□ 李平蘭
    這次始于美國的全球金融危機(jī)的產(chǎn)生，很大程度上源于貨幣信貸過度擴(kuò)張背景下，金融監(jiān)管缺失導(dǎo)致金融業(yè)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過度膨脹。相比而言，我國金融業(yè)存在的主要問題則在于結(jié)構(gòu)扭曲和局部泡沫的生成，資產(chǎn)市場流動(dòng)性“洪災(zāi)”與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性“旱情”并存。結(jié)構(gòu)失衡的結(jié)果是在制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，積累起新的金融風(fēng)險(xiǎn)。解決這種結(jié)構(gòu)性缺陷的主要出路，在于加快金融以及與金融生態(tài)環(huán)境相關(guān)制度的變革，使金融業(yè)的發(fā)展更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，并與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要相適應(yīng)。
    如果金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離，則會(huì)發(fā)生獨(dú)立的一些與經(jīng)濟(jì)不相干的金融現(xiàn)象，其根本原因是金融產(chǎn)品擁有者的目的是追求最大利益，通過金融市場實(shí)現(xiàn)增值，最終通過與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交換，獲得更多物質(zhì)財(cái)富。如果不通過生產(chǎn)增加物質(zhì)財(cái)富，只通過金融產(chǎn)品取得更多值的符號，則使部分人不通過付出任何勞動(dòng)就奪取了另一部分人的財(cái)富。這就是投機(jī)的本質(zhì)，也是參與金融市場的所有人的最大目標(biāo)。金融市場如果與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離，或者不能正確反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)各要素的現(xiàn)存狀況和其之間的關(guān)系，則會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和其各要素的平衡。金融市場則是符號化反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的物質(zhì)變化和存在。其中，最基本的是貨幣市場。這種符號是參與經(jīng)濟(jì)所有人之間基于經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的一種規(guī)定。而一旦部分人制定或者改變符號，則改變了金融產(chǎn)品與其對應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，如貨幣發(fā)行過多，則貨幣貶值，反之，則貨幣升值。一定的貨幣總是對應(yīng)一定時(shí)期（以前、現(xiàn)在、未來）、一定空間（不同國家、不同地域）、一定的具體經(jīng)濟(jì)要素變化（如：具體的產(chǎn)品交換），而經(jīng)濟(jì)是不斷發(fā)展變化的，其金融市場（經(jīng)濟(jì)符號市場）要隨之變化。一定數(shù)量、一定種類的金融產(chǎn)品要變成更多數(shù)量的同類產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)的條件是：1.有金融市場；2.金融市場的參與者；3.各種金融產(chǎn)品。健康有效的金融市場的特征：1.正確反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化的市場；2.其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；3.金融產(chǎn)品的參與者通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加財(cái)富。反之，則是病態(tài)失效的金融市場。金融產(chǎn)品最終一定要與經(jīng)濟(jì)的具體產(chǎn)品發(fā)生交換，如果這種交換不能實(shí)現(xiàn)，則會(huì)產(chǎn)生金融危機(jī)，從而造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)品、各要素、各過程的流動(dòng)轉(zhuǎn)化受阻，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)
    現(xiàn)在，金融危機(jī)仍在全球肆虐，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害逐漸顯現(xiàn)出來。金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)、過度虛擬化被認(rèn)為是此次危機(jī)暴發(fā)和蔓延的主要原因之一。這也讓我們清醒地認(rèn)識到，金融發(fā)展的終極目標(biāo)并不是造就一個(gè)繁榮的金融行業(yè)和金融市場，而是要降低金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。筆者認(rèn)為，中國金融業(yè)下一步的發(fā)展方向一定要堅(jiān)持為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要相適應(yīng)，那么，我國的金融改革怎樣才能做到以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)為導(dǎo)向呢？
    一是加快建設(shè)金融業(yè)健康發(fā)展所需的長期市場信用基礎(chǔ)。發(fā)展中國家長期信用基礎(chǔ)的缺失，意味著缺乏良好的長期投資環(huán)境，這是國際資本投機(jī)性日益增強(qiáng)的重要原因。國際資本流入證券、房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場越多，流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的就越少。在資本市場存在融資管制的情況下，國際資本的全球組合投資無助于發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而是導(dǎo)致財(cái)富從發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移，成為國家間不平等加深的重要原因。同樣，長期市場信用基礎(chǔ)的缺失，也導(dǎo)致國內(nèi)資本投機(jī)性增強(qiáng)，泡沫生成、金融風(fēng)險(xiǎn)積累和財(cái)富從中低收入階層向高收入或少數(shù)利益集團(tuán)轉(zhuǎn)移，農(nóng)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域則得不到金融業(yè)應(yīng)有的支持。信用缺失是阻礙中國經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的根本問題。解決問題的核心在于提高地方政府的公信力，提高地方司法的獨(dú)立性、公正性和執(zhí)法的有效性。
