國際油價已經成為全球矚目的焦點。2008年以來，已居高位的國際油價連續大幅拉升。5月份則九次刷新了高價紀錄。5月21日，NYMEX9月原油期貨創紀錄地收于每桶135.02美元。高油價通過價格向下游產品和生活消費品傳導，已經影響到世界的每一個角落和每一個人。 
    高油價也使諸多國家承受著越來越大的通脹壓力。 
    美國等工業化國家將石油漲勢歸因于供給不足，呼吁歐佩克增產；但歐佩克稱美元疲弱、投機交易和政治局勢緊張等因素在推升油價，而非供應匱乏。到底是什么原因促使國際油價頻創新高呢？后市將如何運行？本文就這些問題作了深入解析，以“臨界值效應”和“協同效應”解釋了近期國際油價脫離基本面的瘋狂上漲，并對趨勢作了預測。 
    油價投機兩個“放大鏡” 
    影響國際油價變化的因素非常之多，數不勝數。不過，通過理清各影響因素的直接性與間接性、主導性與輔助性、獨立性與相關性，以及各因素間的相互作用關系，我們還是可以弄清國際油價漲跌的動因體系，從而對油價變動趨勢進行把握。 
    國際油價最直接的影響因素就是投資者有效的買賣意愿，影響有效買賣意愿的最主要因素則是對油價漲跌趨勢的判斷和確信度、人為操縱油價因素、石油期現貨市場的“功能因素”，如規避通脹風險功能、規避商品價格波動風險的功能、套利功能等。功能因素中則包含被迫買入的因素，如期權的賣出方面臨買方行權壓力，不得不買入期權約定的期貨的情況。 
    影響油價漲跌趨勢判斷的主要因素則為：供需因素、資金因素、心理因素等。在這些因素中，供需因素是最根本的因素。其他因素若脫離了這一因素，雖也可能在一段時間內發揮主導作用，但不會長久。供需因素、資金因素、心理因素等因素間沒有嚴格的界限和區分，并且可相互作用、相互轉化。例如，颶風在對石油設施產生實際破壞前、破壞中、破壞后，可分別視為單獨心理因素、供需因素連帶心理因素、單獨供需因素三個影響投資者對趨勢判斷的三個階段。 
    原油的供給與需求通常處于平衡臨界點，市場的高度有效性使原油價格對供需失衡很敏感。供給和需求方面的任何一個變量，會影響到供需雙方的相關變量發生變化，明顯影響到原油價格的波動。原油需求的剛性緣于原油的不可或缺和難以替代性；原油供給的剛性則來自原油儲量和產量的有限性以及產量非常小的彈性。原油從儲量、生產、運輸、煉油到銷售的任何一個環節出現變化，影響到供給減少，或者原油需求的增加，都很容易導致原油的供應趨于緊張，往往在一定時間內決定著價格的走勢。例如，石油工人罷工、地緣危機、颶風等因素就能在一段時間內左右油價。 
    在原油不同需求趨勢的大背景下，影響原油供給的因素對油價的影響往往表現出“雪上加霜”或“火上澆油”的放大效應和規律。通常情況下，經濟衰退時期原油庫存的下降對油價支撐作用小，原油庫存的增加對油價則有較大的打壓作用；而在經濟復蘇和繁榮階段，原油庫存的增加對油價有平抑作用，但原油庫存下降則會極大地支撐油價上漲。在經濟衰退、原油需求減少、價格下跌時，產油國減產措施往往難以起到抑制油價下跌的作用，增產將加速油價下跌；而在經濟復蘇、原油需求增加、油價上升時，增產對平抑油價上漲作用有限，減產則會明顯加劇價格上漲。
實際上，這一現象很容易由原油的供需剛性、市場的高效性和“臨界值效應”來解釋。 
