筵中國物流信息中心 陳中濤
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    鐵礦石季度定價機制
    啟動以后，將使得鐵礦石具備了黃金、石油等大宗商品所具備的金融屬性，對鐵礦石的貿易和價格運行生態必將帶來重大影響。
    自今年年初以來，有關鐵礦石定價機制將出現變局的消息就接連不斷。3月23日，世界礦業巨頭巴西淡水河谷公司發布一份聲明，聲稱該公司目前已經開始實施新的市場策略，對于鐵礦石將采用更加靈活的定價機制。4月6日，巴西淡水河谷公布，與全球范圍內97%的客戶(約90%的合同銷量)達成季度合同。之后,三大礦山之一的力拓聲稱,已就鐵礦石季價問題與中國以外的亞洲鋼廠簽訂了正式的協議,未來鐵礦石價格將更貼近現貨市場價格，變動將是大勢所趨。維系了40余年的長協價格機制被打破，采用以現貨價為基礎的新的定價機制，會對我國鋼鐵行業產生什么樣的影響？筆者分析認為，有兩方面的影響，值得密切關注：
一是加劇鐵礦石價格上漲，加重我國鋼鐵行業成本壓力。
    根據力拓的報價，折算之后，品位63.5%的粉礦為123美元/噸 (FOB)，塊礦138美元/噸(FOB)，較之前的“臨時價格”高出10美元/噸左右。加上海運費用，整個第二季度，國內鋼企最終結算的品位63.5%粉礦價格將在135美元/噸左右。這一價格比2009年的基準價格高出整整一倍。在報價文件中，力拓還聲明，該價格限期從4月1日到6月30日。已過去的4、5月份的礦石最終結算價格，將以新公布的協議價為基礎做出調整。此前，力拓按照以“臨時價格”向國內鋼廠供貨的價格大約在110美元/噸。這將進一步抬高國內鋼鐵企業生產成本。據測算，若按照4月份礦石進口數、其中60%的協議礦計算，今年第二季度，中國鋼企將為此多支付超過400億元的礦石成本。
    雖然第二季度的礦價已經讓鋼廠大為頭痛，第三季度卻還將很可能再度大幅提升。按照鐵礦石季度定價的規則，當季的現貨市場均價將成為下個季度的合約價格，也就是說4~6月份的合同價實際上是1~3月份的現貨市場均價，而4~6月份的現貨市場均價將成為7~9月份當季的合約價格。從現貨市場上看，第一季度的現貨均價較去年的合約價出現了大幅上漲，因此首次以季度定價模式確定的第二季度的合約價格較去年的年度合約價格出現了接近100%的漲幅。而在4月份，鐵礦石現貨市場價格繼續大幅上漲，并屢創新高，有望較第一季度的現貨成交均價（即第二季度的合約價）繼續出現大幅上漲，盡管5月份以來出現了下跌，但仍處于比第二季度的120美元/噸的合約價高得多的位置。由此來看，三大礦商可能繼續提高第三季度的合約價格。
    據悉,目前我國主流鋼廠使用的礦石在120美元/噸,而前期的低價礦石庫存已被基本消耗完畢。如果第三季度礦價按照現在傳言中的160美元/噸定價,加上海運費后，到中國境內就達到180~190美元/噸,鋼企面臨的成本壓力可謂空前加大。
    不僅僅是第二、三季度價格走高，長期來看鐵礦石價格都將盤踞高位。這是因為鐵礦石價格最終由市場供需關系決定。從供需關系來看，一方面，中國已是穩居世界第一的鋼鐵生產、消費大國，對鐵礦石具有剛性需求，而國內鐵礦石資源相對不足，從國際上大量進口鐵礦石的局面短期之內難以改變；另一方面，澳洲的資源稅政策出臺，極大地打擊了礦產商增資擴產的積極性。據悉，目前已經有多家礦企暫停了多個項目的擴產計劃。印度提高鐵礦石出口稅的政策，也將使印度鐵礦石出口減少。受鐵礦石資源國政策影響，國際市場上鐵礦石供應呈下降趨勢。
