本周市場回顧 本周上海螺紋鋼價格變化情況
    經(jīng)過了長達(dá)近月的深度下挫，本周（5月17~21日）滬上鋼價終于迎來了跌后首度企穩(wěn)反彈。截至5月21日，西本指數(shù)報在3940元/噸，較上周五下跌130元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3880元/噸附近，較上周五下調(diào)80元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價則調(diào)整至3930元/噸，較上周五下調(diào)50元/噸左右。盡管當(dāng)前價位較之上周同期仍有下挫，但較本周低點(diǎn)而言，兩天之內(nèi)已經(jīng)反彈70元/噸，這在本輪鋼價下挫過程當(dāng)中，尚屬首次。
    客觀而言，滬上鋼價一路下挫，從前期4300元/噸價位一路下探，4200元、4100元、4000元、3900元/噸都是輕松破位，幾乎沒有遭遇任何阻力，但在3800元/噸價格關(guān)口，形勢卻發(fā)生了微妙轉(zhuǎn)變，可以看到，3800元/噸價位較之本輪高點(diǎn)已經(jīng)下探500元/噸，且較年前低位也不過差距百元左右，可以說，在原料回調(diào)明顯滯后，出廠價格嚴(yán)重倒掛的局面之下，現(xiàn)貨鋼價此輪下探已經(jīng)存在一定超跌意味，這對于不少持幣待購的抄底需求而言，無疑是一個逢低建倉的機(jī)會，這也直接導(dǎo)致本周三市場出現(xiàn)中間需求集中爆發(fā)，當(dāng)天價格形勢逆轉(zhuǎn)的戲劇性變化。
    當(dāng)然，抄底需求之所以會蜂擁而至，低價誘惑固然是重要方面，而資本市場的形勢好轉(zhuǎn)也功不可沒。如果說之前投資者還沉浸在對政策收緊的恐慌之中，那么此時市場則更多的是對調(diào)控政策放緩的憧憬。因為歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，不僅改變了全世界對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的看法，也正在影響各國退出政策的步伐。而我國領(lǐng)導(dǎo)人也開始關(guān)注到這種變化，先是溫總理表示“要防止多項政策疊加的負(fù)面影響”，接著是胡錦濤主席表示“由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，各國應(yīng)繼續(xù)實(shí)施當(dāng)初應(yīng)對金融危機(jī)的刺激性舉措”。緊隨其后，國資委副主任李偉也表示“宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)可能會在不同階段進(jìn)行微調(diào)，突出表現(xiàn)在貨幣政策和房地產(chǎn)調(diào)控政策。”類似表態(tài)，更多是釋放了一種調(diào)控政策放緩的信號，導(dǎo)致市場信心明顯提升，而期鋼更是自周三連續(xù)兩日反彈，需求入場動力自然也更添幾分。
    綜合來看，本周鋼價已經(jīng)出現(xiàn)了低位企穩(wěn)反彈的微妙變化。那么，具體到下周（5月24~28日）市場走勢，反彈能不能延續(xù)？市場價格是不是已經(jīng)真正觸底？需求和供給層面會出現(xiàn)怎樣的變化？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。
全國市場方面
    根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺—西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周全國鋼價總體呈現(xiàn)慣性走低格局，但與華北地區(qū)的持續(xù)下挫相比，華南地區(qū)跌勢相對較小，而華東地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了低位反彈跡象。具體來看：
    北京市場：本周北京建筑鋼價大幅下挫，單周下調(diào)200元/噸。現(xiàn)高線直徑8mm價格3920元/噸；二級小螺紋鋼直徑12mm價格4250元/噸，二級大螺紋鋼4190元/噸；三級小螺紋鋼直徑12mm價格4370元/噸，三級大螺紋鋼4280元/噸，盤螺4200元/噸。
