2009-2010年化工物流和農化業務將成為業務重心

　　2008年四季度公司經營的主要大宗商品，如橡膠、焦碳和鐵礦砂，都出現了價格大幅下挫的情況，公司全年業績將受到明顯的影響。我們預計2008年中化國際(進入該股吧，新版行情)營業收入將達到287.32億元，凈利潤為7.05億元。由于國際和國內大宗商品價格在2009-2010年出現大幅上揚的可能性較小，橡膠、化工分銷和冶金能源業務的增長將會受到抑制，而化工物流和農化業務將成為公司業績成長的重要推動力。

　　化工物流和農化業務的優勢在于產業鏈較為完整和抗周期能力較強

　　公司物流業務中的中轉租罐與船舶運營相結合將構筑行業內具有優勢地位的化工物流體系。我們預計定位于高端市場的化工物流業務增速將保持在30-35%。在農化業務方面，公司通過與孟山都的合作，全面強化農藥分銷網絡的建設和管理。對江山股份的增持將有助于實現江山股份生產優勢與公司渠道優勢的結合。我們預計農化業務增速將保持在28-30%。需求較為穩定，抗周期能力較強是化工物流和農化業務的另一個優勢。

　　我們將公司評級由“謹慎推薦”下調為“中性”

　　根據絕對估值和相對估值分析，公司的合理估值為8元。我們將公司評級由“謹慎推薦”下調為“中性”。投資者應關注公司化工物流業務和農化業務的發展，以及國際和國內商品市場變化對公司業績的影響。