最近幾天，已有工商銀行、招商銀行、中信銀行等多家中資上市銀行發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告。從預(yù)告來看，今年上半年上市銀行業(yè)績呈現(xiàn)總體增長較快的態(tài)勢。而內(nèi)地和香港兩地市場的中資銀行股價(jià)表現(xiàn)回穩(wěn)，也對此予以相應(yīng)體現(xiàn)。綜合下半年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和銀行業(yè)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r，對中資上市銀行下半年經(jīng)營業(yè)績大致可持謹(jǐn)慎樂觀的預(yù)期，從估值比較看仍在投資價(jià)值范圍之內(nèi)。 
　　上半年銀行業(yè)績：持續(xù)增長
　　截至目前，已有工商銀行、中信銀行、民生銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、深發(fā)展、寧波銀行和興業(yè)銀行等多家上市銀行發(fā)布了上半年業(yè)績預(yù)告，各家銀行都預(yù)計(jì)上半年業(yè)績出現(xiàn)大幅增長。
　　中信銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、招商銀行預(yù)計(jì)上半年凈利潤增幅分別超過150%、140%、110%、100%，工商銀行預(yù)計(jì)凈利潤增幅超過50%，寧波銀行預(yù)增85%至90%，深發(fā)展預(yù)增85%至95%，興業(yè)銀行預(yù)增70%以上。
　　從已發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告的情況來判斷，上半年中資上市銀行業(yè)績?nèi)匀惠^快增長基本沒有疑問。中銀國際分析師袁琳預(yù)計(jì)，2008年上半年上市銀行凈利潤同比增長率應(yīng)達(dá)到74%，略高于目前市場的預(yù)期。天相投資顧問的分析師石磊預(yù)計(jì)，上市銀行板塊中期業(yè)績增長約70%。
　　對各家銀行的業(yè)績預(yù)增公告進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致中資上市銀行上半年凈利潤增長的基本因素，主要有利差繼續(xù)擴(kuò)大、中間業(yè)務(wù)收入快速增長以及所得稅的降低。
　　對于銀行利差擴(kuò)大的原因，有分析師說，主要是由于去年央行的兩次加息都沒有提高活期存款的利率，而活期存款在銀行資金來源中占有一個(gè)很大的比例。
　　今年雖然央行實(shí)施從緊貨幣政策，大多數(shù)銀行不能依靠大量擴(kuò)張貸款規(guī)模來獲得更多的利息收入，但是從緊政策使信貸成為緊缺資源，銀行在給企業(yè)貸款的資金議價(jià)能力上占據(jù)主動(dòng)，由此擴(kuò)大了利差。
　　在信貸規(guī)模受到嚴(yán)格控制的條件下，銀行紛紛制定和實(shí)施大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，中間業(yè)務(wù)收入迅速增加成為支撐銀行業(yè)績增長的重要因素。
　　如在今年一季度，工行加快了服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，資產(chǎn)托管、外匯中間業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)、本幣結(jié)算等中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域快速增長，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入達(dá)到121億元，比2007年同期增長86.4%，占營業(yè)收入的比重達(dá)到15.9%，占比較上年同期提高4.1個(gè)百分點(diǎn)，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。而招行2008年一季度財(cái)報(bào)顯示，招行當(dāng)期中間業(yè)務(wù)凈收入為19.28億元，同比增長102.95%，占到一季度凈利潤63.19億元的20%。
　　分析師指出，上半年，雖然與資本市場相關(guān)的中間業(yè)務(wù)收入受到影響，但銀行可以開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如上半年銀行加快了信托理財(cái)、銀行卡、貿(mào)易融資等手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)。同時(shí)，上市銀行向綜合經(jīng)營方向邁出更大的步伐，旗下基金管理公司、信托公司、租賃公司等新業(yè)務(wù)積極開展，為經(jīng)營業(yè)績增長做出了貢獻(xiàn)。
