從世界零售業發展現狀看,百貨店主導的時代已經過去,超市和大型連鎖超市占據絕對主導地位。

國家相關部門明確表示,今后要大力推廣連鎖經營這種現代流通組織形式和經營方式,力爭經過5年的努力初步確定連鎖經營在商業和服務業中的主體地位。

國內零售業中,連鎖超市和大型綜合超市在短短幾年內已奪取超過三分之一的市場份額。

2001年,在商業板塊整體業績大幅度下滑的情況下,連鎖經營類上市公司業績增長明顯。

連鎖時代已經來臨

從世界零售業發展的現狀來看,百貨店主導的時代已經過去,超市和大型連鎖超市占據絕對主導地位。進入《財富》“全球500強”的零售商共有53家,其中,單純經營百貨業的零售商僅為9家,占總數的17%左右,其余46家為超市、大賣場。

國內零售業中,連鎖超市和大型綜合超市在短短幾年內已奪取超過三分之一的市場份額,大城市連鎖超市明顯擠占傳統百貨業的生存空間。一直穩居我國零售業龍頭地位的上海第一百貨在1999年讓位于上海聯華超市。從銷售增長幅度看,超市公司和大型綜合超市公司的增長率遠遠高于傳統百貨商店。北京物美、江蘇蘇果、上海聯華和農工商等超市公司,最近兩年的銷售增幅都在60%以上。2001年連鎖經營在零售市場的主導地位更加顯著。2001年連鎖百強銷售額占社會消費品零售總額的4.3%,比上2000提高了1.4個百分點。連鎖百強企業銷售額比上年增長48%,遠遠高于社會消費品零售總額10%的增長速度。

發達國家發展經驗表明,當人均年收入達到600至850美元時,大型和國際化的連鎖超市就會形成。2000年我國31個省區市城鎮居民人均年收入達到6280元,相當于757美元,可以說連鎖經營加速發展的時機已經成熟。2002年春召開的中國連鎖業會議資料顯示,我國國內連鎖企業已達1800多家,擁有店鋪2.6萬個,年銷售額1500億元。大中城市連鎖業的銷售額已占社會消費品零售額的15%以上,成為開拓市場、擴大需求的新的增長點。

另外,世界主要國家的商業對經濟增長的貢獻為10%～15%,而我國僅為8.3%。在歐美,連鎖業實現的銷售額要占到社會商品零售總額50%～60%了,而我國目前僅為3%至5%而已。這些都表明我國連鎖商業發展的潛力巨大。

國家政策大力扶持

國家也確定了對于連鎖經營的支持。國家相關部門明確表示,今后要大力推廣連鎖經營這種現代流通組織形式和經營方式,力爭經過5年的努力初步確定連鎖經營在商業和服務業中的主體地位。到“十五”末期,計劃全國連鎖企業店鋪數發展到10萬個,銷售額7000億元,年遞增約35%,占社會批發零售貿易和餐飲業零售總額的比重達到20%左右,年銷售額在50億元以上的連鎖企業達到20家,爭取培育50家核心競爭力強、初步具有國際競爭力的大型連鎖企業集團。

為扶持我國連鎖業的發展,國家有關部門還出臺一系列產業扶持政策。國家經貿委將把物流配送中心建設、連鎖企業信息化建設等,列入國債貼息項目給予重點支持。各級流通主管部門也將對開展連鎖經營、物流配送和電子商務的企業給予必要的扶持,重點支持效益好的企業拓寬融資渠道,通過增資擴股、股票上市等途徑募集社會資金,擴大經營規模；通過資產重組、劃撥等多種方式鼓勵改造工業企業的閑置廠房、設備和批發、儲運企業的倉儲設施,發展商品配送中心等。一些相關部委如公安部、文化部、工商局和稅務局等也提出了支持連鎖業發展的具體措施。可見,在經濟環境已經成熟和政策扶持明確的態勢下,商業連鎖業態已經顯現出巨大的發展空間,有望高速增長。

