中國物流與采購聯合會5月1日公布的4月份制造業采購經理指數(PMI)為53.5%，比上月上升1.1個百分點，這已經是該指數連續第5個月上升。這一次里昂證券采購經理人PMI指數出現了同步上升，從上個月度的44升至50.1，反映出中國制造業在連續8個月萎縮后，開始出現擴張跡象。 
　　制造業的回暖，與政府刺激政策開始顯示出積極效果相關，也與房地產的超預期恢復相關。全國主要核心城市1季度新房、二手房交易超預期地放量。
　　如果以2009年3月份的新房交易量為計算依據，上海的可售面積只需要3－4個月的時間消化。北京的庫存降到了9萬平米的低點。如果以2009年3月份的新房交易量為計算依據，全國主要核心城市的可售面積消化時間在6－8個月之間。而在2008年10月份，以當時的數據計算，全國主要城市新房的庫存消化則要15－25個月。房地產庫存消化的樂觀預期托住了房地產投資，自2008年7月份以來，快速下滑的房地產投資增速在3月份終于得到扭轉，3月份的房地產開發投資增速從1-2月份的1%上升到7%。
　　房地產事實上在中國整個投資中占據重要位置，其產業關聯鏈很強，它一旦發生萎縮，制造業減速將可能比現在要更嚴重。房地產銷售放量對耐用消費品市場的刺激是顯而易見的：家裝、家電以及汽車成為制造業部門顯著回暖的分行業。
　　未來幾個季度中國經濟反彈的高度將會如何？從內部看，關鍵在于房地產的“小陽春”的持續性，剛性需求集中釋放能持續多長時間。有分析指出上世紀80年代那波嬰兒潮到當下正好進入了結婚生子的年齡段，而此前的房價暴漲暫時抑止住了這些需求，一旦價格回落，這些需求可能馬上就會釋放出來。但如若開發商不明智地回過頭來過快漲價，銷售很可能會快速地萎縮下來。
　　房地產持續性恢復，主要還取決于改善型和投資型需求是否能及時跟上，改善型需求跟收入增長預期關系極大，未來數年全球衰退的大背景可能會抑制大多數人極端迫切的欲望。而投資需求則更多取決于通貨膨脹的預期，但是如果一旦通脹“反轉”變成復蘇火焰的一盆冷水的時候，經濟二次探底的預期將使得房屋成為投資客手中的“燙手山芋”。從更長一點時間看，如果經濟在一個長期底部波動時，流動性極差的不動產未必是抵御通脹的最佳選擇。
　　從外部看，外部世界的復蘇程度顯然也是當下中國經濟反彈超預期的另一個關鍵。發達國家進口下滑深度可能已經接近底部，但在底部徘徊可能是一個長期過程，因為美歐消費者去杠桿修復家庭的資產負債表不大可能會在一年內完成，美國家庭負債率2007年攀上了114％的頂峰(占GDP的比例)，而10年前這一數字是64％。
　　在提高收入無望的情況下，量入為出、縮減開支成為美國家庭降低負債率的唯一選擇。這種外部環境對新興經濟體的啟示是，出口產能過剩的問題可能無法在短期內靠外部力量解決。經濟復蘇畢竟是個很嚴肅的事情，不可能如股市那般短期內出現一個夸張性的表演。