□蘭格鋼鐵信息研究中心專家團(tuán)資深專家 陳克新
    隨著經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略退出提上議事日程，其中最為至關(guān)重要的收緊措施——今年內(nèi)加息，開始成為關(guān)注熱點。如何看待和理解金融機(jī)構(gòu)加息？對于正確投資策略，具有重要意義。
    一、加息其實是實體經(jīng)濟(jì)顯著好轉(zhuǎn)的重要標(biāo)志
    近一段時期，資產(chǎn)市場對于加息有一種莫名其妙的恐慌，視其為洪水猛獸。認(rèn)為有關(guān)部門收窄銀根，提高利率，將使得國內(nèi)資產(chǎn)行情的向上性趨勢受到打壓，甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢。為此出現(xiàn)一些投資者的恐慌性拋盤，這是不對的。
    為什么要進(jìn)行加息？其實很簡單，就是社會經(jīng)濟(jì)已經(jīng)確立并且鞏固了復(fù)蘇勢頭，調(diào)控部門對于未來經(jīng)濟(jì)增長充滿信心。為了防止可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過熱、避免嚴(yán)重通貨膨脹，為此才改變以往非常寬松的貨幣政策，實施刺激戰(zhàn)略的逐步退出。這是抑制過度投資和資產(chǎn)價格泡沫，保持國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)健康發(fā)展所必需的。
    由此可見，所謂加息，不過是社會經(jīng)濟(jì)形勢顯著好轉(zhuǎn)的重要標(biāo)志。它表明社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已經(jīng)不再需要額外的政府刺激，不再需要“輸血、輸氧”，完全轉(zhuǎn)上了依靠自身發(fā)展的正常軌道，中國資本市場發(fā)展，具有了更為堅實的基礎(chǔ)。對此，投資者大可不必恐慌，逢低買進(jìn)，應(yīng)當(dāng)成為主要投資策略。
    二、加息并不意味著資產(chǎn)行情大幅跌落
    由于加息只是表明實體經(jīng)濟(jì)形勢顯著好轉(zhuǎn)，顯示調(diào)控部門對于今后經(jīng)濟(jì)增長充滿信心，因此，加息根本不是什么“利空”消息。恰恰相反，我們完全可以將其視為經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)向好的信號。
    實際上，我們目前所面臨的是一個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而不是經(jīng)濟(jì)衰退的大背景，整體市場狀況當(dāng)然會更好，而不是更加糟糕。比如，受到銷售普遍增加和價格回升的雙重影響，2010年中國企業(yè)，特別是上市公司，其實現(xiàn)利潤水平將會有很大幅度，甚至是成倍、成數(shù)倍增長，財務(wù)業(yè)績報表將很亮麗。如果說，2009年中國股市是因為較為寬松的貨幣供應(yīng)而獲得支撐，那么，2010年中國股市進(jìn)一步成長的動力，將來自于企業(yè)實現(xiàn)利潤的顯著增多。這是一個更為堅實和健康的股市成長基礎(chǔ)。因此，從基本面來看，2010年中國資產(chǎn)市場行情并不存在大幅跌落的基礎(chǔ)，即便是金融機(jī)構(gòu)加息，也不應(yīng)當(dāng)改變這個局面。前段時期股市、期市行情的回落，不過是對加息等經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略退出的過度反應(yīng)，是前期漲幅過大、過猛的一種行情自身調(diào)整而已，調(diào)整準(zhǔn)備金率和加息預(yù)期只是為其調(diào)整提供了一個很好題材。
    三、率先歐美國家加息不可取