發展潛力和投資價值

從其自身看,連鎖超市業態的先進性也凸顯其發展潛力。低價裝修,環境不求奢華,有效地降低了經營成本；先進的物流配送渠道,連鎖產生的規模效應,使商品進貨成本大大降低,從而得以低價銷售,吸引更多的消費者。

我國的商業類上市公司多數為國有商業企業,其中絕大部分為百貨零售企業,它們的共同特征為：地處各城市中心商業區的黃金地帶,有“商業大廈”巨型設施,依靠國有企業的傳統優勢,在當地乃至全國都有較高的企業知名度。但是由于各種原因,近幾年,商業上市公司業績連年滑坡,業態日漸疲弱。2000年上海聯華和上海華聯兩家連鎖龍頭企業的借殼上市,以及2001年初北京華聯的發行上市,使得商業板塊有了持續穩定增長的子板塊。2001年,在商業板塊整體業績大幅度下滑的情況下,連鎖經營類上市公司業績增長明顯。華聯超市、友誼股份、北京華聯主營業務收入分別增長90.67%、133.31%和27.50%；凈利潤同比分別增長75.19%、29.32%和45.26%；每股收益分別為0.33元、0.29元和0.36元。

從上述分析中我們可以認為,連鎖經營上市公司的投資價值主要體現在以下幾個方面：

一、如前分析,連鎖經營是零售業發展的方向,在我國,該行業發展的潛力巨大。

二、已上市的連鎖企業在行業中為國內之翹楚。2001年對三家上市公司主營業務起支撐作用的上海聯華超市、上海華聯超市和北京華聯綜合超市有限公司在中國零售業中處于龍頭地位。

三、三家上市公司均處于規模與業績擴張期,今后幾年其成長性可期。上海華聯超市與北京西單商場、超市發公司合作進入北京市場,實現跨區域的商業重組。另一家上海聯華超市開始在廣東市場尋找合作伙伴和發展機會,并在杭州成為杭州的超市巨頭華商超市的第一大股東。北京華聯開始在全國布點。規模和業績的擴張已成為連鎖業發展的“主旋律”。

問題和風險

當然,國內連鎖經營上市公司也面臨著一些問題,從而構成投資這個子行業的投資風險。

一是與國際商業巨人的全面碰撞已無可避免。中國潛在的巨大市場,以及入世后將逐步取消外國零售業進入中國的一切限制的承諾,吸引了像沃爾瑪這樣的國際大型零售集團的目光。目前,世界50家最大的零售企業,已經有70%進入中國。這些企業無論在經營管理上還是在資金實力上都具有明顯的優勢,其全球采購和發達的物流配送系統更讓我們望塵莫及。加入世貿組織后我國零售企業最多將在不到3年的時間內全面迎接境外競爭者強有力的競爭和挑戰。

二是由于我國連鎖零售企業近幾年處于高速擴張期,資金需求非常高,導致國內大型連鎖商業企業的資產負債率都非常高,財務風險比較大。2001年年報顯示,華聯超市、友誼股份的資產負債率分別為78.5%和83.66%,顯然過高了,必須引起足夠的重視。由此也可見,連鎖經營類上市公司存在的普遍問題是資金短缺制約著主營業務的快速發展。

三是在內外資零售企業競爭加劇的情況下,未來連鎖商業領域中必然還有大量的企業被淘汰、被兼并。在我國,2000年百強連鎖企業中有20名沒有進入2001年百強,足見連鎖經營領域競爭的殘酷性。2001年數據也顯示連鎖百強在零售市場份額的大幅增長,說明連鎖經營的集中化程度正在迅速提高,競爭也在加劇。在白熱化的競爭中,要警惕零售企業為盲目追求規模擴張而忽視其他配套措施的思路。

