前4個月我國投資尤其是政府投資加快增長，為防止經濟過快下滑發揮了重要作用。為了保持前期經濟刺激政策的成果、促進經濟穩定回升，當前亟需解決好我國經濟增長的動力轉換問題，從以政府投資拉動為主向以社會投資拉動為主轉換。為此，應加大政策調整和改革步伐，促進這一轉換盡快實現，保證經濟增長的可持續性。 
一、政府投資是應對危機期間保增長最直接和最有效的手段 
在一系列經濟刺激政策尤其是擴大政府投資政策的推動下，前4個月我國投資增長明顯加快，全國城鎮固定資產投資同比增長30.5%，比上年同期加快4.8個百分點，比上年全年加快4.4個百分點；扣除價格因素，實際增速大約32.1%，同比加快15個百分點。根據國家統計局的測算，今年一季度投資需求拉動經濟增長2個百分點，成為保增長中僅次于消費的重要力量。 
1.與政府經濟刺激政策相關的領域投資明顯加快 
從前4個月數據來看，與政府一攬子經濟刺激政策密切相關的領域投資增長明顯加快。一是一產投資快于城鎮投資。受國家加大支農惠農政策的影響，前4個月第一產業投資增長82.1%，為同期全國城鎮固定資產投資增速的2.7倍；二是經濟社會發展中的“短腿”行業投資得到進一步加強。農業、鐵路(94.2%)、醫療衛生(54.2%)等領域投資增速均超過50%，大大高于30.5%的平均增速；三是以政府為主導的投資增長明顯快于社會投資。一季度，國有及國有控股企業投資增速達39.3%，顯著高于同期城鎮投資增速，而港澳臺資企業和外資企業投資分別僅增長0.3%和-1.2%。 
2.2009年擴大政府投資將拉動GDP增長1.6個百分點 
根據今年《政府工作報告》，2009年中央擬安排公共投資9080億元，比去年增加4850億元。初步測算，按上年完成投資額172291億元計算，政府投資增加4850億將直接拉動固定資產投資增長2.8個百分點，拉動GDP增長1.6個百分點。這一結論與財政部的估算結果(1.5%-1.9%)比較接近。由于近年來我國投資乘數不斷變小，如果按2007年的1.65估算，2009年增加公共投資4850億將使GDP增加8027億元，拉動GDP2.4個百分點(包括直接和間接拉動)。 
3.政府投資扭轉經濟下滑走勢有明顯作用 
由于與社會投資相比，政府投資是外生變量，可以根據經濟周期迅速做出調整，尤其在經濟蕭條時能夠彌補社會投資的不足，達到擴大社會總需求和穩定經濟增長的目的。因此，在經濟調整期政府投資對經濟增長的拉動作用最直接、最主動、最有效。 
二、中長期內社會投資對經濟增長的拉動作用大于政府投資 
盡管短期內擴大政府投資對彌補社會投資不足、穩定經濟增長效果顯著，但財政赤字風險增大、投資效率低下等因素，決定了大幅擴大政府投資是不可持續的。因此，保持前期刺激政策所取得的成果，促進經濟穩定回升，亟需盡快實現由政府投資拉動為主向社會投資拉動為主的動力轉換。 
1.擴大社會投資對促進經濟穩定回升必不可少 
運用1978-2008年剔除價格因素后的數據進行回歸，分析我國資本形成、最終消費對GDP的影響，結果顯示：我國投資每增長1%，則當年GDP增長0.42%。由此推算，改革開放以來，我國GDP年均增長9.8%中大約4.1個百分點是由投資需求拉動的。如果我國投資每年增長10%，則我國GDP每年將增長4.2%。依此推算，2009年保持8%的GDP增長，固定資本形成增長需要保持在19%左右，全社會固定資產投資增長需要在20%左右。 
