東力傳動(dòng)：成本未影響業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
2008-8-28 13:31:00 來源：現(xiàn)代物流報(bào) 編輯：56885 關(guān)注度：摘要：... ...
□ 國(guó)誠(chéng)投資
雖然成本——鋼鐵價(jià)格的快速上漲給機(jī)械行業(yè)帶來成本壓力。但從上市公司東力傳動(dòng)的中報(bào)來看，公司的業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)并沒有受到多大的影響。
我們分析認(rèn)為，以下幾點(diǎn)推動(dòng)了公司業(yè)績(jī)?nèi)匀槐３指咴鲩L(zhǎng)。
第一，中期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)預(yù)期中的快速增長(zhǎng)。主導(dǎo)產(chǎn)品模塊化減速電機(jī)和大功率重載齒輪箱產(chǎn)量有較大增長(zhǎng)，推動(dòng)銷售收入增長(zhǎng)50%。募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，今年年底前后陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，為2009年快速增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
第二，高盈利能力并未因成本壓力受到影響。公司鋼材相關(guān)成本合計(jì)占比達(dá)68%，但由于公司通過提價(jià)10%左右、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及提高自制件比例，基本緩解了成本壓力，中報(bào)業(yè)績(jī)毛利率仍高達(dá)35.25%，同比僅下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。
第三，盈利拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。二季度或?qū)⑹枪居芰Φ忘c(diǎn)，鋼價(jià)下行及提價(jià)因素顯現(xiàn)推動(dòng)毛利率出現(xiàn)回升，預(yù)計(jì)全年毛利率有望維持在37%左右。
第四，鋼鐵行業(yè)景氣下行不足為慮。公司80%需求來自于鋼鐵行業(yè)，但在冶金齒輪箱需求中，新增產(chǎn)能占比僅為40%，更新改造、行業(yè)整合及淘汰落后產(chǎn)能帶來的需求占主導(dǎo)地位。即便對(duì)鋼鐵行業(yè)景氣下降做充分考慮，冶金齒輪箱未來三年復(fù)合增速仍達(dá)8%以上。
最后，我們認(rèn)為進(jìn)口替代迎來收獲期。冶金齒輪箱技術(shù)含量高，進(jìn)口占比達(dá)50%以上，由于公司具有強(qiáng)大的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，尤其是大功率重載齒輪箱，目前已經(jīng)由二線企業(yè)進(jìn)入一線企業(yè)配套體系，進(jìn)入進(jìn)口替代收獲期。
