全球金融危機帶給物流金融的啟示
2008-10-10 1:51:00 來源：現代物流報 編輯：56885 關注度：摘要：... ...
□ 馮李汪物流金融工作室
●欄目主辦：現代物流報社、中國科學院預測研究中心●欄目協辦：西安交通大學管理學院、江西財經大學統計學院物流管理系●作者：李毅學、馮耕中、汪壽陽
2008年9月14日至22日，短短幾天時間，美林證券被迫出售，雷曼兄弟宣布申請破產，摩根士丹利和高盛集團在美聯儲批準下從投資銀行轉型為傳統的銀行控股公司，加上幾個月前貝爾斯登被摩根大通收購，曾經風光無限的華爾街遭受重創。
由一年前次貸危機導致的金融風暴最終引發了全球性的金融危機，并正在向實體經濟滲透，有可能導致全球經濟危機。為阻止危機的蔓延，美國財政部提出了高達7000億美元的緊急救援方案，但這只是緩解金融機構流動性問題的救急之策。導致全球金融危機的深層原因，還在于金融機構不斷進行金融創新追求最大利益，而忽略了對相應風險的承擔與控制。因此，在鼓勵金融機構進行金融創新的同時，如何有效監管金融機構的具體運作，促使其對業務風險進行識別及有效管理，至關重要，這對物流金融創新在我國的迅速健康發展也具有很強的啟示性作用。從這個意義上，全球金融危機凸顯了我國物流金融風險控制的主題，將有助于我們對物流金融創新更加深層的思考。
全球金融危機始于次貸。
從2001年起,美聯儲為刺激經濟，開始實施低利率政策,引發了大量購房的需求。為盤活資金緊跟市場，金融機構投入了一系列金融創新產品，形成了一個復雜的以住房為資產基礎的金融產品鏈。在這一鏈條中，作為購房者可以向房屋貸款機構申請抵押貸款買房，而房屋貸款機構為了獲得充足的資金，將這些住房抵押貸款打包成MBS（住房抵押按揭債券）向投資銀行等金融機構出售，這些投資銀行購買MBS后，會組合不同風險與收益的債卷設計出CDO (擔保債務憑證)，然后再設計出能夠對沖低質量檔次CDO風險的衍生工具CDS（信貸違約掉期），并將CDO和CDS出售給基金、保險公司和其他金融機構，從而使資金流量擴大了幾十倍，具有明顯的杠桿效應。
這些金融創新本身并沒有錯，它們能夠使投資者根據不同的風險需求來購買不同的金融產品，有效地將債務風險進行分散和轉移，避免風險的集中。
但問題是，這些金融創新產品的暢銷，助長了金融機構的貪婪，加上這些產品基本屬于場外金融衍生品，缺乏嚴厲監管，以及金融產品鏈條過長導致信息嚴重不對稱等等原因，金融機構普遍放松了對相應風險的識別與控制，它們開始貸款給一些收入不高、信用程度較差的次級信用貸款者買房，并給予了相當寬松的還款條件。
當實體經濟比較好時，次級信用貸款者的融資成本較低，即便缺乏資金也可以通過房屋的轉讓還清貸款，這個金融產品創新鏈條因此可以很好的循環運轉下去。而當實體經濟變壞，相應的利率上升和住房市場持續降溫，次級信用貸款者就會大量違約，這種違約產生的資金短缺會通過杠桿效應迅速放大，使這個金融鏈條出現嚴重的流動性問題，將導致金融機構的資產萎縮、債務上升，此時，金融機構只能迅速出售資產來平衡債務，這將導致資產價格“惡性循環式”下跌，使流動性問題更加嚴重，金融機構的資產與負債更加失衡。
這種惡性循環發展到2007年，抵押貸款公司終于不堪重負，4月2日，美國第二大次級抵押貸款公司“新世紀金融”申請破產保護，次貸危機爆發并向全球蔓延。到2008年5月，貝爾斯登被摩根大通收購，9月7日美國政府接管兩大住房抵押貸款融資機構 “房利美”和 “房地美”，9月14日至25日危機達到高潮，短短10多天，美林證券被迫出售，雷曼兄弟宣布申請破產，美國國際集團（AIG）被美國政府接管，摩根士丹利和高盛集團在美聯儲批準下從投資銀行轉型為傳統的銀行控股公司，美國最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯邦存款保險公司(FDIC)接管，成為美國歷史上倒閉的最大規模銀行，曾經風光無限的美國式金融體系遭受重創。