    原油市場的投機行為與市場預期往往加大了原油價格趨勢的慣性和波動幅度。這是因為投機資金流入油市，推動價格沿趨勢運行得更加強勢，加重了供需失衡的緊張氣氛，可進一步強化投資者的市場預期，進而吸引更多的資金跟進。由此，可進一步大大強化價格趨勢，從而加大原油價格趨勢的慣性和波動幅度。此作用機制可被稱作“循環增強效應”。如果幾個影響油價的因素同時同向發揮作用，則會產生“協同效應”，將乘數級甚至指數級地放大供需失衡的程度和氣氛，從而導致價格飆升或狂跌。 
    根據專業人士推算，國際原油市場中投機因素對原油價格通常有10%-20%的影響力，但在市場供需處于“臨界值效應”和“協同效應”的背景下，投機行為的效用會被益加顯著地放大。同樣，其他影響油價因素的效用在“臨界值效應”和“協同效應”的背景下也會同樣被顯著地放大。可以說，在當今的石油市場中，“臨界值效應”和“協同效應”是投機資金的兩個“放大鏡”。 
    下面即對以上這些油價影響因素的現況和趨勢作出簡要分析，以期幫助投資者對今后的油價變化趨勢作出相對客觀的判斷。 
    原油需求或“高位盤整” 
    目前，中國是全球能源消費增長最快的國家。石油對外依存度達到45%以上。與美國相比，中國人均石油消費量不到其人均消費量的1/5，但中國人口眾多，潛在的石油消費量增長空間大。值得注意的是，原油需求增長強勁的印度也是人口大國。根據中汽協統計，中國汽車產銷量自2001年以來已經連續６年保持兩位數的增長，同時預計2008年汽車年產銷量或邁上1000萬輛大關。國際能源署（IEA）稱，中國石油需求量約為每天700萬桶。 
    今年5月22日，中國海關公布了1至4月國內原油和成品油進口數據：1至4月份原油進口同比增加10%。成品油進口來看，4月份汽油進口同比增長879329%，1-4月份同比增長717%；煤油4月份進口同比增長42%，1-4月同比增長17%；輕柴油4月份進口同比增長1623%，1-4月同比增長727%。急劇的進口增長中含有奧運因素。此外，四川省大地震過后的重建時期內，柴油需求量或將上升。 
    中東地區的能源需求正與中國保持同步增長。雖然中東地區人口有限，但是巨額的燃料補貼和創紀錄油價帶來的經濟繁榮，已經推動中東能源消費快速增長。根據IEA數據，中東石油需求量今年將上升至每天700萬桶。不僅中東國家，包括俄羅斯、東南歐國家等石油輸出地區，均受益于油價上漲，經濟增長保持強勁。 
    因估計美國房市和信貸市場的惡化會拖累全球經濟且可能延至2009年，聯合國于5月15日在其報告中預計，2008年全球生產總值(GDP)僅增長1.8%，遠低于4個月前所預計的增幅3.4%。報告指出，全球范圍的金融動蕩、美元疲軟、全球失衡以及高漲的石油和食品價格，意味著“世界經濟正滑向一場嚴重的全球經濟衰退邊緣。”報告同時指出，除了西歐和日本之外，聯合國還認為東亞和南亞等地區的快速增長經濟體將出現增速放緩，從去年的8.5%降至5.9%。中國將受到出口放緩、貨幣政策緊縮、人民幣升值和勞動力成本上升等因素的沖擊。緬甸、蘇丹和埃塞俄比亞經濟亦出現放緩，全球最貧困國家的經濟增長率從去年的6.5%降至5.2%。5月21日，美聯儲將2008年經濟增長預估下調至0.3%-1.2%（3個月前預估為1.3%-2.0%）。 
    國際能源署(IEA)5月13日的月度報告指出，新興市場國家的原油需求增幅仍保持在3.7%(每天140萬桶)，并由中國及中東地區領漲。該報告再次下調了今年全球原油需求預期，也是該機構連續第4個月下調今年全球原油需求預期，使全球今年原油每日需求量增長率至1.2%。IEA預計,30個經合組織(OECD)會員國的原油需求將在今年創下連續3年的萎縮紀錄。 
