從美國宏觀經(jīng)濟(jì)未來一、二年的內(nèi)部要素變化分析結(jié)果來看，首先肯定的是，美聯(lián)儲進(jìn)行適度、少量的降息有其合理性，是正確的。但是由于其標(biāo)志性或象征性的第一次降息的時機(jī)不是很恰當(dāng)而且滯后，導(dǎo)致“次貸危機(jī)”爆發(fā)，同時也將給美國經(jīng)濟(jì)未來的不定性埋下隱患。 
    各國央行都是僅對總體宏觀經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，它是非營利的，它脫離任何經(jīng)濟(jì)集團(tuán)與行業(yè)利益的糾葛，將央行當(dāng)作經(jīng)濟(jì)經(jīng)營風(fēng)險的“最后買單人、風(fēng)險承擔(dān)者”，是央行之大忌！其有可能導(dǎo)致貨幣政策混亂、金融市場的惡性投機(jī)事件數(shù)量增加，不利于美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。
    各國央行都是僅對總體宏觀經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，它是非營利的，它脫離任何經(jīng)濟(jì)集團(tuán)與行業(yè)利益的糾葛，以國家總體經(jīng)濟(jì)為核心決策標(biāo)準(zhǔn)，無義務(wù)負(fù)責(zé)或承擔(dān)其他經(jīng)營者的經(jīng)營虧損，最大化的經(jīng)濟(jì)政策決策的獨(dú)立特征是各國央行設(shè)立和追求的目標(biāo)。
    將央行當(dāng)作經(jīng)濟(jì)經(jīng)營風(fēng)險的“最后埋單人、風(fēng)險承擔(dān)者”，是央行之大忌！各國央行都會極力回避公眾對它有這樣的印象。然而，作為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域影響力最大的美聯(lián)儲，此次也許是疏忽了，樹立了一次反面榜樣。  
    首次降息時機(jī)不當(dāng) 
    美聯(lián)儲適度適量降息有合理性，但其最佳時機(jī)應(yīng)該在“次貸危機(jī)”明顯爆發(fā)的前幾個月，即使無法提前預(yù)見而拖后了，也宜選擇在次貸危機(jī)略顯平靜的時候再降息。那時就可以宏觀經(jīng)濟(jì)的情況來心安理得的降息。而現(xiàn)時降息無異于成為了華爾街房產(chǎn)行業(yè)大投機(jī)客的“最后埋單人、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁者”，人們會認(rèn)為聯(lián)儲受挾于那些為了賺大錢過度冒險投機(jī)的次貸投機(jī)機(jī)構(gòu)。這種印象無異于縱容投機(jī)客在未來更大膽的投機(jī)和混亂市場。同時在公眾中削弱了美聯(lián)儲政策決策的獨(dú)立性，從而使其未來政策在公眾心里的響應(yīng)效果和貫徹力度可能出現(xiàn)折扣。 
    此特殊時刻降息，所有的人都會將大幅降息的最主要原因集中在“次貸”上面。而在美國次貸問題上，9月20號美聯(lián)儲前主席格林斯潘在采訪中說：你面對的真正問題是犯罪問題（他指的是抵押貸款經(jīng)紀(jì)公司肆意妄為，沒有如實(shí)地說明其銷售產(chǎn)品），這是欺詐，在美國屬于刑事犯罪。各州總檢察長需要負(fù)責(zé)，與美聯(lián)儲無關(guān)。把10個這樣的人送進(jìn)監(jiān)獄，達(dá)到的效果將比你想象中的要好。 
    降息聲明有問題 
    對于此次降息，美聯(lián)儲的聲明如下：美國上半年經(jīng)濟(jì)增長適度，但信貸市場的緊縮可能將導(dǎo)致房地產(chǎn)市場進(jìn)一步惡化并波及宏觀經(jīng)濟(jì)的其他領(lǐng)域。今日降息的目的就是為了防止金融市場危機(jī)對總體經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。今年核心通貨膨脹壓力有所減輕，但聯(lián)邦公開市場委員會認(rèn)為某些通貨膨脹風(fēng)險依然存在，委員會將繼續(xù)密切關(guān)注通貨膨脹的最新動向。金融市場自委員會上次會議以來發(fā)生的變化增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。委員會將繼續(xù)對金融市場的影響以及宏觀經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)行評估，并在需要時采取措施來維護(hù)物價的穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)成長。 
    這一聲明，可以表明以下幾個論斷： 
