高盛公司董事總經(jīng)理、大集團(tuán)企業(yè)高級(jí)分析員麥克.沃倫（Mike Warren）接受了記者的書(shū)面采訪(fǎng)，對(duì)中遠(yuǎn)太平洋收購(gòu)中遠(yuǎn)物流49％股份進(jìn)行分析：
    收購(gòu)將帶來(lái)3％增長(zhǎng)
    高盛公司對(duì)收購(gòu)給中遠(yuǎn)太平洋的影響持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。根據(jù)中遠(yuǎn)太平洋的中報(bào)，上半年公司盈利為7400萬(wàn)美元（增長(zhǎng)5％），低于業(yè)界的估計(jì)和高盛作出的8000萬(wàn)美元的預(yù)期。這主要是因?yàn)槎愘M(fèi)增加了600萬(wàn)美元，除此之外，沒(méi)有什么別的意外。因?yàn)槎愘M(fèi)的上升，高盛對(duì)中遠(yuǎn)太平洋2003年每股收益預(yù)期調(diào)低3%，為0.59港元。但是，又將2004年每股收益預(yù)期上調(diào)3%至0.70港元，因?yàn)楦呤⒄J(rèn)為收購(gòu)中遠(yuǎn)物流的積極影響將會(huì)在2004年反映出來(lái)。根據(jù)這個(gè)預(yù)期，高盛也調(diào)高了對(duì)中遠(yuǎn)太平洋基于全年市盈率的股價(jià)預(yù)期，由8.7港元調(diào)高至9.8港元。
    物流業(yè)務(wù)以合理價(jià)格被收購(gòu)
    中遠(yuǎn)太平洋2003中報(bào)的亮點(diǎn)就是宣布了以12億元人民幣（1.45億美元）收購(gòu)中遠(yuǎn)物流49％的股份。這次收購(gòu)的市盈率是中遠(yuǎn)物流2003年預(yù)期盈利的11倍。高盛注意到這個(gè)值和中外運(yùn)相比還是有一些差距，最近，中外運(yùn)的股票正在以預(yù)期的2003市盈率16進(jìn)行交易。高盛認(rèn)為中遠(yuǎn)太平洋會(huì)從它現(xiàn)有的15億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備中支付收購(gòu)價(jià)格。收購(gòu)后，持有49％的中遠(yuǎn)物流股份將占中遠(yuǎn)太平洋整個(gè)凈資產(chǎn)值和盈利的8%左右。高盛期望中遠(yuǎn)物流在2003和2004年都保持2002年15％的股本回報(bào)水平,這將使2004年每股收益增長(zhǎng)3％。在凈資產(chǎn)值預(yù)期中，高盛預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)物流2004年市盈率是13，比中外運(yùn)2004年預(yù)期市盈率15低13％。
    中遠(yuǎn)物流將變成中遠(yuǎn)太平洋的“第三條腿”
    高盛視這次收購(gòu)為一次積極的戰(zhàn)略調(diào)整，是中遠(yuǎn)太平洋對(duì)原有的集裝箱租賃和碼頭業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。這就說(shuō)明，它的物流生意還不夠大（只占中遠(yuǎn)太平洋全部?jī)糍Y產(chǎn)值和盈利的8%）。這也使高盛預(yù)測(cè)，中遠(yuǎn)太平洋在物流業(yè)務(wù)的上升態(tài)勢(shì)會(huì)更明顯。高盛表示會(huì)在中遠(yuǎn)太平洋開(kāi)始運(yùn)作這第三塊主業(yè)時(shí)，更密切地跟蹤監(jiān)測(cè)其下一步的發(fā)展，因?yàn)榭梢钥闯觯�中遠(yuǎn)太平洋對(duì)中遠(yuǎn)物流寄予了厚望。
    中遠(yuǎn)太平洋收購(gòu)中遠(yuǎn)物流49%股份的價(jià)格是12億元人民幣，其中有7.34億元是以現(xiàn)金方式注入中遠(yuǎn)物流的。高盛認(rèn)為這應(yīng)該足夠支持公司今后幾年的投資計(jì)劃，因此一段時(shí)間內(nèi)中遠(yuǎn)太平洋不會(huì)對(duì)中遠(yuǎn)物流再增投現(xiàn)金。但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，高盛也希望看到在中國(guó)的法規(guī)條件允許時(shí)，中遠(yuǎn)太平洋會(huì)增持超過(guò)49%的中遠(yuǎn)物流股份。
    中遠(yuǎn)物流——一些重要背景
    中遠(yuǎn)物流共有四項(xiàng)主業(yè)：船舶代理、貨運(yùn)代理、第三方物流和增值服務(wù)。2002年，中遠(yuǎn)物流的備考合并營(yíng)業(yè)額為46億元人民幣，備考純利1.84億。相比起來(lái)，去年年初已經(jīng)在香港上市的中外運(yùn)的2002年總營(yíng)業(yè)額是135億元人民幣。
    中遠(yuǎn)太平洋高層沒(méi)有透露關(guān)于這四塊業(yè)務(wù)如何運(yùn)作的細(xì)節(jié)信息。但是高盛相信船舶代理和貨運(yùn)代理仍會(huì)是最大的兩塊。中遠(yuǎn)物流是中國(guó)最大的船舶代理商，占據(jù)著這個(gè)市場(chǎng)50%的份額。在貨運(yùn)代理上它也是最大的服務(wù)商之一，有5%的市場(chǎng)份額。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，高盛希望船舶代理的盈利壓力會(huì)降低，這種壓力是由于違規(guī)和潛在的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)而產(chǎn)生的。高盛已經(jīng)在對(duì)中遠(yuǎn)物流初步的盈利預(yù)期中考慮了這種潛在趨勢(shì)的影響。