改革開放30年來，政府投資占固定資產投資的比重由1978年的81.9%下降到2008年的27%，下降了54.9個百分點，民間投資占總投資的比重呈逐年遞增趨勢，從1978年的18.1%上升到2008年的73%，提高了55.1個百分點。并且在2000年以后，社會投資超過政府投資成為固定資產投資的主體，社會投資增加1個百分點的絕對額大大高于政府投資增加1個百分點的絕對額，因此，社會投資增長1個百分點對經濟的拉動作用要明顯大于政府投資增長1個百分點對經濟的拉動作用。 
2.長期看政府投資對經濟增長的拉動作用小于社會投資 
除經濟效益外，政府投資還有社會效益、政治因素等多種非經濟目標，由于政府投資目標的多重性，加上政府投資以基礎設施建設為主，使得單位政府投資對GDP的帶動作用要低于單位社會投資的帶動作用。該結論也得到計量回歸結果的驗證。 
運用我國1978-2008年歷史數據，將投資分為政府投資和民間投資，建立柯布-道格拉斯生產函數，對經濟增長和政府投資、民間投資和勞動力進行回歸。回歸方程通過了協整檢驗，說明這些變量之間存在長期穩定的關系。 
回歸結果表明，從長期來看，政府資本和社會資本的產出彈性均為正，政府資本每增長1個百分點帶動GDP增長0.31個百分點，社會資本每增長1個百分點帶動GDP增長0.38個百分點。需要指出，在回歸使用的30年數據中，政府投資所占比重平均為57%，社會投資比重平均為43%，由于固定資產投資與資本存量高度相關，回歸結果說明社會投資對經濟增長的作用要大于政府投資的作用。 
可以預見，隨著我國市場經濟體制的不斷發展和完善，投資主體的更加多元化，社會投資占全社會投資的比重將進一步提高，對經濟增長的作用也將更加顯著。 
因此，在經濟低迷時，短期內可以通過增加政府投資來代替社會投資的不足，達到刺激社會總需求和保持經濟增長的目的，但從中長期來看，政府投資對經濟增長的拉動作用小于社會投資，尤其在我國政府赤字水平和風險已經比較高的情況下擴大政府投資更具有不可持續性。因此，加快政策和體制機制創新，擴大社會投資，實現經濟增長由政府投資拉動為主向社會投資拉動為主的動力切換，才是促進經濟穩定回升的必由之路。 
三、擴大社會投資的外部環境發生了新變化 
加快經濟回升、保持前期經濟刺激政策的成果，迫切需要擴大社會投資。但與1998年亞洲金融危機時期相比，當前我國擴大社會投資的外部環境發生了很多變化，擴大社會投資既具備一些有利條件，也面臨許多不利條件。 
1.不利條件 
(1)新的經濟增長點不同。上次金融危機時經濟之所以能夠快速啟動，一個很重要的原因就是國家放開了房地產市場。當時住房市場的“國退民進”，使大量民間資本一涌而入，房地產快速發展一直成為多年經濟高增長的主要動力。1998、1999年在基本建設投資迅速回落的同時，房地產開發投資保持了較高的增長速度，在大多數月份都明顯高于總投資的增速。原因是房地產市場經過4年多的調整，價格已基本到位，市場供求關系已恢復到均衡狀態。而2009年卻不具備這種條件，房價仍在高位不肯回落，絕大部分需求者只能望房興嘆，商品房空置率大幅上升，占壓了開發商的資金，無法用于新的投資。 
今年1-4月，全國住宅投資僅增長7.1%，足以說明這種困難局面。而且近年房地產投資占總投資的比重明顯提高，1998和1999年分別為13%和14%，到2007年提高到18%，2008年為17.7%，無形中又加大了房地產投資萎縮對總投資的影響。當前，房地產市場啟動面臨諸多困難，首先消化商品房庫存至少需要2-3年時間；另外，以前實行的房地產制度被證明是不完善的，盡管國家加大了經濟適用房、廉租房等保障性住房的建設，但新的房地產制度還沒有完全建立起來。同時，汽車產業也受節能環保等政策的抑制，汽車進入普通國人家庭還存在諸多障礙。 