    市場反饋：本周北京鋼價繼續(xù)大幅回落，當(dāng)前價位較之4月高點(diǎn)已經(jīng)下挫500元/噸有余，部分經(jīng)銷商因為看空后市，操作上仍以大幅降價為主，這也導(dǎo)致部分有意維穩(wěn)的商家處境尷尬。而從市場成交來看，除低價資源成交放大之外，當(dāng)前市場銷量仍未全面改善，尚不具備支持價格止跌反彈的動力。同時由于河鋼調(diào)價在即，市場觀望以及博弈氛圍都較為明顯。在鋼廠價格尚未明朗之前，預(yù)計市場弱勢調(diào)整仍需時日。
    杭州市場：本周杭州建材市場價格低位企穩(wěn)，單周下調(diào)50元/噸。二級螺紋 鋼 方 面 ， 現(xiàn) 沙 鋼 產(chǎn) 直 徑16~25mmHRB335螺紋鋼主流報價在3950~3980元/噸，其余鋼廠主流報價在3870~3900元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在3980~4020元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報價在4120~4170元/噸左右。
    可以明顯看出，本周杭州市場存在維穩(wěn)觀望等待鋼廠政策出臺之意，可惜下游需求的消極觀望以及資本市場的大幅下挫導(dǎo)致市場依然維穩(wěn)艱難，本周初期商家報價仍以下調(diào)出貨為主，然而周二下午，期鋼出現(xiàn)止跌反彈跡象，市場低位資源成交情況也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，商家報價出現(xiàn)轉(zhuǎn)穩(wěn)之意，于是周三開盤，部分商家報價出現(xiàn)試探拉高，帶動整體報價趨于高位，與此同時，抄底需求也明顯放大。但由于真實(shí)下游需求啟動跡象尚不明顯，加之基本面尚未形成根本轉(zhuǎn)變，杭州市場此次反彈行情能否延續(xù)依然存在懸念。
    廣州市場：本周廣州建材市場價格繼續(xù)下行，單周價格下跌110元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼直徑6.5~10mm高線市場價格在4230元/噸左右，萍鋼、珠海粵鋼資源售價在4180~4200元/噸；二級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼、馬鋼直徑18~25mm規(guī)格資源市場價格在4180元/噸左右，裕豐、珠海粵鋼資源售價分別在4160元、4140元/噸左右；三級螺紋鋼方面，韶鋼、馬鋼直徑18~22mm螺紋鋼售價4380~4410元/噸，萍鋼、珠海粵鋼等同規(guī)格資源市場價格分別為4360元、4300元/噸左右。
    市場反饋：本周以來，既有外圍市場行情走低的影響，也有本地市場的暴雨來襲，內(nèi)外交困之下，廣州鋼價一度出現(xiàn)混亂下調(diào)局面，但周三以來，市場低位資源逐步得到了部分客戶的認(rèn)可，價格跌幅出現(xiàn)明顯收窄之勢。而對于此波行情的急速下滑，無論是鋼廠還是貿(mào)易商，多數(shù)都表示已經(jīng)超出預(yù)期，部分市場人士認(rèn)為已存在非理性因素，同時從目前成本來看，已處于階段性底部位置，下跌空間已經(jīng)有限，從這個角度而言，廣州市場近期應(yīng)該存在止跌企穩(wěn)的需要和可能。
成本分析
    1.　本周鋼廠調(diào)價
    時間進(jìn)入本月中旬以來，國內(nèi)主流鋼廠幾乎迎來了集中調(diào)價的高峰期，且大幅補(bǔ)跌是主旋律所在，部分鋼廠出廠價格更是直降350元/噸。而盡管鋼廠價格已經(jīng)大幅下調(diào)，但是與市場價格相比依然嚴(yán)重倒掛，目前螺紋鋼類的倒掛空間在200~400元/噸不等，部分卷板類品種的倒掛空間更是達(dá)到600元/噸以上。這也意味著，后期鋼廠出廠價格完全存在繼續(xù)下調(diào)和補(bǔ)差的空間，且由于不同鋼廠的調(diào)價周期不同，后期鋼廠跌價或?qū)⒊尸F(xiàn)此起彼伏、連續(xù)不斷之勢，此種局面也將在一段時期內(nèi)限制市場價格反彈的空間。
    2.　原材料
