□葉檀
    一季度宏觀經濟有些許回暖跡象。CFLP的采購經理人指數、用電量觸底回升，港口吞吐量回暖，汽車銷量連續兩個月全球第一，房地產銷售、股市通通小陽春，昂首向大陽春邁進。
    經濟是不是虛假繁榮，關鍵在第二季度的數據。
    目前的經濟回暖是積極經濟政策刺激的結果。信貸增量創下幾個歷史紀錄，今年3月，我國新增貸款1.89萬億元，月末人民幣貸款余額增長29.78%，創下單月新增貸款歷史記錄；3月末廣義貨幣發行量M2增長25.5%，較上月末上升5.1%，M2增速破1996年11月以來的歷史記錄；一季度M2與名義GDP增速之差達到創歷史記錄的15個百分點，彰顯流動性極其充裕。
    資本市場大放異彩原因很簡單，信貸大增刺激了通脹預期，價格下跌與通脹上行使得一些大膽的投資者開始出手。
    只要實體經濟繼續不穩定，央行就會繼續給市場吃定心丸。日前召開的央行貨幣政策委員會第一季度例會明確表示，下一階段要認真落實適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。進一步理順貨幣政策傳導機制，保持銀行體系流動性充裕，保證貨幣信貸總量滿足經濟發展需要。這相當于讓投資者喝了一碗心靈雞湯。
    信貸政策不會大幅收縮是第一顆定心丸。
    筆者認為，信貸增量已經到達臨界點，央行將派發第二顆定心丸，就是適度降息。據知情人士披露，中國3月份消費者價格指數(CPI)較上年同期下降1.1%~1.3%，3月份生產者價格指數(PPI)下降5%~6%，降幅將超出2月份的降幅4.5%。如果數據屬實，將給央行提供了降息的空間。央行可能在各方承受的范圍之內，保守地降息27個基點。
    實體經濟與銷售是難以控制的部分。如果中國的居民消費都像汽車、房地產銷售一樣火暴，相信中國度過危機的幾率會提升一半；如果下一階段還是靠政府項目，靠水泥、有色金屬等拉動行情，說明行情到達極限。
    前一段時間有色金屬的上漲是國家收儲與政府訂單的結果。去年底以來，國家完成收儲近60萬噸原鋁，其后有色金屬資源豐富的地方大省云南、廣西、江西以及河南等地，相繼啟動各自的收儲計劃。意在一箭三雕：保持金屬價格穩定，刺激工廠開工，拉動就業。
    但政府拉動最終取決于市場需求。
    以鋼鐵行業為例，產能過剩是行業面臨的最大憂患。今年以來，鋼鐵價格一度上漲，政府訂單加速去庫存化，企業開始補庫。國內鋼材量價齊漲，1月份國內粗鋼產量較上年同期增長2.4%，至4152萬噸，而國際產量同比卻下降24%，我國產量相當于當月全球粗鋼總產量的48%。過于樂觀的預期釀成苦酒，鋼鐵企業不得不二度降價。
    正因為有鋼鐵業的前車之鑒，有色金屬企業不敢大規模復工，他們擔心當前有色金屬價格回升企穩以及訂單的恢復只是曇花一現。這種擔心有理有據，2009年CRU/CESCO全球銅業大會本月初召開時，與會者預警中國購買銅并非出于真實需求，因此無法永久支撐價格。從近期中國的表現看，今年銅需求料僅增加區區1.1%；全球其他地區需求的降幅將達到空前的19%。目前國內有色金屬價格遠高于國外市場，沒有有效需求支撐的價格就是泡沫的前奏。防止價格泡沫的最好辦法就是擴大消費，4月~6月份是傳統的消費旺季，二季度的消費數據將成為檢驗經濟復蘇狀況的試金石。
    目前經濟的好轉剛好是積極財政政策從去年底以來的顯效期，而不是經濟趨勢逆轉的反應。這一次經濟周期與1998年有本質區別，當時全球周期并沒有發生大逆轉，中國只要順勢而為，借出口東風，加上房地產行業消費猛火，就能安然度過周期。但2007年開始的周期是全球經濟的逆轉，與人民幣國際化這一難題接踵而來。
    在全球經濟沒有好轉的情況下，惟一的指望是中國消費能真正啟動。海市蜃樓終會散去，理性的人才能擁有渡過難關的真正勇氣。