(2)要素環境發生了很大變化。首先，近年來國家加大執行更嚴格的節能環保政策，不斷加強對“兩高一資”產業和低水平重復建設投資的限制，前不久國家又提高了焦炭和電解鋁等特定項目的投資資本金比例，相當部分民間投資都會不同程度地受到這些政策的影響；其次，經濟危機強化了我國商品市場和生產資料市場總體供大于求的格局，幾乎所有行業都趨于生產過剩，市場競爭更加激烈；第三，外貿形勢異常嚴峻，我國對包括發達國家和新興國家在內的所有經濟體出口均受影響，一部分外向型產品轉向國內市場，加劇了國內市場競爭。 
(3)市場準入方面享受不到國民待遇，投資領域依然受到限制。盡管早在2002年原國家計委發布的《關于促進和引導民間投資的若干意見》就提出逐步放寬民間投資領域。但7年時間過去了，時至今日民營資本投資在許多領域依然受到限制，尤其是金融、鐵路、電信、交通、能源和港口等壟斷半壟斷性行業更是如此。 
(4)融資環境沒有得到根本性改善，中小企業融資難問題未從根本上得到解決。目前我國企業融資傾向于國有大銀行面向國有大企業，而民營企業需要大量投資卻無法正常融資，其結果要么是民營企業雖然有好項目但得不到融資而擱淺，要么形成地下融資市場，加大融資成本。 
(5)本輪投資調整周期的時間很短，各種失調的結構調整得還很不充分。我國上一輪經濟周期的高峰是在1993年。當1998年亞洲金融危機襲來的時候，我國宏觀經濟已經過4年多的調整基本實現了軟著陸，經濟繁榮期過度擴張導致的結構失調已得到較好的調整，基本具備了進入下一輪擴張的條件。本輪經濟周期的高峰是在2007年，剛剛經過一年的調整，各種失調的結構調整得還很不充分，有的行業才剛剛開始調整，2009年宏觀經濟還處在周期性收縮的初期，產能過剩嚴重，企業效益下滑，企業擴大投資的內在動力和外部環境都遠不如1999年。一般認為，非國有投資單位的市場意識要強于國有投資單位，更加注重投資效益，對市場的反應更加靈敏，當市場預期向好時，非國有單位會加快投資進度，而當市場預期不好時，則會迅速壓縮投資。國有單位對市場的反應相對要遲鈍一些，對中央政策的反應則快于非國有單位。全部固定資產投資中非國有投資所占比重2007年為71.8%，大大高于1998年的45.9%。因此，從市場主體的行為特點看，在全球經濟形勢持續惡化的情況下，壓縮投資的動力必然會超過1999年。 
2.有利條件 
(1)政策環境發生變化。一是貨幣政策比較寬松。在連續下調存貸款利率和存款準備金率、取消信貸限制、加大公開市場操作和加強窗口指導等政策的引導下，今年以來信貸投放規模和貨幣供應量大幅增長。盡管一季度人民幣貸款增加4.58萬億，已接近5萬億的全年目標，但根據央行官員近期的表態，我國貨幣政策將繼續把保增長作為重要目標。二是國家下調城市軌道交通、機場、港口和道路等基礎設施以及煤炭、住房和信息技術領域的投資項目資本金比例，一定程度上降低了社會資本進入相關領域的門檻，有利于擴大社會投資。 
(2)銀行沒有惜貸問題，直接融資市場發展空間巨大。與上次金融危機期間銀行出現惜貸現象不同，多年的金融體制改革尤其是國有銀行改革使我國銀行業資本充裕、抗風險能力有了較大提高，受本次金融危機的沖擊較小，從而為銀行業加大貸款投放、促進企業投資創造了前提條件，銀行惜貸傾向不明顯。同時，與發達國家相比，我國企業融資長期依賴銀行貸款等間接融資，對股票、債券等直接融資比例較低，從而使我國資本市場、債券市場發展空間巨大。 
