□田春雨
    在國家保增長、擴內需政策的刺激下，國內固定資產投資保持高速增長，在宏觀經濟逐步上行的大背景下，鋼鐵行業也開始復蘇。需求方面，在假設全年固定資產投資增速為28%的情況下，我國粗鋼表觀消費量將達到4.97億噸，同比增長7.56%；出口方面，我們預計下半年出口將有所回升，全年鋼材出口在2500萬噸左右，同比下降約60%。生產方面，預計下半年仍有一定的加速，全年粗鋼產量預計在5.3億噸，同比增長約6%。按目前全年5.3億噸粗鋼產量計算，產能利用率將達到80.3%，基本上接近2007年的產能利用率水平。
    未來鋼材價格仍將繼續回升。首先，自有資源比例較高的企業盈利將高于自有資源比例較低的企業，主要邏輯是需求上升或通脹到來都將推動鐵礦石價格上漲，近一步推動鋼鐵價格上漲，高自有資源比例能夠更好鎖定成本。其次，建筑用鋼價格將好于板材，主要邏輯是目前建材開工率已經很高，基本達到90%以上，但社會及企業庫存較低，大部分長材類產品都消費到了基建領域。未來隨著基建的加速，以及房地產投資及新開工面積的回升，建筑用材很有可能出現階段性的供不應求。當然，由于兩者比價關系的存在，建筑用鋼材價格的上漲也將推動板材價格的上漲。最后，行業復蘇帶來的企業盈利將環比上升。在行業復蘇的背景下，那些前期投資已經完成，在行業危機中誕生、在行業復蘇中成長的鋼鐵項目將進入收獲期，能夠給企業帶來暴發性鋼產量及業績的環比增長。
    二級市場上，自上證綜指從1664點反彈以來，鋼鐵板塊累計漲幅只有72.5%，遠低于產業鏈上其他板塊漲幅。如煤炭漲100%、家電90%、機械設備116%、乘用車150%、房地產150%以上、水泥154%、有色金屬173%、專用汽車達到180%以上等。如果這些行業的股價已充分反映了相應行業的回升趨勢，則可以預期，鋼鐵需求向上的現實已為時不遠，鋼鐵股的股價還遠未反映出鋼鐵股未來增長的潛力。估值來看，鋼鐵行業目前P/B為1.71倍，A股為3.34倍。目前鋼鐵行業P/B與A股P/B的比值為0.51倍，比1994年以來的平均值0.57要低10%，更比2002年上一輪經濟周期以來的平均值0.62要低17.58%，存在較大低估。與上游的煤炭和下游地產、汽車板塊相比，估值洼地特征明顯。從行業發展的趨勢來看，鋼鐵行業正處于復蘇階段，仍然具有補漲的潛力，建議抓住政策驅動下長材類公司鋼價上漲的投資機會。目前，在礦石價格逐步確認以及通漲的形勢下，重點關注具備資源優勢和成本優勢明顯的公司，以及在經濟復蘇的形勢下，估值洼地產生的鋼鐵板塊的整體性投資機會即將來臨。重點關注資源+長材公司——區域+長材公司——資源+擴張公司的投資邏輯。如鞍鋼股份、酒鋼宏興、唐鋼股份、太鋼不銹、包鋼股份、三鋼閩光、八一鋼鐵、西寧特鋼等。