    現(xiàn)貨價格的持續(xù)下挫，對原材料市場的沖擊也極為明顯。除焦炭價格受上游煤炭支撐尚顯強(qiáng)勢之外，鋼坯和廢鋼幾乎呈現(xiàn)加速下行之勢。截至5月20日，上海地區(qū)20MnSi鋼坯價格為3950元/噸，周環(huán)比下跌250元/噸，但較年初低點(diǎn)上漲了350元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為2730元/噸，周環(huán)比下跌150元/噸，但較年初低點(diǎn)仍上漲了50元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為1900元/噸，較上周三上調(diào)50元/噸，且較年初上漲了100元/噸。而5月20日現(xiàn)貨市場63.5%印度礦價格回落到170美金/噸以下，最低成交價格僅165美金/噸，30天內(nèi)跌幅達(dá)到12%，但較年初130美金/噸的價位，依然上漲了30%以上。
    盡管原材料價格較前期高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下挫，但較年初低點(diǎn)而言，仍有5%~30%不等的上浮空間。且三季度鐵礦石談判形勢依然艱難，根據(jù)過去三個月現(xiàn)貨鐵礦石平均價格指數(shù)，必和必拓和淡水河谷已經(jīng)提出了160美元/噸左右的要價目標(biāo)，但面對后期可能出現(xiàn)的全球鋼價普跌以及現(xiàn)貨礦繼續(xù)下調(diào)的局面，不排除新季度定價再次出現(xiàn)鋼廠違約或者礦山讓步的可能。
    綜上所述，就目前的成本區(qū)間來看，目前現(xiàn)貨市場的價格已經(jīng)存在一定超跌意味。而原材料價格、尤其鐵礦石價格的調(diào)整不到位，極有可能會對鋼廠的產(chǎn)量水平形成一定制約。換言之，接下來鋼廠減產(chǎn)或?qū)⒉豢杀苊狻?
供給和需求分析
    西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周滬上銷量形勢極為反復(fù)，本周初期終端需求的消極觀望，本周中期抄底大軍的蜂擁入場，再到本周后期供需雙方的再度僵持，如此冷熱不均、反復(fù)無常的需求情況，也造成了滬上鋼價跌后企穩(wěn)、但又反彈無力的尷尬局面。
    自3月上旬以來，滬上建材庫存經(jīng)過連續(xù)7周的減倉，減倉幅度在12%左右。但4月底開始又重回增倉軌跡，而本周滬上庫存仍然延續(xù)高位盤整局面。需要說明的是，由于終端需求的持續(xù)疲軟以及鋼廠產(chǎn)能短期內(nèi)依然無法削減，所以后期庫存壓力仍然較為龐大，且目前貿(mào)易商幾乎全線浮虧，短期又不具備持續(xù)反彈的條件，所以后期繼續(xù)降價出貨的可能性仍然存在。
宏觀分析
（1）中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2010年5月20日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8277元，1歐元對人民幣8.4291元，100日元對人民幣為 7.4372元，1港元對人民幣0.87535元，1英鎊對人民幣9.8264元。（2）中國人民銀行公告稱，將于20日發(fā)行1200億元3年期央票及60億元3月期央票。其中，3月期票據(jù)央票發(fā)行量較前期減少140億元。本期中央銀行票據(jù)以貼現(xiàn)方式發(fā)行，向全部公開市場業(yè)務(wù)一級交易商進(jìn)行價格招標(biāo)。起息日為2010年5月21日，到期日為2010年8月20日。（3）國際清算銀行15日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為116.14，較3月份升值0.4%。（4）“當(dāng)前宏觀調(diào)控面臨的兩難問題不少。”5月13日晚，溫家寶在天津考察時提出，要進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測，密切關(guān)注和正確分析形勢的發(fā)展變化，把困難和問題考慮得更充分一些。他還強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控要“適時適度”，要注重宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合，防止多項政策疊加的負(fù)面影響，始終合理把握政策力度。