    歐佩克5月15日也下調了對2008年全球石油需求增長預估。歐佩克稱,今年全球每日石油需求將增長116萬桶,亞洲、中東和拉丁美洲將引領需求增量，這一數字較原來預估要少4萬桶。今年夏季的駕駛高峰期，因美國汽油需求可能將趨弱，石油需求較上年的增幅估計較往年低。頻創紀錄的高油價正抑制消費。 
    隨著油價的飆升、對節能技術支持力度加大，新能源和原油替代品發展迅速。煤化工大型項目和可替代原油的其他新能源項目的逐步投產，會對原油的需求產生一定的替代性抑制。隨著油價的走高，“油改氣”的汽車估計也會越來越多。非洲國家政府目前也在大力發展其生物燃料作為替代能源。不過短期內，這些因素的影響難以突顯。 
    可見，原油總體需求增長快速。一方面，中國、印度和其它新興經濟體需求穩健增長，同時，歐佩克成員國國內消費日增；另一方面，主要工業國經濟增長放緩和油價持續高位等因素制約了需求的增長。非經合組織地區的需求增長仍然延續，可抵消經合組織需求疲軟。應密切關注各經濟體經濟發展趨勢的變化，從而估算由此所致的原油需求減少或增加的程度。 
    原油增長面臨多重壓力 
    石油漲勢已經令美國等工業化國家屢次呼吁歐佩克增產。美國今年下半年將暫停增加戰略石油儲備，此舉每日將令7萬桶原油改道流入市場。IEA5月13日敦促歐佩克增加原油產量，以抑制油價上漲。 
    5月10日起，沙特給客戶的供應量增加了日均30萬桶，增加的供應量是給美國買主的。科威特石油公司于5月20日將原油出口增長一倍至260萬桶/日。伊拉克擬6月將基爾庫克油田油日出口量提高12.5萬桶至60萬桶，達戰后新高。 
    英國能源大臣維克斯近日表示,OPEC除產量飽和外，其它一些因素，比如美國對伊拉克的占領以及尼日利亞等地區的不穩定政治形勢等,也都限制了全球原油供應，增產不易。5月21日，歐佩克則表示，若有需求愿意隨時采取行動，以保證有足夠的原油供給，并仍堅稱市場供給狀況良好。印尼正考慮退出歐佩克，因油井老化加之投資不足，該國原油產量已經下降，目前已經是原油進口國。 
    5月22日，中國海關公布了2008年1-4月中國原油出口數據：4月份，出口原油225608噸，同比減少59%；1-4月共出口原油801621噸，同比減少25%。據悉，中石油在5月將與委內瑞拉有關方面簽訂一個框架協議，開采該國的奧里重油；并計劃在中國南方加工，預計年加工能力將達2000萬噸。 
    全球儲量看，2007年12月，非洲石油煉制商協會（ARA）報告稱，按現有的生產速度推算，全球石油儲量將在未來50年內枯竭。該報告稱，未來10至20年內，石油生產將達到頂峰，之后盡管需求仍將不斷增長，但產量將開始下降。原油期貨突破每桶135美元以后，華爾街雜志報道說，IEA正在全面評估世界400大油田的狀況，也正準備大幅下調其石油供應預測，因未來原油供應可能將遠比此前的預期要緊張。 
    從新增儲量看，5月22日巴西宣布發現新油田,雖未明確指出產量，但說Tupi油田附近可以開發80億桶以上的原油。當日原油期貨突破135美元后迅速回落5美元，扭轉了石油期貨市場氣氛。 
