本月交通運輸推薦組合從進攻轉向防守，以基礎設施類+上海本地股為主，推薦組合為：上海機場(15.36,-0.06,-0.39%)(600009)、深圳機場(7.72,-0.28,-3.50%)(000089)、申通地鐵(9.32,-0.04,-0.43%)(600834)、高速組合(贛粵、現代投資(18.29,-0.24,-1.30%)、皖通高速(5.38,-0.07,-1.28%))、廣深鐵路(5.11,-0.11,-2.11%)(601333)、中國國航(7.02,-0.10,-1.40%)(601111)、中海集運(4.41,-0.10,-2.22%)(601866)。 
　　1、鐵路：維持看好評級。持續存在的提價和資產注入預期將繼續推動行業估值向上。推薦具有提價、資產注入預期的廣深鐵路(601333)和運量反彈、具有資產注入預期的大秦鐵路(10.59,-0.08,-0.75%)(601006)。
　　主要邏輯和理由：(1)鐵路運價放開是歷史趨勢，成本費用上升的財務壓力和日益增加的投資建設壓力使得我國鐵路運價體系年內可能就會面臨調整，其中廣深鐵路對運價調整的業績彈性最大，普通客運基準價格每提價1%則廣深凈利潤將增加2%；(2)不論從鐵道部改革還是從為鐵路大建設籌資的角度，都存在通過現有三家資本平臺進行資產注入的可能性，在目前的市場環境下廣深鐵路的概率相對較大；(3)6月份大秦線運量維持在90-95萬噸左右，隨著大規模固定資產投資的實現和宏觀經濟逐季的復蘇，鐵路業務量持續反彈可期；(4)行業相對市場溢價水平較低，持續跑輸大盤，存在補漲的可能性。
　　未來應關注：可能發生的提價和資產注入事件、業務量繼續反彈。
　　2、公路：維持中性評級。成渝高速的上市可能會提升行業估值，成為上漲的催化劑。我們推薦業績穩定、分流風險小的贛粵高速(10.94,0.02,0.18%)(600269)，建議投資者關注典型的西部路橋公司、即將上市的成渝高速。
　　主要邏輯和理由：(1)大規模固定資產投資對貨車流量的恢復、小汽車銷量大增對可車流量增長起明顯的拉動作用；(2)長期來看公路、鐵路的加快投資建設使得上市公司的再投資風險和分流分線逐步增加；(3)區域經濟發展將極大地促進當地路網效應和車流量增速，尤其是西部地區路橋公司的成長性可能會超過東部地區，重復中、東部地區03-05年的業績高速增長之路；(4)全行業09年PE平均15倍、市場溢價已降到歷史低點，有補漲的客觀要求，成渝高速的上市可能將提升行業估值和帶動路橋公司股價上漲。
　　未來應關注：成渝高速上市、公路業務量復蘇。
　　3、機場行業：維持看好評級。推薦基地航空公司航線網絡加強、資產注入預期加深、顯著受益于世博會的上海機場；港深合作預期下的深圳機場。二、三季度行業利潤增速的加快、事件性因素將成為機場行業估值提升的催化劑。
　　主要理由和邏輯：(1)機場短期基本面持續向好：5月機場旅客吞吐量增速數據亮眼，全行業全年有望達到15%的增速，尤其是上海機場的國內旅客量有望達到30%，廈門空港15%以上的增速。二三季度機場的利潤增速逐漸加快：國際旅客吞吐降幅收窄、貨郵吞吐量保持穩定，去年同期奧運會導致的付現成本較高；(2)長期而言，主要機場的長期競爭力凸顯：東航和上航的整合啟動，深化上海的航空樞紐戰略邁出了第一步，基地航空公司航線網絡的加強必將強化上海機場的國內國際樞紐地位；深圳機場的國內和香港機場的國際航線網絡具有良好的互補性，地面中轉合作、以及規劃中的深港地下軌道連接項目(24分鐘連接兩機場)，使得港深國內國際航線網絡的對接成為可能，提升深圳機場在珠三角中的競爭地位；海西經濟區建設帶動的經濟增長、具有明顯成本優勢的廈金小三通旅游市場將保證廈門機場旅客量的長期增長；(3)滯脹使得估值優勢出現：機場行業年初以來跑輸大盤34%，除了上海機場外，其他三家機場的09年PE平均估值為22倍，相對大盤PE出現了10%的折價，接近歷史最低水平。而上海機場09、10年PE估值分別為36、26倍，PB為2.4倍，PB處于歷史較低水平。
　　未來應關注：上海機場的資產注入進展；深圳機場三號航站樓建設方案和融資方案。
　　4、港口行業：維持行業中性評級。關注資產整合推進的天津港(600717)和區域振興規劃可能出臺的營口港(600317)。