　　所得稅率的降低對于上市銀行凈利潤的增加有一定的貢獻(xiàn)。從今年1月1日開始，國家對銀行業(yè)實(shí)行兩稅合并，所得稅稅率從33%降至25%，無疑構(gòu)成上半年上市銀行業(yè)績快速增長的新動(dòng)力。如一季度中行繳納的所得稅為70.34億元，比2007年一季度的115.76億元下降了39.24%。
　　上市銀行股價(jià)：有價(jià)值支撐
　　上市銀行上半年的業(yè)績增長超過市場人士的預(yù)期，也為大市反彈中銀行股板塊連日飄紅增添動(dòng)力。
　　7月7日至9日，內(nèi)地股市連續(xù)三天反彈，銀行股板塊有不錯(cuò)的表現(xiàn)。已公布中期業(yè)績預(yù)增的民生銀行、中信銀行、招商銀行、工商銀行、浦發(fā)銀行、寧波銀行、深發(fā)展和興業(yè)銀行，9日分別上漲4.98%、4.15%、5.55%、4.48%、4.69%、2.48%、5.50%和4.67%。其中，工行、中行、建行、招行A股9日的收盤價(jià)分別為5.13元、4.3元、6.12元和23.96元。
　　在內(nèi)地股市反彈的帶動(dòng)下，香港股市得以反彈。截至7月10日收市，在香港上市的6家中資銀行，即工行、中行、建行、交行、招行和中信銀行分別收于5.46港元、3.48港元、6.36港元、9.37港元、26.45港元、4.71港元，漲幅在1%至4.5%之間，并連續(xù)兩日上漲。
　　中資上市銀行股的反彈行情成為兩地市場的一大亮點(diǎn)。可以說，近幾日上市銀行股價(jià)的表現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)是對其上半年業(yè)績的認(rèn)可和下半年業(yè)績的較好預(yù)期。
　　證券交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2008年上半年，銀行股下跌幅度要小于大盤。上半年，上證綜指累計(jì)下跌了48%，滬深300指數(shù)累計(jì)下跌了47.7%，A股總市值蒸發(fā)了14.8萬億元，40%的個(gè)股跌幅超過了50%。
　　銀行股的跌幅小于大盤。如2008年1月4日，工行、中行、建行、招行A股的收盤價(jià)分別為8.02元、6.67元、9.73元和38.40元，而6月30日其收盤價(jià)分別為4.96元、4.05元、5.91元、23.40元，分別比年初1月4日的收盤價(jià)下跌38%、39%、39%、39%。這幾只銀行股的股價(jià)在上半年的跌幅比上證指數(shù)的跌幅約少9%至10%。
　　目前，不少國內(nèi)外投行及分析機(jī)構(gòu)的下半年策略報(bào)告認(rèn)為，中資上市銀行具有投資價(jià)值，給予其買入、跑贏大市的評級。
　　高盛發(fā)表的最新研究報(bào)告稱，維持工行H股買進(jìn)評級不變，目標(biāo)價(jià)6.85港元；比最新市價(jià)大幅溢價(jià)30%以上。高盛指工行預(yù)報(bào)的中期業(yè)績超過普遍預(yù)期，反映工行表現(xiàn)較上季穩(wěn)定。
　　瑞銀發(fā)表研究報(bào)告指出，基于預(yù)告半年業(yè)績大幅增長，建議買入中資銀行股，首選分別為招行、中信銀行和工行H股，目標(biāo)價(jià)分別為39.7港元、7.07港元及6.78港元。
　　大和證券發(fā)表最新研究報(bào)告稱，維持建行H股強(qiáng)于大盤評級，將目標(biāo)價(jià)從7.6港元略微上調(diào)至7.7港元，比其最新收盤價(jià)溢價(jià)20%以上。
　　國內(nèi)不少分析機(jī)構(gòu)報(bào)告認(rèn)為，招行目前的估值已經(jīng)很有吸引力。目前招行2008年動(dòng)態(tài)市盈率僅有12倍左右，雖然3.6倍的市凈率相對較高，但招行長期的股東權(quán)益回報(bào)率將在25%以上，增速將長期處于業(yè)內(nèi)前列，加上高撥備覆蓋率和謹(jǐn)慎的貸款政策，目前的估值已經(jīng)很有吸引力。
　　從國內(nèi)外多家投行及研究機(jī)構(gòu)的分析策略報(bào)告及內(nèi)地香港兩地市場的表現(xiàn)來看，目前中資上市銀行股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)，有實(shí)在的價(jià)值作基礎(chǔ)，后市反彈仍可期待。
　　下半年業(yè)績預(yù)期：謹(jǐn)慎樂觀