    總的來看，非歐佩克供應增長緩慢，歐佩克產能緊張，產油國對外國投資加以限制，原油供應增長仍然比較緩慢。不過，歐佩克已經有增產的行動。在油價高企的情形下，各國也在更積極努力地尋找石油新儲量，但大油田的發現已經很難。此外，勞資沖突、自然災害、地緣武裝沖突等情況的發生都會使供應量發生突然的減少。 
    等待強心劑：美元重拾強勢 
    因為石油以美元計價，美元一般對石油的價格有著直接影響，且通常都隨著美元幣值變動而反向運行。美國次貸危機的發生加重了美國經濟的不景氣。美聯儲為阻止經濟衰退發生，自去年9月以來連續七次降息，利率水平總計下降了3.25個百分點，使美元一再貶值。美元貶值使以美元標價的國際市場原油名義價格隨之提高，即商品價格會出現自然溢價。由于原油的市場容量大，流動性高，大量美元資產為了規避貶值的風險而涌入商品市場，導致油價大幅上揚。 
    從其他方面來講，近年來美元的不斷貶值正在使之前投資美元資產的資金逐漸撤出。過去，產油國家賺得的美元大都回流至美國以美元計價的資產或相關投資上。近年來，別的投資渠道??如新興市場或歐元資產的投資機會出現則使石油美元投資轉向，進一步加劇了美元的走軟。今年4月30日，伊朗一官員表示，目前伊朗的所有石油交易均以歐元和日元結算，而不是美元。 
    在歐元區經濟呈現放緩跡象的背景下，歐州央行5月8日宣布維持基準利率在4%，并表示控制通脹仍然是第一要務；在能源糧食不斷上漲推高通脹的環境下，歐州央行上半年減息不太可能。估計美元將維持區間震蕩整理態勢，但繼續向下大幅貶值空間也有限，而且技術面看，中短線繼續整理，長線則有反彈的要求。 
    5月中旬的美國消費者信心指數降到了28年的最低水平，令市場擔心美國經濟萎縮，并降低了對美聯儲今年升息的預期。中短期來看，美國貿易赤字、與其他主要貨幣息差不斷擴大都將繼續壓制美元轉強。即中短期內，美元估計將繼續整理。5月21日，美聯儲將2008年經濟增長預估下調至0.3%-1.2%（3個月前預估為1.3%-2.0%）后美元繼續大幅下滑。但長線看，數周后或將可能出現美元的反彈。 
    5月16日，美國財政部長鮑爾森表示，強勢美元符合美國的利益，美元將逐漸反映美國強勁的經濟基本面，美國長期經濟基本面好于其他國家。他并表示，他的工作是確保政府能夠提振經濟和資本市場。 
    地緣政治也有變數 
    恐怖活動對原油設施的影響以及以色列、尼日利亞、委內瑞拉等產油國的騷亂仍然有隨時發生的可能。在中東地區，產油國集中，地緣政治的混亂格局使得原油的供應更具不穩定因素，一旦稍有惡化就會進一步刺激油價走高。
中東社會巨大的貧富差距是另一個需要考慮的因素。在充滿摩天大樓和跑車展廳的阿聯酋和巴林，物價上漲和美元貶值已經引發了移民工人的騷亂和抗議，他們中的許多人生活條件都極其艱苦。該地區的通脹已經大大攀升。在沙特阿拉伯，今年2月的年通脹率已經達到8.7%，創下了27年來新高。這將使中東地區的不穩定因素進一步增加。 
    美國執政的共和黨被理解為大石油集團和軍火集團的代表。在其所剩不多的任期內，執政的的共和黨政府或許將盡可能地會為其代表的集團爭取利益。因此，地區沖突和高油價的可能性增加。由此也可理解布什政府在燃料高漲之際，執意增加該國戰略石油儲備的政策。而民主黨所代表的利益集團則主要是中產階級，一旦2008年民主黨執政，其政策很可能會令油價走低、美元走強。因此，美國大選將對油價的長期走勢有著重要的影響。共和黨落選的可能，將會對市場中的多頭資金造成較大的壓力。 