    今年內(nèi)什么時候加息？現(xiàn)在還不得而知。但必須指出的是，在全球化的今天，對于加息這類重大經(jīng)濟(jì)政策，需要世界主要經(jīng)濟(jì)大國共進(jìn)退。尤其是中國，率先歐美國家加息不可取。
    率先歐美國家加息，將會攪起更大的資產(chǎn)泡沫，也就是說，不可避免地推動大宗商品價格，以及股市、樓市價格的更大幅度的上漲，進(jìn)而推動國內(nèi)CPI指數(shù)的進(jìn)一步升高，與其宏觀調(diào)控初衷相悖。換言之，率先歐美國家加息很有可能是把油門錯當(dāng)剎車踩了，對于流動性過剩“火上澆油”。
    這是因為，目前歐美日等國家利率水平很低，普遍為零或接近為零。比如，過去一年多的時間里，美聯(lián)儲一直將聯(lián)邦儲備基金利率（銀行隔夜拆借利率）維持在0.25%這一歷史最低水平。而現(xiàn)階段中國一年期基準(zhǔn)利率水平在2%以上，已經(jīng)存在較大的利率差距。不僅如此，受到多種因素的影響，美聯(lián)儲和一些西方國家央行還要將這種“零利率”政策維持相當(dāng)長的一段時間。據(jù)報道，歐洲央行仍然高舉寬松大旗，宣布維持現(xiàn)行基準(zhǔn)利率在1.0%的歷史低點不變；美聯(lián)儲也在所公布的一份重要文件中顯示，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中最關(guān)鍵的就業(yè)和房地產(chǎn)市場依然“低迷”，從而暗示了至少半年，甚至可能長達(dá)兩年不予加息。在這種情況下，如果中國率先提高利率，將使得國內(nèi)外利率差距進(jìn)一步擴(kuò)大，假如說擴(kuò)大到3個百分點以上，刺激“美元投機(jī)套利交易”更加活躍。即國際資本借入利息較低的美元或其他貨幣，千方百計來到中國套取“利差”，從而引發(fā)更大規(guī)模的“熱錢”涌入。
    值得注意的是，國際資本“熱錢”來到中國，決不會僅僅賺取“利差”。它們還有更大的企圖，至少要通過如此資本運作，獲取三個層次的利潤。
    第一個層次的利潤就是上面所說的“利差”。
    第二個層次的利潤是等待人民幣升值。由于形勢的變化，主要是出口增加、輸入型通脹以及國際壓力三方面因素影響，2010年人民幣具有很大的升值可能。人民幣升值后，國際資本將人民幣換回美元，可以獲得很大一塊利潤空間。
    第三個層次的利潤是進(jìn)入期市、股市、樓市等資產(chǎn)領(lǐng)域。由于“熱錢”進(jìn)入中國后，不會老老實實地趴在銀行內(nèi)靜等人民幣升值。在此期間，還將窺測獵取更多利潤的機(jī)會，而期市、股市、樓市等資產(chǎn)領(lǐng)域?qū)�會成為國際資本“熱錢”的首選。
    由此可見，加息后導(dǎo)致更多“熱錢”涌入中國，迫使央行增發(fā)外匯占款人民幣投放，導(dǎo)致全社會流動性的更為充裕，背離收緊流動性的初衷。另一方面，更大規(guī)模的國際資本“熱錢”，大量進(jìn)入資產(chǎn)領(lǐng)域，勢必攪起更多的資產(chǎn)泡沫，推動期市、股市、樓市行情的更猛烈揚升。因此，金融機(jī)構(gòu)率先加息是一把“雙刃劍”，必須謹(jǐn)慎又謹(jǐn)慎。
    四、加息而引發(fā)的市場風(fēng)險需要關(guān)注
    雖然刺激戰(zhàn)略的退出，不會改變年內(nèi)需求旺盛，資產(chǎn)價格震蕩上行的總體趨勢，但提高金融機(jī)構(gòu)利率，短時期內(nèi)，對于資產(chǎn)市場行情還是會產(chǎn)生很大沖擊，由此而出現(xiàn)劇烈震蕩。
    加息引發(fā)的最大市場風(fēng)險主要有兩個方面：一是大量熱錢進(jìn)入，導(dǎo)致一段時期內(nèi)人民幣升值壓力明顯加大。二是熱錢退出中國后所導(dǎo)致的資產(chǎn)行情跌落。
    因此，對于同時并存的以上利空因素積累，也不可掉以輕心，要做好風(fēng)險防范，掌握好投資節(jié)奏。