緊的貨幣政策，加大了調(diào)控的力度：一個季度內(nèi)，3次加息、3次上調(diào)存款準備金率，充分顯示出了央行調(diào)控的決心。
　　然而，M2不斷遠離預定目標卻是不爭的事實。雖然央行自年初開始即以每月一次的頻率持續(xù)上調(diào)準備金率，并輔之以公開市場操作、定向央票、特別國債等數(shù)量工具收緊流動性，但M2依然“控而不降”，持續(xù)遠離預定目標。今年以來，只有1月份M2同比增速略低于預定目標16%，為15.8%，此后其它各月M2均遠離預定目標，9月份已攀升至18.5%，較上月繼續(xù)上升0.4個百分點。
　　分析其原因，央行稱，貨幣供應量增長較快，與企業(yè)經(jīng)營效益較好、資本市場活躍有關(guān)。從貨幣供應量構(gòu)成看，M1增速較高主要是因為活期存款增速較高；在構(gòu)成M2的準貨幣中，企業(yè)定期存款增速較高，其它存款尤其是證券公司客戶保證金存款增長迅速，但居民儲蓄存款增速自2006年以來持續(xù)回落。流通中現(xiàn)金M0余額2.9萬億元，同比增長13.0%，增速比上年同期低2.3個百分點，前三季度累計現(xiàn)金凈投放1958億元，同比多投放302億元。
　　有關(guān)專家表示，貨幣信貸適度高出年初制定的計劃是可以解釋的。因為，央行年初制定的貨幣信貸指標是配合8％的GDP增速的，而目前GDP增速高達11.5％，所以，貨幣信貸指標也會與年初的預定目標發(fā)生一定的偏離，但這并不意味著不要采取適度從緊的貨幣政策。事實上，目前信貸投放過快的局面確實沒有根本改善，從數(shù)據(jù)看銀行還是有很強的放貸欲望。
　　依然較大的貨幣信貸擴張壓力引發(fā)高層關(guān)注。10月24日，國務院常務會議提出要“繼續(xù)抑制固定資產(chǎn)投資增長過快和信貸投放過多”；此前，央行行長周小川在十七大期間回答記者提問時也作出表態(tài)，“央行吸收流動性的力度還不是太夠，還可以加大一些力度”；11月8日，央行行長助理易綱再次在公開場合重申了前述判斷，“當前貨幣信貸仍然偏松，還可以進一步采取適度從緊的貨幣政策”。
　　然而，從操作層面看央行應如何對癥下藥呢？隨著年初以來央行頻頻動用貨幣政策三大工具緊縮流動性，貨幣政策的操作空間正在不斷被縮減：8次上調(diào)存款準備金率，使銀行體系的存款準備金率達到13%的歷史高點，必然面對來自商業(yè)銀行方面的阻力；在5次加息后繼續(xù)加息勢必會進一步刺激外資涌入，從而增加人民幣升值的壓力，而美聯(lián)儲繼續(xù)下調(diào)基準利率，中美利差的大大縮小也進一步加劇了央行未來以利率為工具來應對通脹的難度；此外，發(fā)行央行票據(jù)以及提高存款準備金率雖然減少了貨幣供應量，但也將抬高貨幣市場利率。
　　針對央行未來的調(diào)控手段，高盛中國首席經(jīng)濟學家梁紅預計，“只要人民幣匯率政策沒有發(fā)生變化，信貸增長的數(shù)量控制仍將是中國政府維持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的主要政策工具”。另有市場人士認為，央行進一步采取適度從緊的貨幣政策，可以采取包括公開市場操作以及其它一些價格杠桿等綜合措施來收緊信貸，但存款準備金率是否繼續(xù)上調(diào)將視情況而定。
　　對控制信貸擴張壓力的前景，市場人士普遍持樂觀態(tài)度。高盛中國研究團隊近日發(fā)布的一項研究報告預測，中國的貨幣供應環(huán)比增長有望在未來3至6個月內(nèi)下降，并導致中國GDP增長率和通脹水平“雙降”，至今年年底，M2同比增長率可能會放緩至約16%的水平。