　　中資上市銀行上半年的經(jīng)營業(yè)績已為下半年乃至全年的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長打下基礎(chǔ)。綜合多家投行、券商等機(jī)構(gòu)的分析預(yù)測，并結(jié)合下半年宏觀金融運(yùn)行環(huán)境來看，對下半年及全年中資上市銀行的經(jīng)營業(yè)績可持“謹(jǐn)慎樂觀”的預(yù)期。
　　上半年國內(nèi)發(fā)生了年初的冰雪災(zāi)害、5月汶川大地震，國際上美國次貸危機(jī)一度曾經(jīng)惡化、國際金融市場動(dòng)蕩起伏，但是中國經(jīng)濟(jì)依然保持較快增長的態(tài)勢。到5月、6月，國內(nèi)CPI連續(xù)兩個(gè)月小幅下降的形勢幾乎可以肯定，GDP增速有所放緩，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)軟著陸的態(tài)勢。正如溫家寶總理日前所說：“國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展，總體形勢是好的。”
　　有專家分析說，下半年，中國經(jīng)濟(jì)面臨的國內(nèi)外不確定性因素應(yīng)不會超過上半年，我們應(yīng)當(dāng)在經(jīng)濟(jì)增長和抑制通脹之間保持平衡。可以預(yù)料，下半年中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快增長將為銀行業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)定增長提供有力的支持。
　　日前瑞銀發(fā)表策略報(bào)告指出，預(yù)計(jì)2008年中資銀行股的純利較2007年增長48%，原因是強(qiáng)勁的收益增長和資產(chǎn)質(zhì)量的提高，雖然面臨不良貸款增加及凈息差下跌的因素，但仍預(yù)期中資銀行股2007年至2010年的收益復(fù)合年增長率將達(dá)26%。該行又稱，即使在經(jīng)濟(jì)硬著陸的最壞假設(shè)下，中資銀行股2007年至2010年的收益復(fù)合年增長率，亦可達(dá)到22%。可見，瑞銀對中資上市銀行未來三年的業(yè)績增長持相對樂觀的態(tài)度。
　　中金公司的最新分析報(bào)告認(rèn)為，雖然上市銀行上半年凈利潤約占2008年全年預(yù)測指標(biāo)的56%，但鑒于2009年不確定性因素會更多，中資銀行應(yīng)提高撥備，以備不時(shí)之需。因此全年來看，銀行業(yè)績大幅超出市場預(yù)期的可能性有所降低。可見，中金公司對于2008年至2009年中資銀行的業(yè)績增長持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。
　　對于下半年中資上市銀行業(yè)績可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，金融分析師做了及時(shí)的預(yù)警性分析。
　　中銀國際分析師認(rèn)為，受益于重新計(jì)息、2007年資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整以及央行的利率政策，銀行業(yè)的凈息差僅在今年一季度就較年初擴(kuò)大了15個(gè)基點(diǎn)。2008年下半年即使不考慮再次不對稱加息的影響，在存款加速回流和存款定期化逐漸明顯的背景下，凈息差也將逐漸呈現(xiàn)收窄的態(tài)勢。考慮到未來幾年內(nèi)貸款質(zhì)量惡化帶來的信用成本上升及凈息差的縮窄，2009年、2010年中資上市銀行的盈利預(yù)測，可能低于市場預(yù)期。
　　天相投顧的分析師指出，目前銀行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于資產(chǎn)質(zhì)量的變化。資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)對2008年的業(yè)績影響有限，但在悲觀情況下，將可能使2009年的業(yè)績增速降至5%左右。
　　面對下半年銀行經(jīng)營業(yè)績可能波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，中資上市銀行宜增強(qiáng)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略的前瞻性和靈活性，加快經(jīng)營機(jī)制和增長方式的轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新發(fā)展中間業(yè)務(wù)，推進(jìn)金融綜合經(jīng)營，并積極防范國際國內(nèi)金融市場波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。