    從國內(nèi)宏觀形勢來看，進(jìn)入2010年，緊縮便成為了宏觀政策的主基調(diào)，且這種情況在“兩會”之后得到強(qiáng)化。尤其是最近一個月來，監(jiān)管部門加緊了全方位調(diào)控，除了繼續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)，中央還開始整頓地方融資平臺，收縮基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資；對商業(yè)銀行則通過嚴(yán)控信貸額度、取消優(yōu)惠利率等多種措施，收縮信貸投放，防范金融風(fēng)險。
    從政策工具來看，信貸政策、土地政策、財稅政策以及行政調(diào)控都已出臺。在政策組合拳之下，盡管房價依然兀自堅挺，但成交量已經(jīng)明顯萎縮，而國內(nèi)資本市場卻是深受影響，出現(xiàn)恐慌性下挫局面。同時海外債務(wù)危機(jī)的演化更是增加了調(diào)控政策的不確定性。目前市場對經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂或已轉(zhuǎn)成擔(dān)心政策超調(diào)可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險。
    正是全球經(jīng)濟(jì)形勢的這種微妙演變，導(dǎo)致我國的經(jīng)濟(jì)調(diào)控步伐也出現(xiàn)放緩征兆。先是決策層頻頻表態(tài)“要防止多項政策疊加的負(fù)面影響”，“各國應(yīng)繼續(xù)實(shí)施當(dāng)初應(yīng)對金融危機(jī)的刺激性舉措”。再是本周四央行再度發(fā)行1200億元3年期央票，而通過量化手段持續(xù)回收流動性，也在一定程度上減輕了市場的加息憂慮。
    換言之，近期宏觀面進(jìn)一步出臺緊縮性政策的可能性已經(jīng)減少，但是短期內(nèi)也難有利好支撐。整體商品市場包括鋼材市場的形勢仍未根本反轉(zhuǎn)，投資操作仍需謹(jǐn)慎。
綜合觀點(diǎn)
    本周行情已經(jīng)出現(xiàn)低位企穩(wěn)的微妙變化，而對于下周市場走勢，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：
    其一，需求因素。西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周以來，抄底需求的蜂擁入場導(dǎo)致市場價格出現(xiàn)4月中旬以來首度全面反彈。但提醒關(guān)注的是，目前終端需求釋放情況依然不甚理想，且市場基本面尚未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，鋼價明顯不具備持續(xù)反彈的條件。換言之，后期需求釋放的可持續(xù)性依然是個考驗。
    其二，成本因素。如果說之前成本炒作是鋼價上漲的最大動力所在，那么目前的形勢顯然已經(jīng)完全逆轉(zhuǎn)。因為后期市場將更多遭受到來自原料價格補(bǔ)跌和鋼廠輪番降價的打壓，成本面的利空不斷或?qū)⒓哟蟋F(xiàn)貨鋼價止跌企穩(wěn)的難度。
    其三，商家心態(tài)。就商家心態(tài)而言，由于目前庫存資源全面浮虧，且后期鋼廠降價補(bǔ)差或也難以到位，深虧之下商家自然存在聯(lián)合自救的要求與動力，這也是本周鋼價止跌的重要因素。但前期鋼價混亂殺跌的過程中，部分中間需求已經(jīng)逢低建倉，而中間需求講究的是相機(jī)而動、即時兌現(xiàn)，如果鋼價無法形成根本好轉(zhuǎn)或者連續(xù)反彈，那么這部分群體必將存在一定拋售動力。
    綜合概括來說，筆者認(rèn)為，由于下游需求仍顯疲弱，而政策面目前也難有利好支撐，所以鋼價尚不具備反轉(zhuǎn)條件，下周市場仍將延續(xù)震蕩調(diào)整格局，且存在沖高回落的風(fēng)險。基于此，對下周市場行情給予偏中性的評價—藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將會在3850~3950元/噸之間展開調(diào)整。