下個(gè)月CPI還會(huì)這么高嗎？“加息就可以抑制通脹嗎？”最著名、最極致、也是被寫入教科書的案例是上世紀(jì)70年代，由于兩次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)石油價(jià)格大漲，以至整個(gè)西方世界發(fā)生惡性通脹。但美國和英國無視通脹發(fā)生的原因，不去設(shè)法結(jié)束海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，恢復(fù)石油供應(yīng)，更不去遏制石油市場(chǎng)的惡意操縱，而一味加息，大幅提高實(shí)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本，以至全球性“滯脹”發(fā)生。
    的確，當(dāng)年快速加息實(shí)施之后(利息率最高達(dá)到20%)，物價(jià)確實(shí)開始回落了，但是否有人注意到，經(jīng)濟(jì)的衰退同時(shí)加劇？是否有人注意到，1979年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)的結(jié)束，石油價(jià)格大跌，通脹才真正消失？所以，我們完全有理由質(zhì)疑，那一輪遏制通脹，到底是加息的功勞，還是海灣戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束的功勞？
    加息的結(jié)果是什么？本來，石油價(jià)格暴漲，已經(jīng)大幅提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)成本，這個(gè)時(shí)候再大幅度加息，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)務(wù)成本也在大幅提高，勢(shì)必導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)大量倒閉。這也是為什么加息過程中，物價(jià)雖有回落，但經(jīng)濟(jì)衰退加劇的原因。
    進(jìn)一步講，對(duì)于美英經(jīng)濟(jì)而言，石油價(jià)格大漲引發(fā)的通脹，這屬于“輸入性通脹”。抑制“輸入性通脹”，加息正所謂“別人生病，自己吃藥——于事無補(bǔ)。”中國現(xiàn)在最大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)就是“輸入性通脹”。
    可以肯定地講，在美國的貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向之時(shí)，中國要是用加息或升值的手段去應(yīng)對(duì)“輸入性通脹”，中國經(jīng)濟(jì)不僅會(huì)二次探底，甚至可能發(fā)生經(jīng)濟(jì)的惡性循環(huán)。因?yàn)椋�不斷提高利率或升值，不能抑制鐵礦石價(jià)格上漲、石油價(jià)格上漲、有色金屬價(jià)格上漲；相反，一定會(huì)抑制中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，抑制內(nèi)需增長(zhǎng)，甚至使之衰退。
    加息就能抑制通脹嗎？貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是怎樣的呢？我想，夏斌的疑問中一定還包含著另外一層內(nèi)涵：加息或升值都將引發(fā)“熱錢”大量涌入，從而對(duì)沖央行加息或升值的效果，不僅抑制不了通脹，反而會(huì)使“泡沫”不可控制地膨脹。
    對(duì)美國適用的理論不一定適用于中國。對(duì)中國而言，許多問題所謂的經(jīng)典教科書都無法解釋，而需要我們“修正性地學(xué)習(xí)”。
    至于目前的政策選擇，我堅(jiān)持我的觀點(diǎn)，我們應(yīng)當(dāng)選擇“跟隨政策”。現(xiàn)在，最忌諱的是：強(qiáng)調(diào)貨幣政策的獨(dú)立性。否則，中國的經(jīng)濟(jì)代價(jià)巨大。(鈕文新)