鋁出口政策和鋁材出口政策的重大差異，使得國(guó)內(nèi)大量鋁企對(duì)鋁進(jìn)行簡(jiǎn)單的初級(jí)加工，如鋁棒、鋁管等，并通過(guò)出口來(lái)獲取高額利潤(rùn)。而國(guó)內(nèi)鋁出口明顯向鋁材轉(zhuǎn)移，又必將導(dǎo)致兩地市場(chǎng)差價(jià)之間的變化。今后若國(guó)家鋁材出口征稅制度發(fā)生變化，則兩市差價(jià)將拉近，SHFE鋁的上漲空間將大于LME鋁，從而引發(fā)套利機(jī)會(huì)。

　　目前，政府提倡高附加值商品出口，因而對(duì)于鋁材出口依然施行8％～11％增值稅出口退稅。但據(jù)有關(guān)消息，6月份鋁材出口退稅將為5％。如果屬實(shí)，那么屆時(shí)兩地之間差價(jià)結(jié)果將為8.239（SHFE/LME）。

　　在鋁出口稅提高前期，國(guó)內(nèi)電解鋁出口處于主導(dǎo)地位。由于鋁材出口依然施行退稅政策，因而自2007年初以來(lái)，逐步以鋁材出口代替以鋁錠出口為主，兩市的比價(jià)關(guān)系由于兩種商品出口稅率的不同，必將影響兩地鋁價(jià)之間的差價(jià)。

　　筆者認(rèn)為，如果出口退稅不變，隨著鋁材代替鋁錠大量出口，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)比價(jià)關(guān)系將緩慢由6.545的低位向8.369高位運(yùn)行。一旦鋁材出口退稅取消，那么國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)的比價(jià)則等于當(dāng)時(shí)人民幣與美元之間的匯率，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)理論上應(yīng)相等。

　　升貼水狀態(tài)利于買(mǎi)滬拋倫

　　今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁材大量出口，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)偏緊。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月中國(guó)鋁制品出口15.3萬(wàn)噸，進(jìn)口5.8萬(wàn)噸，凈出口9.5萬(wàn)噸，相對(duì)而言，2月份中國(guó)鋁制品凈出口為8.3萬(wàn)噸，去年同期僅為3.2萬(wàn)噸。1～3月，中國(guó)鋁制品共出口了40.88萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)88.7％。

　　這種狀況使得國(guó)內(nèi)鋁期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期處于貼水狀態(tài)。而國(guó)際市場(chǎng)上，LME鋁庫(kù)存長(zhǎng)期穩(wěn)于80萬(wàn)噸以上高水平，使得LME鋁市場(chǎng)近月合約處于明顯的升水狀態(tài)。這一差異，對(duì)于買(mǎi)SHFE鋁拋LME鋁的操作極為有利。

　　目前，SHFE三月期價(jià)為19900元一線(xiàn)，而LME三月期價(jià)為2730美元附近，也就是遠(yuǎn)期合約期價(jià)之間比例為7.289。根據(jù)分析結(jié)果，兩地有望向8.239靠近。另一方面，由于國(guó)內(nèi)鋁出口將明顯向鋁材出口轉(zhuǎn)移，必將導(dǎo)致兩地市場(chǎng)差價(jià)之間的變化。綜合以上分析，如果國(guó)家不對(duì)鋁材出口征收出口稅，那么，兩地之間的差價(jià)變動(dòng)將令滬鋁上漲空間大于倫鋁，并為投資者提供了跨市套利的機(jī)會(huì)。