    美國的中東政策、伊拉克戰爭以及對伊朗和伊拉克乃至利比亞的經濟制裁，損害了這些國家的石油工業，也在一定程度上減少了石油供應。而伊拉克戰爭，則使伊拉克的石油產量至今也沒有恢復到戰前的水平。5月15日，美國總統布什對伊朗的措辭更為強硬。美國與沙特均認為伊朗對中東穩定的威脅上升。伊朗核問題的久拖不決，也在相當程度上影響到伊朗的石油生產和輸出。 
    美聯儲連續7次降息使美元大幅貶值，由此中國大量的美元外匯儲備縮水，人民幣加速升值，油價飆升，致使中國出口競爭力下降，加重了中國的通脹，使高度依賴油進口的我國不但需支付更多的外匯，阻礙了中國經濟的發展。 
    綜合來看，美伊核爭端并未真正平息。隨著油價的不斷攀升，原油正日益成為各國爭奪的重要物資。盡管地緣政治沖突隨時都存在著爆發的可能，但目前看，總體態勢較為緩和。但若美國大選民主黨獲勝的話，壓制油價的系列政策或將出臺。 
    天氣與季節及自然災害 
    歷年來，特定時期的天氣因素都會對國際原油的價格起到相當關鍵的作用。例如2004與2005年的颶風季節，正是因為當時颶風肆虐，對位于墨西哥灣一帶的重要油氣生產設施與煉廠構成了嚴重威脅，而令油價分別升至當時的歷史高點。 
    伴隨著全球的經濟增長和工業的發展，近年來全球厄爾尼諾現象也越來越嚴重，所以冬季氣候也在逐漸變暖的過程中。2007年，由于冬季較為溫暖，降低了市場對取暖燃料的需求，使庫存高企，也使油價在冬季大幅走低。此外，夏季的駕車高峰季節人們亦會關注市場對汽油的需求狀況，從而影響到原油價格的走勢。 
    另外，近年來由于全球變暖，夏季駕車高峰季節市場對汽油的需求高峰出現了延長的跡象。這樣就會將夏季需求高峰季節拉長，加之煉廠產能利用率持續低位運行，從而在更長的時間內使供應趨緊。 
    需注意在每年6-10月間的大西洋颶風季節。在這一時期我們仍需特別注意，之前提到的2004與2005年颶風災難很有可能重演。因此，在這一時間段內，市場中交易商的神經會非常敏感，任何一個熱帶風暴在附近海域形成都會在心理預期上帶來影響，進而推高價格走勢。 
    趨勢心理預期 
    高盛近日上調了油價預測，預計今年下半年WTI平均每桶141美元，比上個月預測上調了34美元，并說明年美國輕質低硫原油平均每桶要達到148美元，高盛認為緊缺的供應狀況繼續推動油價上漲，近期油價趨勢仍然看漲。此外，路透社組織的30多家銀行對2009年油價預測也多數看漲。5月14日，因估計供應不足以滿足需求，瑞銀（UBS）經濟學家JanStuart將2008年原油價格預期上調了32%，至115美元。5月22日,印尼政府表示將提高汽油價格33.3%。 
    在歐洲和亞洲，近期對于餾分油的需求遠遠超過了供應，在餾分油旺盛需求的提振下，原油價格也連創新高。實際上，這就是油價趨勢心理預期在發揮主要作用。 
    技術性分析其實也是一種心理預期，是一種基于經驗的預期，它的兩個重要原理就是價格沿趨勢變化和歷史會重演。從技術圖形上來看，短線或將整理修復嚴重超買的指標系統，之后即中線仍有上沖動能，長線來看則有望回調。從波浪理論來看，處于上升浪的第5浪的中段或前段，也支持這一結論。這一趨勢與基本面的情況分析也是基本一致的，比如和美元的趨勢預測即吻合。 
    5月21日，標準普爾資深投資策略師SamStovall表示，原油期貨已經極度超買，接近上檔通道高端。他表示，“價格較65周指數平均線高出40%，原油期貨價格已開始觸頂，未來幾周或幾個月價格將開始走跌”。 