而與次貸相關的的金融衍生品涉及全球投資者，因此導致危機迅速向全球擴張，全球金融危機爆發。各國政府紛紛救市，其中，美國財政部提出了高達7000億美元的緊急救援方案，但這只是緩解金融機構流動性問題的救急之策。
導致全球金融危機的深層原因，還在于金融機構過度開展金融創新追求最大利益，而忽略了對相應風險的承擔與控制。
這實際也給物流金融創新重要的警示：在金融創新過程中，如何有效監管金融機構的具體運作，促使其對業務風險進行識別及有效管理，至關重要。
作為近期興起的一種重要金融創新業務，物流金融通過銀行與物流企業的合作，主要以供應鏈上的動產擔保為依托，給供應鏈提供融資服務，有助于提升供應鏈整體的運作效率。發展物流金融創新，還可以改變銀行擔保貸款集中在不動產領域的狀況，對降低金融領域的系統性風險也具有重要意義。
但在迅速開展物流金融創新過程中，必須吸取全球金融危機的教訓，對創新中的風險進行充分識別、評估與控制。
以下就在總結全球金融危機的基礎上，結合物流金融創新的特點，歸納了物流金融創新風險控制的主題思想：
1.勇于創新仍是發展方向。通過對全球金融危機的剖析，可知金融創新不是問題，對金融創新缺乏有效控制才是關鍵所在。尤其在中國，利用金融創新分散風險的機制還很落后，風險主要集中在商業銀行系統，當遇到較大的金融沖擊時系統很可能難以消化，所以我國大力推進金融創新，構建有效的風險分散轉移機制仍是主要的發展方向。
2.從系統工程的角度考慮物流金融創新的風險管理。全球金融危機爆發歷程，彰顯了從系統角度考慮金融創新風險管理的重要性。具體對物流金融創新而言，應該從整體的高度把握物流金融創新的背景、特點及趨勢，并基于此，系統分析風險來源及相應的風險管理對策。
3.加強宏觀經濟運行的分析，高度關注經濟周期波動可能帶來的風險。全球金融危機對商業銀行的重要啟示是，在經濟增長階段忽視風險必將導致經濟減速階段的風險甚至是危機的爆發。類似于住房抵押貸款金融創新鏈，物流金融創新也必須在經濟增長時期正確估計最壞情況下的風險，充分考慮宏觀經濟出現問題時的風險大小及應急措施。
4.關注與控制物流金融新增風險。類似于住房抵押貸款，物流金融創新可以緩釋信用風險，但同時又會增加一些新的風險，例如擔保品價格風險、變現風險等，對新增風險的分析與控制是業務能否正常發展以及風險管理水平高低的關鍵，將最終影響銀行資產的安全。
5.利用金融衍生品建立物流金融分散機制需要把握金融創新與風險控制的平衡。物流金融應該利用金融衍生品建立物流金融風險的分散機制，比如，構建擔保池、應收賬款資產池，促使物流金融資產證券化等，這些有利于將業務風險有效分散和轉移，但在這一過程中必須注意金融創新與風險控制的平衡，即便在業務蓬勃發展時，實時的監管、貸款審核條件的嚴格遵守等等仍然需要，這也是全球金融危機給我們的一個重要啟示。
6.建立相應的金融危機應急機制。政府、金融機構等都應該針對具體的創新業務制定相應的金融危機應急方案，這一點將有效抑制金融危機的擴散。
7.積極開發風險控制技術，跟進金融產品創新步伐。隨著供應鏈時代的到來，供應鏈鏈條上物流與資金流整合越來越重要，這就需要金融機構不斷開發物流金融創新產品滿足供應鏈資金需要，同時金融系統內部也要進行金融產品創新促使貸款風險分散轉移，這些都要求相應的風險控制技術能夠得到積極的開發和利用，以跟上金融產品創新的步伐。
8.內部評級法應在銀行內部與物流金融業務中逐漸實行。應該鼓勵銀行基于物流金融的風險采用內部評級模型來設置相應的資本金，確保銀行的資本充足率，防止流動性問題產生。
