“這是一場(chǎng)十足的災(zāi)難，我不知道這些家伙怎么如此厚顏，要用我們納稅人的錢(qián)去買(mǎi)房利美的股票。”美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月14日一大早，當(dāng)吉姆?羅杰斯出現(xiàn)在財(cái)經(jīng)電視頻道Bloomberg時(shí)，他喃喃說(shuō)到。身在新加坡的他以抱怨的口吻評(píng)說(shuō)著美國(guó)政府對(duì)于該國(guó)房貸巨頭房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）的救助措施。 
　　美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月13日宣布了拯救兩家公司的方案，允許房利美和房地美直接從美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口借款，并建議授權(quán)財(cái)政部參股這兩家公司。但其救助措施在美國(guó)國(guó)內(nèi)遭到多方強(qiáng)烈的反對(duì)，美國(guó)民主黨總統(tǒng)候選人奧巴馬即表示不能用納稅人的錢(qián)來(lái)拯救公司管理層。投資者周一也繼續(xù)拋售兩家公司的股票，當(dāng)天收盤(pán)時(shí)，房利美和房地美分別下跌了5.07%和8.26％。
　　中國(guó)大幅增倉(cāng)
　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部報(bào)告，截至2007年6月30日，外國(guó)人總計(jì)持有21.4%的已發(fā)行美國(guó)政府支持企業(yè)的長(zhǎng)期債券(Agency LT Debt，指發(fā)債主體為房地美、房利美等政府支持企業(yè)GSE,government sponsored enterprises，必須說(shuō)明的是美國(guó)國(guó)家信用并不具有負(fù)責(zé)償還此類機(jī)構(gòu)債務(wù)的法定責(zé)任)，規(guī)模約為1.3萬(wàn)億美元。
　　其中，中國(guó)持有3763.3億美元的美國(guó)政府支持企業(yè)的長(zhǎng)期債券，這其中資產(chǎn)擔(dān)保證券（Asset-backed securities）為2060億美元。報(bào)告的注釋中寫(xiě)道，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)擔(dān)保證券主要就是住房抵押債券。
　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的最新《外國(guó)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期證券的凈購(gòu)買(mǎi)》（Foreign Net Purchases of U.S. Long-Term Securities）的季度和月度報(bào)告查明，中國(guó)方面從2007年6月30日之后，對(duì)美國(guó)政府支持企業(yè)的長(zhǎng)期債券實(shí)施大膽的增倉(cāng)行動(dòng)，去年下半年以及今年4月份的10個(gè)月，此類債券增加469.9億美元，折合人民幣約3289億元。經(jīng)過(guò)這10個(gè)月的持續(xù)增持，至2008年4月底，中國(guó)持有的美國(guó)政府支持企業(yè)長(zhǎng)期債券已經(jīng)增加到4233億美元，折合人民幣約3萬(wàn)億元。全球（美國(guó)之外的所有國(guó)家，下同）持有總額的比例高達(dá)29%。
　　2008年1季度，中國(guó)增持長(zhǎng)期agency bond約96.3億美元，占當(dāng)期全球增持的12.8%；但到最新有統(tǒng)計(jì)的2008年4月份，中國(guó)又大幅增加該類債券118.9億美元，所占當(dāng)期全球增持總額的比例竟達(dá)77.9%。
　　值得注意的是，上述兩個(gè)時(shí)間段，中國(guó)在美國(guó)國(guó)債和長(zhǎng)期agency bond是一種同步增持的局面。2008年1季度和4月份，中國(guó)分別增持美國(guó)國(guó)債201.7億美元和128.5億美元。這或許反映中國(guó)對(duì)于agency bond的增持是一種美元外匯儲(chǔ)備增加之后，投資產(chǎn)品單一造成一種“無(wú)奈”選擇。