四是連鎖超市在規模上也呈現高速增長的勢頭,但從經營效率和盈利能力上看,基本上沒有提升。有些指標甚至呈下降勢頭,平均凈利潤率下降的幅度高達14.74%。這反映我國連鎖零售領域競爭相當激烈,而且由于普遍處于擴張期,各種費用開支比較大,因此利潤的增長速度大都低于銷售規模的增長速度。在競爭加劇的大環境下,連鎖零售行業的毛利率和凈利潤率仍可能有下滑的勢頭。

連鎖經營類上市公司三巨頭

友誼股份 600827

公司為中國最大的零售業企業華聯超市的控股公司（51%） ,具有規模、品牌、技術等多方面的競爭優勢,連續３年位居行業榜首。2001年每股收益0.29元,2002中期每股收益0.129元。中期主營業務收入、主營業務利潤和總利潤同期均有所增長。目前華聯超市門店數已有1402家。公司獲準享受浦東地區內資企業所得稅優惠政策,從2002年1月1日起減按15%征收所得稅。2002年公司繼續其全方位擴張計劃,雖然公司旗下有多個連鎖體系,比如裝潢建材連鎖經營有好美家裝潢建材連鎖已經成功拓展了全國市場,但是目前友誼利潤的主要來源還是聯華超市公司。公司在年內還成功入主上海三聯集團,該集團擁有5塊老字號招牌：亨得利、亨達利、吳良材、茂昌和冠龍,對三聯入主的成功打開了公司在鐘表、眼鏡和照相器材批零業上的捷徑。年中,公司增發成功在一定程度上緩解了資金壓力。增發籌集資金主要用于加大對核心業務的投資力度和改善資產負債結構,繼續拓展連鎖超市、連鎖便利店、社區購物中心、連鎖裝潢建材超市和電子商務等新型商業業態以及現代物流等業務,進一步增強公司的競爭能力,提高公司的盈利水平。從基金二季度投資組合看,該股已經成為基金重倉股,二季度合計增持了1331萬股。

華聯超市 600825

上海華聯超市這兩年實現了利潤和銷售的大幅增長。2001年每股收益0.33元。2002年中期每股收益0.175元。2001年公司在華北地區與北京西單商場合作,成立了西單上海華聯超市北京有限公司,實現了當年開業當年盈利。公司在異地擴張中主要選擇了大型賣場和便利店這兩個未來較為看好的零售業態。已經形成了立足上海,跨越江、浙、京、魯、豫、贛等10省市的跨區大型超市集團。目前門店數有800多家,規劃到2003年門店數增至3000家。公司已在北京、南京和上海三大城市建設了5座現代化管理的配送中心,目前在上海桃浦建立了大型配送中心,該中心的建成將有效提升公司的物流配送能力。公司在2002年增發籌資。接著公司又推出兩項新舉措：將華聯超市原有的配送系統獨立出來,組建起社會化的物流公司；同時,在現有超市網點陸續開辟24小時營業的“便利角”。2002年半年報顯示,上半年基金增倉跡象明顯,十大股東中新進了３家基金,這３家的總持倉在407萬股。

北京華聯 600361

自營、聯營、品牌開發和連鎖四位一體的以一個直營店帶多個加盟店的商業模式已經形成并為公司創造了利潤增長空間。2001年每股收益0.36元,2002年中期每股收益0.181元。2002年中期,公司主營業務收入、主營業務利潤分別比上2001年同期增長56.01%,和15.53%,繼續保持了穩定的增長勢頭。公司發展處于上升時期,主營業務和盈利水平的提升主要得益于連鎖經營的快速發展。公司擬在西部、中部和南部如濟南、廣州等地設12家超市分公司。其發行募集資金投資的最后兩個項目在2002年上半年內開業,公司非募集資金投資的所有7個項目也將在年內開業,這樣一來，至2002年底在全國各主要城市均有一家以上大型直營店。公司規劃五年后在全國開設200家大型綜合超市。2002年半年報中稱,公司力爭全年主營業務收入同比增長100%,凈利潤同比增長20%。另外,在人均持股數方面,2002年半年報顯示,已由2001年末的2687股增至2002年6月末的7975股,有大幅增長。