近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2010年7月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)，正如市場(chǎng)之前所預(yù)料的那樣，“增速放緩、通脹向上”是7月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的最好概括。
滯脹初現(xiàn)苗頭
“滯脹首先是要滿(mǎn)足增長(zhǎng)向下、通脹向上，但還要滿(mǎn)足時(shí)間上的要求，通常需要持續(xù)至少6個(gè)月”申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇向記者表示，因?yàn)閮身?xiàng)指標(biāo)不可能完美重合，當(dāng)前出現(xiàn)這種組合屬于經(jīng)濟(jì)正常波動(dòng)，因此尚無(wú)法定義為滯脹。
“7月份出口好于預(yù)期降低了經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)減速，但硬著陸風(fēng)險(xiǎn)不大。”李慧勇向記者表示，從已公布的數(shù)據(jù)看，7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)仍在減速，但減速最快的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去；而通脹上行更多反映了過(guò)去流動(dòng)性泛濫和需求過(guò)熱的滯后影響，通脹總體失控的可能性不大。未來(lái)經(jīng)濟(jì)可望軟著陸，三季度仍是政策觀察期。
因此，李慧勇認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速下降與通脹上升的格局，樂(lè)觀地看最快將于今年8月，最慢將于今年四季度終止，并代之以經(jīng)濟(jì)增速與通脹水平雙下降的局面。
值得注意的是，央行已在二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告中明確指出，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然放緩，但基本面依然良好。未來(lái)經(jīng)濟(jì)放緩趨穩(wěn)的可能性大，二次探底的可能性不大”。
“這表明經(jīng)濟(jì)減速已經(jīng)引起關(guān)注，但由于經(jīng)濟(jì)減速仍處于可接受的范圍之內(nèi)，短期內(nèi)將主要通過(guò)實(shí)施既定政策來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在這種情況下，即使通脹率再次提高，進(jìn)一步出臺(tái)緊縮政策和放松政策的可能性都不大。”李慧勇分析稱(chēng)。
事實(shí)上，由于投資減速以淘汰落后產(chǎn)能政策的實(shí)施對(duì)重工業(yè)影響較大，重工業(yè)增長(zhǎng)減速是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)減速的首要原因。同時(shí)，7月份CPI加速上漲主要?jiǎng)恿��?lái)自食品價(jià)格推動(dòng)。此外，盡管7月份信貸投放低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍同比多增1637億元。國(guó)信證券宏觀研究員林松立對(duì)此相對(duì)謹(jǐn)慎地表示，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)不改，但需提防1至2個(gè)季度的“小滯脹”周期。
林松立分析稱(chēng)，2009年7、8、9月CPI環(huán)比增0%、0．5%和0．4%，8月和9月CPI基數(shù)較快抬高有助化解同比壓力，但若如此CPI漲幅仍進(jìn)一步擴(kuò)大，則證明通脹趨勢(shì)明顯形成。更值得關(guān)注的是，8月份的商務(wù)部食品價(jià)格指數(shù)相比7月上漲3．7%，若此狀況不改變，則8月食品CPI在基數(shù)大幅抬高下，同比漲幅還可能擴(kuò)大到7．6%（7月為6．8%），對(duì)應(yīng)8月CPI可能上摸至3．6%至3．7%。
“去庫(kù)存”短期料難見(jiàn)底
“與其把目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看作是滯脹的開(kāi)始，不如說(shuō)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨許多兩難問(wèn)題的表現(xiàn)。”一位本地基金人士在采訪中如是表示，一方面，因?yàn)槿�球�(yàn)?zāi)害天氣導(dǎo)致豬肉和以小麥為主的糧食價(jià)格上漲，到下半年尤其秋收之后將使糧肉價(jià)格回穩(wěn)，因此不至于形成通脹局面。另一方面，隨著庫(kù)存回補(bǔ)結(jié)束、刺激政策邊際效應(yīng)遞減、基數(shù)抬高等因素影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果。
中信建投宏觀分析師安尉也表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)，稱(chēng)近期政策的真空和前期跌幅較大促成了本輪市場(chǎng)反彈，但貌似趨勢(shì)反轉(zhuǎn)式的上漲缺乏基本面的支撐。而“二次去庫(kù)存”背景下的經(jīng)濟(jì)回落，和寬松貨幣環(huán)境下的資產(chǎn)價(jià)格上漲正成為中國(guó)最主要的經(jīng)濟(jì)特征。由于“二次去庫(kù)存”自發(fā)的供需調(diào)整受到寬松貨幣環(huán)境影響，“二次去庫(kù)存”后的復(fù)蘇不得不面對(duì)“類(lèi)滯脹”的環(huán)境考驗(yàn)。
安尉表示，去庫(kù)存的第一階段是中上游價(jià)格下跌所反映出的去投機(jī)過(guò)程，第二階段則是需求倒逼價(jià)格下的真實(shí)供需調(diào)試過(guò)程。當(dāng)前中國(guó)的二次去庫(kù)存已經(jīng)從去投機(jī)化，過(guò)渡到需求倒逼新的價(jià)格形成。但在流動(dòng)性過(guò)于寬松和總需求不足的雙重作用下，政府正試圖控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫并維持經(jīng)濟(jì)增速。
“通脹的反復(fù)帶來(lái)的是二次去庫(kù)存的延續(xù)和滯脹的雛形。政策決定了二次去庫(kù)存的時(shí)間和進(jìn)度，但政策‘托底’的后果可能是滯脹階段的延長(zhǎng)。”安尉說(shuō)道。