    一是金融市場有危機(jī)可能，并可能波及經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展；金融市場的波動變化增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)的不確定性，需對政策進(jìn)行修正。但是想提醒的是，以金融市場的動蕩漲跌來作為一國央行降息聲明的原因之一和內(nèi)容，顯然犯了大忌。因?yàn)榻鹑谑袌龅牟▌由踔潦谴蠓鶆邮帲�至少有一多半與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面無關(guān)，在特定階段，它有時會成為一種常態(tài)表現(xiàn)。再則以金融市場的變化（特別是股票市場）作為提前決策并執(zhí)行貨幣政策中最重要的利率的變化，將是一個摸彩行為，其可靠性、科學(xué)性值得深入評估。如果金融市場泡沫嚴(yán)重了，市場進(jìn)行合理的甚至較大的下跌和擠壓是有利于未來的。就以格林斯潘先生來說，在美國遭遇“黑色星期一”的股災(zāi)時，其處理的辦法是安撫，至多是承諾向銀行系統(tǒng)注資，保持流動性，也根本沒敢動用利率工具（后來在金融市場穩(wěn)定后，他仍是繼續(xù)加息控制通脹，而根本沒考慮用降息工具來穩(wěn)定股票市場）。因此，美聯(lián)儲降息合理性是美國未來宏觀經(jīng)濟(jì)的提前要求，但不應(yīng)聲明是金融市場的所謂危機(jī)和變化。 
    二是聲明說通貨膨脹風(fēng)險仍然存在。既然通脹風(fēng)險仍然存在，頂多也應(yīng)該是小幅降息進(jìn)行預(yù)防，而選擇大幅降低利率，那市場推測理由只能是一個：為了拯救華爾街的次貸投機(jī)賭徒。這犯了作為央行的職能大忌——成為最后風(fēng)險承擔(dān)者和冒險家的拯救者！無意中激勵了投機(jī)客未來在經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域更加大膽的投機(jī)、冒險！他們會認(rèn)為，反正有央行最終來“成為最后拯救貸款者”的。 
    三是動用貨幣政策中最重要的利率工具來解決單一的“經(jīng)濟(jì)事件危機(jī)”是欠妥的，開了一個不好的先例。一旦該單一經(jīng)濟(jì)事件未來對整個宏觀經(jīng)濟(jì)并未造成明顯或突出的影響，而利率工具的調(diào)整卻必然會影響宏觀經(jīng)濟(jì)全局，就可能再次出現(xiàn)被迫重新調(diào)整利率政策的情況，這宜造成市場、經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的模糊與混亂。試探以利率工具解決單一“經(jīng)濟(jì)事件”也許能有效果，但過于冒險，違背貨幣政策的穩(wěn)定性與全局性的原則，同時可能弱化央行政策獨(dú)立性的慣例，使央行演變成大小事都管的消防隊員。我們以美聯(lián)儲前任主席的實(shí)踐來看，他在處理華爾街長期資本巨鯨瀕臨倒閉的大金融危機(jī)事件時，扮演的是協(xié)調(diào)角色，讓債權(quán)人讓步、各大機(jī)構(gòu)出錢來逐步化解，而自身根本沒動用國家經(jīng)濟(jì)的尚方寶劍——利率工具。我們認(rèn)為，利率工具是國家級的、是全社會的、全部經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域共有的，它在單一經(jīng)濟(jì)事件的應(yīng)用上，一定要謹(jǐn)慎。 
    央行貨幣政策的新思考 
    反思此次美聯(lián)儲降息的前前后后，我們認(rèn)為：央行應(yīng)該是可以處理經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的較大“事件危機(jī)”的，但是應(yīng)該遵循四個方面的原則。 
    一是不可輕易動用利率工具。因?yàn)槔�率工具可以說是“國家總體經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)工具”，它的使用可以說是全局性的，一發(fā)牽動全身，不可造成成為拯救某一利益體的工具的印象。 
    二是以協(xié)調(diào)和保持流動性（必要時注資）為處理單一“經(jīng)濟(jì)金融事件”的主要辦法。隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化的擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)行為規(guī)模的增大，也許幾年之后或更長，我國央行就會遇到此問題，但愿此思想能有所啟示和幫助。 
    第三、堅決維護(hù)和樹立貨幣政策獨(dú)立性的形象，這樣有利于貨幣政策的貫徹和響應(yīng)，強(qiáng)化貨幣政策效果，并提高決策的科學(xué)性和正確性。 
    第四、應(yīng)極力回避成為最后還錢人的角色形象，最好是換種方式間接解決。否則就違背了經(jīng)濟(jì)行為中經(jīng)營者經(jīng)營風(fēng)險自負(fù)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。一旦弱化了這一規(guī)則，則會降低盈利性經(jīng)濟(jì)體對自己經(jīng)濟(jì)行為的責(zé)任感，增加和縱容經(jīng)濟(jì)金融投機(jī)行為，使經(jīng)營領(lǐng)導(dǎo)滋生損公肥私的經(jīng)濟(jì)腐朽思想。