    二是金融機(jī)構(gòu)和金融市場不斷提供新型金融產(chǎn)品。金融最基本的功能是提供資金融通服務(wù)，經(jīng)濟(jì)主體對這方面的需求也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而不斷變化。對于金融創(chuàng)新，此次危機(jī)給我們的教訓(xùn)是：金融創(chuàng)新不能為創(chuàng)新而創(chuàng)新，必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求為基礎(chǔ)；必須加強(qiáng)金融監(jiān)管和行業(yè)自律，嚴(yán)格控制金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新產(chǎn)品上的風(fēng)險(xiǎn)敞口；部分新型金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，在推銷這類產(chǎn)品時(shí)，要充分考慮對方的風(fēng)險(xiǎn)承受力，把涉及少數(shù)人與涉及多數(shù)人的金融活動(dòng)區(qū)分開。
    三是金融業(yè)要更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，必須破除壟斷，解除過度管制，尤其是要加快金融業(yè)對內(nèi)開放。此次金融危機(jī)暴露出現(xiàn)代發(fā)達(dá)金融體系中存在眾多監(jiān)管漏洞，在監(jiān)管和自由化之間尋找平衡是未來政策制定者必須面對的問題。但是，金融監(jiān)管并不等于行政管制。不適當(dāng)?shù)男姓�管制將�?huì)造成金融產(chǎn)品供應(yīng)不足，資金供求聯(lián)結(jié)不暢，由此導(dǎo)致金融產(chǎn)品雙軌制定價(jià)，高利貸等“黑市”興起，而不能從正規(guī)金融體系獲得金融服務(wù)，且不能承受黑市成本的經(jīng)濟(jì)主體，逐漸衰落。允許各種金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)競爭并形成互補(bǔ)，才能夠讓金融業(yè)走下“神壇”，提供足夠的金融產(chǎn)品，更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。
    四是加快取消上市融資的審批制度，促進(jìn)多層次資本市場的發(fā)展和融資的市場化。以股票發(fā)行制度為例，美國股票發(fā)行實(shí)行注冊備案制度。在股指上升、股市繁榮時(shí)期，更多企業(yè)可以用更低成本從股市籌集到生產(chǎn)資本。而中國的股票發(fā)行則實(shí)行審批制度，股指上升、股市繁榮時(shí)期，很多優(yōu)秀中小企業(yè)沒有辦法快速上市籌資。股市成為財(cái)富轉(zhuǎn)移的重要渠道。現(xiàn)有上市公司 （其中更多是國有大企業(yè)）過度增資擴(kuò)股，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更大扭曲和國進(jìn)民退，這減緩甚至逆轉(zhuǎn)著市場化改革的進(jìn)程。
    五是金融業(yè)要支持和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必須能夠準(zhǔn)確為金融資產(chǎn)定價(jià)。定價(jià)是金融的核心問題，包括收益定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。只有價(jià)格信號準(zhǔn)確，市場機(jī)制才能夠有效地進(jìn)行資源配置。因此，我們?nèi)杂斜匾�繼續(xù)推進(jìn)利率和匯率市場化進(jìn)程，完善金融市場交易制度、豐富交投主體，發(fā)揮金融市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為企業(yè)和個(gè)人的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供指引。
    六是應(yīng)澄清金融GDP的認(rèn)識誤區(qū)，促進(jìn)銀行業(yè)的市場準(zhǔn)入和效率的提高。政府和金融業(yè)高管常常把金融GDP看作是金融業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。這是一個(gè)根本性的錯(cuò)誤。以銀行為例，金融GDP可以用銀行存貸款利差乘以貸款規(guī)模來粗略計(jì)算。首先，銀行業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)實(shí)際上與利差負(fù)相關(guān)。利差是銀行業(yè)在正常發(fā)揮資金融通和配置過程中自身消耗的社會(huì)資源，利差越大、消耗的社會(huì)資源越大，銀行業(yè)運(yùn)行效率越低。其次，銀行業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)與銀行信貸中的不良資產(chǎn)負(fù)相關(guān)。在銀行業(yè)存在行政壟斷性和政策補(bǔ)貼性高利差的背景下，銀行具有信貸擴(kuò)張的內(nèi)在沖動(dòng)。在銀行利潤急劇增加、金融GDP快速增加的同時(shí)，銀行信貸可能正在制造著金融泡沫或?qū)е庐a(chǎn)能過剩的投資泡沫。政府和金融業(yè)高管重視金融GDP的原因則在于金融GDP分解為金融機(jī)構(gòu)的薪水（包括管理費(fèi)用）、利潤和上繳稅收三大部分。金融GDP只與金融業(yè)和政府的利益正相關(guān)，而與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒有必然的正相關(guān)關(guān)系。因此，需要加快推進(jìn)的核心改革是：通過放開存款利率，完成市場化導(dǎo)向的利率改革；放松銀行業(yè)的市場準(zhǔn)入，允許民間資本開設(shè)社區(qū)銀行、農(nóng)村銀行，允許外資銀行設(shè)立更多獨(dú)立法人的經(jīng)營機(jī)構(gòu)；盡快引入存款保險(xiǎn)制度和銀行破產(chǎn)制度，以便引入大額存款人對銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的市場監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)自控意愿和能力，提高信貸配置效率。
    七是應(yīng)加快引入金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，防范貨幣信貸總量的過度擴(kuò)張。總結(jié)全球金融危機(jī)的教訓(xùn)可以看出，貨幣信貸的過度擴(kuò)張、金融監(jiān)管缺失導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營杠桿率過高以及以公允價(jià)值衡量企業(yè)市場價(jià)值等因素，在金融泡沫的形成和破滅中扮演重要角色。因此，我國金融業(yè)發(fā)展過程中，必須將貨幣信貸的增長速度保持在與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)的水平。同時(shí)，嚴(yán)格控制金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)杠桿，并探討會(huì)計(jì)制度的改革問題，消除放大經(jīng)濟(jì)周期的制度條件。
    最后，金融業(yè)要為最廣泛的實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，還必須賦予更多的人文關(guān)懷。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中不論是富人、窮人，都對金融產(chǎn)品有著強(qiáng)勁需求。金融不應(yīng)該只是富人的游戲。在如何為不同階層的人提供最適當(dāng)?shù)慕鹑诜��?wù)方面，我國的金融業(yè)還有很長的路要走。作者單位：河北省農(nóng)業(yè)銀行