　　但2007年第3、4季度的數(shù)據(jù)給出了否定回答。2007年第3季度，中國(guó)增持長(zhǎng)期agency bond 132.45億美元，占全球同期增持總額285億美元的46.5%，同期中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債171.6億美元；2007年第4季度，中國(guó)增持長(zhǎng)期agency bond 122.3億美元，占全球同期增持總額382億美元的32%，同期中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債31.4億美元。即中國(guó)增加agency bond伴隨著持有美國(guó)國(guó)債的減少，增加agency bond可能更多是中國(guó)外匯投資組合的一種主動(dòng)調(diào)整。
　　即使是去年后兩個(gè)季度，美國(guó)次貸危機(jī)的問(wèn)題也已經(jīng)充分暴露，房地美、房利美盡管企業(yè)主體信用較一般企業(yè)強(qiáng)，但是，其資產(chǎn)信用（房屋按揭貸款及其證券化）可能必須在彼時(shí)給予全面的重新評(píng)估。調(diào)減安全的美國(guó)國(guó)債倉(cāng)位，增加對(duì)應(yīng)資產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題的agency bond倉(cāng)位，此一投資組合的主動(dòng)調(diào)整變化令人不解。
　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所張明博士說(shuō)，這agency bond不一定都是房利美和房地美的債券，還有一些其他如做學(xué)生貸款的政府支持企業(yè)，“但房利美和房地美占大頭，至少在80%以上。”
　　張明表示，這樣的增幅主要與中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)有關(guān)。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)在相應(yīng)的信息收集、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警系統(tǒng)方面可能做得還不夠，因此造成目前出現(xiàn)問(wèn)題。
　　現(xiàn)在不管美國(guó)政府怎樣做，包括買(mǎi)其股票或是其它方式，兩家股票下跌的幅度已十分巨大。張明表示，兩家公司可能會(huì)發(fā)行新的債券。
　　“它們被迫以更高的利率發(fā)行新的債券,這必將造成它們過(guò)去發(fā)行的債券的市場(chǎng)價(jià)值下降,從而給債券持有人帶來(lái)賬面損失。”
　　債券問(wèn)題可能還不大
　　張明說(shuō)，投資agency bond的主要是中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，還包括一些在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)的商業(yè)銀行、投資銀行以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。
　　招商銀行證券事務(wù)代表吳澗兵7月15日向本報(bào)記者證實(shí)，招商持有少量房利美和房地美的債券，“但是量很小，對(duì)招行應(yīng)該不會(huì)有重大影響”。
　　至于具體持有多少比例，吳澗兵說(shuō)：“我們的中報(bào)都還沒(méi)有披露，我想中報(bào)上可能會(huì)有，因?yàn)閷?duì)招行沒(méi)有太大影響，國(guó)家外匯儲(chǔ)備持倉(cāng)量可能比較大”。
　　記者15日未能聯(lián)系到中國(guó)國(guó)家外管局置評(píng)。中國(guó)工商銀行新聞處人士表示，還不清楚該公司是否持有兩家公司債券，“有消息會(huì)按照相關(guān)程序進(jìn)行披露”；而中國(guó)建設(shè)銀行則稱，目前沒(méi)有公布中期業(yè)務(wù)，不方便披露。
　　香港中文大學(xué)教授何佳表示，“房地美、房利美等在美國(guó)屬于是半政府、半市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)，其董事會(huì)由國(guó)會(huì)任命，盡管美國(guó)政府對(duì)于此類機(jī)構(gòu)的債務(wù)沒(méi)有法律上的擔(dān)保責(zé)任，但以前市場(chǎng)隱含的一個(gè)假定是其背后政府信用。”
　　“買(mǎi)這兩家公司的股票損失當(dāng)然很大，但買(mǎi)他們的債券可能問(wèn)題還不大，除非它們破產(chǎn)，這兩家公司規(guī)模很大，基本上壟斷美國(guó)的房地產(chǎn)貸款市場(chǎng)，市值曾長(zhǎng)期居于美國(guó)上市公司的前5位，所發(fā)債券在美國(guó)所有agency bond中的比例也非常高，美國(guó)政府不大可能放棄他們。”