全球還有多少金融機構不得不面對被接管、破產，或全面重組的命運？就本報所關注的次貸后美國及全球經濟形勢焦點問題，渣打銀行全球研究部主管Alex Barrett昨日以研究報告形式作出書面回應。 　　美國經濟短期內難見曙光
　　問：為何這么多銀行被關閉、接管，或者全面重組？
　　答：主要歸咎于美國房地產市場。今年3月，渣打曾估算次貸危機將使美國金融體系承受逾5000億美元損失，“但現在看來，情況還要糟糕。”2005年~2006年期間，美國沒有一間銀行倒閉或被聯邦存款保險公司（FDIC）接管，但自2008年年初以來，已有8間FDIC承保的銀行陷入困境倒閉。盡管美聯儲作出了反應，包括大幅度減息，對更多機構開放貼現窗口，并擴大了貼現借款中可接受的抵押品范圍。其他西方央行亦拓展了回購工具范圍，然而形勢仍遠未好轉，而且短期內似乎還看不到曙光。
　　另外，美國信用卡和其他消費債務的惡化尚未完全浮現。信用卡公司的中期報表低于預期。退稅方案的實施對二季度美零售額起到了一定的提振作用，隨著退稅效應消失，消費前景將更加黯淡，并將波及更多地域。
　　問：現在處于危機的哪個階段，最困難的時期過去了嗎？
　　答：事實是殘酷的。清理過去數年來流動性過剩的后遺癥需要時間，大致包括三個主要階段：第一階段，流動性被降低；第二階段，破產機構增加；最后，經濟行為萎縮。當前，我們處于第一階段和第二階段之間的某個位置，經濟行為尚未萎縮。隨著對通縮和經濟減速的擔心取代通脹憂慮，利率還會降低。
　　多個國家外貿將劇烈滑坡
　　問：接下來，金融市場和全球經濟還會發生什么？
　　答：西方會有更多金融機構倒閉或被重組。信貸緊缺將導致經濟行為減速，亞洲將從高速邁向穩固的增長速度，而西方的經濟將減速至停止增長。通縮將再度成為西方面臨的主要風險。很多地區的對外貿易還將經歷劇烈滑坡。此時此刻，經濟風向標不容樂觀。
　　問：展望未來，全球央行決策重點將發生什么變化？
　　答：由反通脹轉向保經濟，美國以外的政策反應可能會有更大力度。
　　去年8月，在最初的猶豫之后，美決策層比較積極地動用貨幣政策和財政刺激方案救市。美國貨幣政策進一步放松將同時伴隨著風險——推高美元商品價格，并打擊市場對法幣的信心。從根本上說，會在一定程度上延遲美國人生活質量的降低，并將產生負面的分配效應。
　　展望未來，隨著全球從歐洲到菲律賓在內的央行的決策重點由反通脹轉向保經濟，美國以外的政策措施可能會有更大力度。近期中國宏觀調控重點的微妙變化就體現出了這種趨勢的重大轉變。此種背景下，如果未來幾個季度美元表現出上行走勢，并不出人意料。