    根據4月底中國鋼鐵工業協會信息發布會的統計數據,今年第一季度進口鐵礦石綜合平均到岸價96.31美元/噸,比上年同期的79.79美元/噸,上漲20.69%；國內煉焦煤售價3月末比上年同期上漲18.78%。由于原燃料采購成本的不斷上升,今年以來鋼材價格雖然有所上升,但鋼鐵企業的盈利水平仍低于全國工業行業的平均水平。第一季度77戶鋼鐵企業中,有10戶為虧損,虧損面12.98%,比上年同期下降16.89個百分點。總的來看,雖然鋼鐵企業的盈利狀況有了一定的好轉,但第一季度大中型企業的銷售利潤率僅為3.25%,仍處于盈利低水平狀態。
二是增強鐵礦石金融屬性，加劇鐵礦石投機炒作。
    鐵礦石季度定價機制啟動以后，將使得鐵礦石具備了黃金、石油等大宗商品所具備的金融屬性，將使得“游資”、“熱錢”對于鐵礦石的炒作成為常態，對鐵礦石的貿易和價格運行生態必將帶來重大影響。
    據悉，嗅覺敏銳的國際金融炒家早已聞風而動，最近兩年已將有形之手伸進了鐵礦石的價格形成領域，推出了一些鐵礦石交易的初級衍生金融產品。在2008年5月份，德意志銀行、新加坡交易所就推出了鐵礦石掉期交易。2009年5月份，摩根士丹利、高盛和巴克萊三大投行聯手推出了現金結算的鐵礦石投機交易。從2009年4~9月份，通過新加坡交易所進行鐵礦石掉期交易的已有300多萬噸。參與新交所掉期交易的已經接近100家。鐵礦石從長協價改為季度價后，鐵礦石掉期交易合同激增。新加坡交易所今年4月份鐵礦石掉期合約交易量月增60%，達到創紀錄的4446張合約。由此來看，鐵礦石采用季度定價方式、價格完全隨行就市后，將會進一步催生相關金融衍生產品。
    從按年度定價向季度定價，反映從鐵礦石定價基準日趨短期化。以公開的指數為基礎定價，容易判斷價格走勢，但現貨價的頻繁波動卻提出了更高的金融要求，即需要利用鐵礦石衍生品市場進行相應的風險對沖。在全球經濟金融一體化的大背景下，大宗商品交易在國際市場上日趨泛金融化，鐵礦石定價機制雖然發展緩慢，最終難以擺脫“金融化”的潮流。
    我國企業參與國際金融衍生品市場的經驗不足，2008年以來有關中資企業因所謂海外“套期保值”鎩羽而歸的新聞時有報道。國外期貨市場交易規則較為復雜，影響因素較多，中國企業海外孤軍奮戰，對游戲規則不熟悉，研究能力滯后，信息不對稱，容易誤判行情，因而常常被代理機構設套或被國際基金“狩獵”。可以想像，鐵礦石供應的高度壟斷，加之三大巨頭管理層豐富的金融背景，多家金融機構作為大股東進行背后操縱，以及另一個對鐵礦石行情具有重要影響的海運市場也掌控在華爾街手中，中國企業未來要付出的成本和承受的風險會更加巨大。面對這種形勢，我國要加快相應金融衍生品創新步伐，做到未雨綢繆、及早應對。
    中國衍生品交易目前尚處于發展建設階段，基礎設施薄弱，市場規模較小，產品種類及期限單一，期貨交易僅限于商品期貨，沒有金融期貨和期權等衍生工具。國際商品市場和金融市場走勢越發撲朔迷離，商品價格風險的國際傳導，對我國實體經濟構成了巨大沖擊。2009年3月份，線材和螺紋鋼期貨交易上市，為鋼鐵生產、貿易企業生產經營提供規避價格風險、套期保值的渠道，初步奠定了后續發展基礎。今后中國衍生品市場的進一步發展，應把衍生新品種的開發更好地與中國各產業國際化進程相融合，盡快改革期貨品種上市機制，放開對上市品種的限制，逐步允許交易所根據市場發展和產業需要自行決定上市新品種。