(3)重視消費、民生問題，許多產業發展空間依然很大。全面建設小康社會，讓大多數民眾分享經濟發展的成果，需要擴大消費，大力解決民生問題，為相關產業發展提供了更大的發展空間。 
四、擴大社會投資的政策建議 
當前我國經濟已經出現觸底回升的跡象，但要實現經濟復蘇，必須解決好我國拉動經濟的投資動力轉換問題，即從以政府投資拉動為主向以社會投資拉動為主轉換，這不僅關系到保持經濟刺激計劃成果，促進我國經濟穩定回升，也關系著未來一、二十年我國經濟增長的質量和路徑。因此，根據當前我國擴大社會投資的有利和不利條件，政府應加大政策調整和體制改革力度，促進經濟增長由目前政府投資拉動為主向社會投資拉動為主轉換。 
1.積極培育新的投資增長點 
推進科技創新，形成新的投資熱點，努力培育帶動新一輪經濟增長的先進生產能力。加大十大產業振興規劃中科技研發投資的支持力度；行業協會與金融投資機構聯合支持社會高科技項目投資運作；加強企業自主創新能力，對于企業技術改造項目、技術創新活動給予財政補貼。 
2.進一步放寬市場準入，拓寬社會投資的領域和渠道 
消除投資領域中對社會資本的進入壁壘，給社會資本投資以“國民待遇”；嚴格執行《反不正當競爭法》和《反壟斷法》，打破壟斷，允許社會資本進入金融、鐵路、航空、電信、電力等行業；阻止國外企業的補貼、傾銷等不正當競爭對我國中小企業造成的損害。 
3.通過稅收、財政貼息、政府采購等政策扶持中小企業 
借鑒美國的經驗，對規模較小的企業，所得稅按個人所得稅征收，避免重復征稅。清理行政事業性收費，切實減輕企業負擔。擴大對科技創新型、勞動密集型中小企業的貸款貼息支持規模和范圍。加大中小企業發展專項資金規模和支持范圍。完善政府采購制度，在質量、價格、性能和售后服務等基本相同的情況下，政府采購更多地向中小企業傾斜。 
4.拓寬融資渠道，切實解決中小企業融資難問題 
借鑒國際經驗，加快設立非國有中小型銀行進度；繼續完善中小企業信貸政策，增加對中小企業貸款。盡快建立和完善創業板市場，使成長性好、有盈利前景、科技含量高、管理規范但發展資金不足的中小企業通過上市解決融資問題；加快研究和制訂相關法律法規，使部分民間信貸合法化，充分發揮民間信貸資本經營靈活、方便的優勢。發展風險投資基金，為民間投資者進行高新技術項目投資提供資金支持；建立和完善債券市場。 
5.建立和完善服務體系，優化社會資本發展壯大的生態環境 
一是為民間企業提供信息和咨詢服務，增加技術培訓，指導投資者進行項目選擇和投資，防止出現低水平重復建設。二是建立政府、銀行和企業間的信息溝通機制，舉辦由三方參加的推介會，加強信貸雙方信息的對接和共享。三是為中小企業提供法律、會計、稅務、咨詢、資產評估等方面的服務。四是建立和完善以行業自律和同業互助為目的的行業協會，在管理技術、組織、信息等方面實行資源共享。五是提倡和營造全社會尊重企業家、尊重創業、尊重勞動的良好氛圍。 
6.深化投資體制改革，為擴大社會投資提供體制保障 
嚴格界定政府和市場的關系，限制和縮小政府投資領域，逐步實現政府投資僅限于提供公共產品；進一步深化投資項目審批制度改革，推行項目的核準制和備案制；加快公共工程項目管理模式創新，加快推行和完善“代建制”，擴大BOT、PFI/PPP(私人資本長期向社會提供公共產品和服務)的試行范圍。