小肥羊在香港能獲得追捧，首先要感謝的是蒙牛。蒙牛的上市不僅啟發了小肥羊，從靠加盟費斂財的小商販變革為餐飲業的正規軍，更派太子陪讀，使小肥羊脫胎換骨。 
    在全球股市一片低迷，內地知名房企河南建業集團在香港上市出現認購不足的情況下，小肥羊集團的香港上市卻異常順利，開局大吉，一舉獲得近百倍超額認購，頗受矚目。
    2008年6月2日，小肥羊集團在香港公開發售2.452億股，其中包括1.747億新股，7048萬兩家投資基金的舊股。按發行價格區間中位數3.18港元計算，此次發售小肥羊和私募基金將分別獲得5.57億港元和2.24億港元。兩年前向小肥羊投入2500萬美元的兩家私募基金，此次只需拋售手中三分之一的股票就能收回本金，其余都是“純利潤”。
    雖然前有味千拉面、稻香控股的上市，后有俏江南、美味珍、譚魚頭等的上市或融資，但小肥羊獨特的撥亂反正之路對那些意圖上市融資的連鎖餐飲和覬覦中國消費升級的VC們都值得比較參考。
    從“販羊肉”到“學蒙牛”
    小肥羊在香港能獲得追捧，首先要感謝的是蒙牛。蒙牛的上市不僅啟發了小肥羊，從靠加盟費斂財的小商販變革為餐飲業的正規軍，更派太子陪讀，使小肥羊脫胎換骨。
    2004年，蒙牛在香港成功上市之前，小肥羊發展算得上是“萬馬奔騰，塵土飛揚”，熱熱鬧鬧，亂亂糟糟。
    從1999年8月，張鋼與陳洪凱在包頭開辦第一間小肥羊餐廳開始，僅僅3年，到2003年底小肥羊門店數就躍上了610家，營業額逾30億元、消耗羊肉3萬噸，成為中國餐飲行業首屈一指的連鎖大王。與眾多草莽型高速擴張的連鎖餐飲一樣，小肥羊的發展也極為粗放：沒有自己的加盟服務中心而是由“類傳銷網絡”進行管理和擴張，在省、市、縣各級設總代理，由代理商發展加盟店。小肥羊實際上只出一塊牌子、一套文件。而且加盟連鎖的門檻極低，省會級城市的加盟費僅為20萬元，地、縣級以下城市甚至可能減免！地處內蒙羊肉主產區的小肥羊有肉類加工和湯料基地，對此前沒有餐飲管理經歷的創始團隊來說，在品牌影響力的大旗下銷售羊肉是主旨、聚斂加盟費只是副業而已！這種情況下，小肥羊700多間門店的管理、服務水平，甚至價格都參差不齊。個別加盟商甚至私自采購劣質羊肉，極大地損害了品牌的形象。物流配送跟不上也引起加盟店的不滿，投訴事件此起彼伏。在外部，假冒小肥羊和“小尾羊”、“小白羊”、“小綿羊”、“味味羊”等“類小肥羊”企業則如雨后春筍，甚至將店開到小肥羊邊上展開“貼身競爭”。一時間，群“羊”大戰，市場一片混亂。據說僅石家莊一地巔峰時就有幾十家“小肥羊”和幾百家“類肥羊”。
    此時，明眼人一眼就可以看出小肥羊將盛極而衰，走上失控的不歸之路。不過，張鋼們也開始有所警惕，到了2003年，小肥羊已經開始運用“關、延、收、合”四字訣，借部分代理商加盟合同到期之機著手清理門戶，其中被關的店達到318家（不少昔日的加盟店成為打假對象）。而甘肅總代理被收編為直屬分公司則是“合”的典型。