    美國馬里蘭大學健康和國家安全中心主任MichaelGreenberger說，增加市場供應可能在短期內緩解加油站的壓力。但是長期看，汽油價格將繼續上漲，因為汽油價格與供求因素無關，是受到能源交易商的操縱而推漲。交易商操縱的汽油價格上漲也會加重原油供應緊張的心理預期。 
    目前，越來越多的分析師表示未來數周油價達到150美元的可能性大。 
    投機資本如何擇方向 
    原油期價，尤其是短期的暴漲暴跌，往往與國際投機資金的介入有關。華爾街策略公司高級分析師特納指出，市場投機炒作才是推動油價飆升的根本原因，而各種短期消息只不過是投資者炒作油價的一個由頭而已。他說：“事實上，在目前的原油市場上，任何數據都能引發油價劇烈波動。由于資金的介入，市場會把任何可能導致油價上漲的消息放大，今天油價上漲的原因有可能是美國原油商業庫存意外下降，明天則有可能是地緣政治問題。”花旗集團報告顯示，僅第一季度，全球各類投資人在商品期貨上的投資就增長了20%以上，達到4000億美元。 
    投機行為的存在大大增加了漲跌趨勢的慣性和幅度。美國商品期貨交易委員會（CFTC）給出的數據看，NYMEX原油期貨商業空頭的期貨持倉量長時間以來一直大于商業多頭的期貨持倉量，自5月6日至13日期間，商業空頭和多頭的期貨持倉量均陡增，而5月13日至20日期間兩者均驟降，且空頭持倉量減少的數量大于多頭，說明部分商業空頭當看到期貨價格飆升，押錯了方向，為了減少損失，緊急平倉，則又導致期價飆升。從期貨期權的情況看，自4月22日至5月13日，商業期貨期權的多頭和空頭持倉量都在單邊上升，5月13日至20日間，則兩者均均驟降，因油價上漲態勢強，部分空頭平倉止損，多頭則也可以通過行權迫使期貨期權賣方買入約定的原油期貨，從而推升油價。值得注意的是，5月13日至20日期間，唯有期貨期權的基金空頭持倉量在明顯增加，其它則在下降。 
    油價未來大趨勢 
    由上述來看，國際油價的飆升是由供需緊張、美元貶值、地緣危機、惡劣天氣、投機資金炒作等因素協同作用的結果。這些因素之間通過“協同效應”互相放大其他因素的影響，在原油供需處于“臨界值”甚至供應緊張的背景下，“協同效應”的影響放大是乘數級甚至是指數級的。它們共同作用于有效買賣意愿，推動資金急速流入油市，從而大大強化供需緊張的氣氛。即多個因素在供需處于“臨界值效應”的背景下同時作用，并且影響因素間產生“協同效應”，大大強化供需緊張的氣氛，從而導致價格飆升。 
    從油價地趨勢來看，一方面，夏季需求的高峰期即將到來，中國為奧運仍在建庫存，同時，美伊爭端依然沒有平息，地緣危機隨時可能發生，美元依然比較弱，投機基金仍在參與油品市場，颶風等易發的季節已臨近，即便民主黨大選獲勝也需時日；另一方面，全球有經濟增速減緩的情形，歐佩克成員增產有所行動，高油價對需求的抑制作用已經顯現，美元中短線或繼續整理，原油替代品和新能源發展迅速，油價走勢技術上已有整理要求，獲利資金隨時可能出局了結等等。總體看，需求的增長依然略快于供應的增長，但歐佩克原油供應也有隨時大幅增長的可能。綜合各方面因素分析，估計油價短線可能進行震蕩整理以修復技術指標并蓄勢，中線仍有上沖動能，長線則有望大幅回調。從未來更長的時期看，油價仍有繼續震蕩上升的較大空間。