　　主要理由和邏輯：1、上半年鐵礦石進口量的快速增長(1-5月同比增長21.7%)，是港口貨物吞吐量出現同比正增長的主要貢獻力量。下半年鐵礦石談判的完成、國際礦石價格上升對國內礦石替代作用的減弱、港口庫存消化使得鐵礦石進口量存在高位下滑的風險；2、上半年華南地區發電量的同比下降、國際煤價相對低位導致進口煤增加，港口煤炭發運量同比下降了15%，下半年隨著華南地區經濟好轉、國際煤價的上升、煤電協議的簽訂，港口煤炭發運量將逐步回升；3、下半年，集裝箱吞吐量在去年基數較低的基礎上降幅自然收窄，趨勢逐步好轉；3、天津港二季度業務量環比大幅增長30%將帶動二季度業績顯著提升，資產整合下半年繼續推進：天津港發展從集團收購公司全部股權、實現股權和業務整合的交易于7月份提交股東大會表決；中石化20萬噸級原油碼頭在三季度達產后預期將注入上市公司；4、營口港貨物吞吐量同比增長了24.8%，市場預期的“振興遼寧沿海經濟帶的政策”若正式出臺，將帶動長期業務量的增長。
　　未來應關注：鐵礦石協議簽訂時間、鐵礦石進口量是否高位回落；港口煤炭發運量的復蘇情況；日照港定向增發收購集團資產的詢價情況。
　　5、航空：維持看好評級，但須謹慎看待行業旺季的到來。推薦：中國國航(601111)、ST東航(600115)主要邏輯和理由：09年初以來，航空在3-4月份出現了明顯的超額收益，主要原因是：業務量增速超預期(1-5月累計同比增長17.7%)，雖然運力導致票價大幅下滑，但因油價下跌速度更快，一季度毛利率還是出現了明顯恢復；同時，對上市公司的注資也接連跟進(東航、南航、上航、海航司機四家公司共獲得集團注資160億元，東航和上航之間的整合也出現了實質性進展)。但從未來3-6個月看，航空未來利空和利好因素交織，但風險越來越大。利空因素是：(1)需求不足，9月份為60周年國慶可準備可能會在航空安全保障方面重新嚴格控制，(2)油價上漲(預計油價三季度上漲500-800元/噸至5000元左右)；(3)東航、南航09年均是新領導上任，釋放業績的動力不足；航空公司目前PE、PB都處于較高水平，股價上升空間有限。利好因素：航油套保公允價值的轉回帶來上半年業績的同比大幅增長，預計國航、東航、上航都會發布預增公告；東航上航整合方案出臺也會帶來行業競爭格局改變的猜測。
　　未來應關注：國內成品油價格的上調(最快7月1日)；東航、上航的合并；6月份業務量增速及票價。
　　6、航運：維持中性評級。推薦中遠航運(600428)、中海集運(601866)。
　　主要邏輯和理由：干散貨、油輪和集裝箱三個行業都有運力過剩問題，只是程度不同，未來投資機會將出現在有“超預期”的領域。就干散貨行業來看，中國因素在過去Bdi上漲中起了決定作用，但鐵礦石和煤炭的月進口量不可能更高，超預期的因素基本不存在了；雖然下半年BDI指數重心將不斷抬高，但上升空間有限。就油輪來看，過去油輪運價的上漲主要是預期油價上漲帶來的儲備需求增加導致的，而原油價格從低位上漲已經超過80%，未來繼續上漲的空間有限，油輪運價雖然是從底部反彈，但繼續上漲空間不大。
　　我們推薦中遠航運的理由是：資源國購買力隨著資源品價格上升而抬高，中遠航運的特種運輸有可能在業務量方面超預期。在集裝箱市場，歐洲航線新一波提價又在醞釀之中，三季度同樣是運輸旺季，隨著歐美需求的逐步恢復，業務量方面可能會超預期，中海集運目前PB僅為1.6倍，明顯低于干散貨和油輪運輸的相關上市公司。
　　未來應關注：進口鐵礦石和煤炭的數量及增幅；油價上漲幅度；歐美經濟的復蘇指標(房價等)。
　　7、物流：維持看好評級。未來版塊投資機會主要來自于經濟復蘇對行業整體業務量的拉動和物流振興規劃細則中減免稅賦等政策支持事件的刺激。我們推薦長期關注專業供應鏈管理服務商怡亞通(002183)和倉儲管理公司中儲股份(600787)。
　　主要邏輯和理由：(1)物流指數從3月底開始觸底止跌，與宏觀經濟呈一致的反彈趨勢，物流業務量的上升將帶動物流企業業績的恢復；(2)年內可能出臺的《現代物流業調整和振興規劃細則》可能還將會從稅費優惠、規范物流園區規劃等方面推出一系列利好政策，其中解決重復納稅、集中納稅和營業稅、土地使用稅過高(倉儲等業務5%的營業稅率可能統一下降為3%，土地使用稅可能降至07年的水平)的措施是最容易實施和能最快速改善物流企業盈利狀況的政策，鼓勵兼并重組將成為提高市場準入門檻的有效手段之一；我們認為管理能力突出的現代綜合物流服務企業、經營倉儲和物流園區的企業和經營快遞及冷藏物流的企業將從此長期規劃中受益較多。
　　未來應關注：經濟復蘇、《現代物流業調整和振興規劃細則》的出臺。