事件描述
   
    　　由于歐佩克在減產力度上缺乏誠意以及美國東北部地區暖冬氣候抑止需求，周二歐美原油期貨盤中一度跌破54美元/桶，最終紐約交易所輕質原油2月期貨收盤至55.64美元/桶，較前一交易日下跌0.45美元。與此相反，國際干散貨運價指數(BDI)進入新年以來疊創新高，1月4日BDI指數為4494，較06年末上漲100點。
   
    　　事件評論
   
    　　預計07、08年原油價格均值分別為55、50美元/桶，燃油成本居高不下的航運公司大幅受益
   
    　　進入11月以來，預期當中的冬季取暖擁有高峰并未給國際原油價格帶來上沖的動力。布倫特原油從最低點57.87美元/桶僅僅反彈到最高64.74美元/桶，反彈相當乏力。最新一期的世界銀行年度報告預測，隨著石油供應增加和需求減弱，2007年石油價格將維持在每桶56美元左右，2008年將降至每桶53美元。而全球第二大券商美林下調明年油價平均預估，由原本的每桶65美元降至60美元，主要原因是OPEC產油量與生物燃料使用雙雙增加而能源消耗則減速。
   
    　　從歷史經驗看，原油價格在渡過冬季取暖期后往往回落幅度較大，因此07年上半年的油價均值將低于06年下半年，07年全年國際原油價格均值預計在55美元之間，08年可能進一步下降到50美元。2006年，中海發展(11.69,0.31,2.72%)和中遠航運(14.07,0.81,6.11%)燃油成本占比預計分別為41%和32%，油價下降將使航運公司大大受益。
   
    　　07年上半年BDI均值預計同比上漲20%，全年均值預計上漲8%
   
    　　2006年，全球干散貨市場乍寒還暖，上半年BDI指數承接2005年的下跌走勢，繼續大幅回落，均值為2496，同比下跌36%。下半年風云突變，BDI指數大幅回升，均值為3963，同比上漲52%。進入07年以來，國際干散貨運價指數(BDI)繼續創出反彈新高，1月4日BDI指數為4494，較06年末上漲100點。
   
    　　06年上半年BDI指數的大幅回落與中國鐵礦石進口談判拖延至2006年6月份有很大關系，07年的鐵礦石價格談判已經結束，整個07年的鐵礦石進口將恢復正常態勢，有利于上半年干散貨傳統淡季時BDI指數的穩定。
   
    　　另外，我們在年度策略報告中已經反復指出，07年干散貨船舶運力增速將顯著降低，市場景氣程度有望進一步提高。
   
    　　由此，我們預計07年上半年BDI均值為3000點，同比大幅上漲20%，全年均值為3500點，同比上漲10%
   
    　　以干散貨海運為主的公司07年上半年業績將同比大幅增長
   
    　　受制于2006年上半年大幅上升的油價和不斷走低的BDI指數，以干散貨為主的航運公司當期業績同比大幅下跌。其中，中遠06年上半年業績下降幅度最大，為-47.14%，僅有0.37元。中海發展因為有油運和沿海運輸業務、中海海盛(5.21,0.43,9.00%)因為主要做沿海運輸業務，業績波動遠遠小于中遠航運。
   
    　　根據我們對07年油價和BDI指數的判斷，以干散貨為主的航運公司今年的業績將同比增長，特別是上半年由于去年的低基數，增幅將尤為巨大。需要特別指出的是，我們在07年的業績預測中假設運輸費率上升5%和油價下跌10%，這一假設從目前情況看應該是較為保守的。
   
    　　推薦中遠航運、中海海盛、中海發展三家公司
   
    　　鑒于今、明兩年干散貨海運市場景氣程度提高的預期，我們認為相關公司的估值水平可以相應提高到15倍。由此，我們將中遠航運和中海發展12個月的目標價位分別提高到20元和15元。特別是中遠航運今年上半年的業績同比增幅最大，季報和半年報都會非常靚麗，值得重點關注。
   
    　　中海海盛盡管綜合競爭力遠遜于中海發展和中遠航運，但經營相當穩健，資產非常干凈，根據我們預測的07年EPS，公司主業的合理估值為5元。公司持有招商證券4%的股權，即每股含有0.21份招商證券股權，我們認為2007年招商證券將通過IPO上市，若招商證券按照總股本的25%發行新股，則招商證券上市后的合理價格為22-24元，則中海海盛每股凈資產提高4.5-5元，綜合公司基本面和其持有的招商證券股權兩方面估值，我們認為中海海盛的合理價格為9.5-10元。給予推薦的投資評級。