期貨市場(chǎng)螺紋鋼主力1205合約4000~4200的區(qū)間震蕩行情目前仍未打破，相比較其他金屬期貨的表現(xiàn)，鋼材市場(chǎng)可以說振幅相對(duì)平穩(wěn)。
    截至12月15日，螺紋1205合約報(bào)收于4124元/噸，日內(nèi)交投區(qū)間在4100~4138元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)下跌25元，跌幅0.60%，成交68.7萬手，持倉增加1.6萬手至70.2萬手。
    螺紋鋼表現(xiàn)相對(duì)抗跌的原因在于行業(yè)的基本面堅(jiān)挺。相對(duì)于銅、鋁這些有色金屬來說，中國作為全球最大的鋼材生產(chǎn)國和消費(fèi)國，有著自身相對(duì)的獨(dú)立性。不過，在目前宏觀環(huán)境整體偏空的大背景下，短期鋼價(jià)表現(xiàn)料難以獨(dú)善其身。
經(jīng)濟(jì)放緩 需求短期難以改善
    11月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長12.4%，環(huán)比下降0.8%。其中，黑色金屬冶煉及壓延行業(yè)工業(yè)增加值同比增長9.7%，僅比電力、熱力生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)略高。而處于中游的鋼材產(chǎn)量增速下滑明顯，由10月份的13.4%跌至7.8%，表明下游需求放緩正逐步向中游產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)。
    1~11月，我國固定資產(chǎn)投資為269452億元，同比增長24.5%，增速較前10個(gè)月回落0.4%。11月當(dāng)月同比增長21.4%，扣除PPI后實(shí)際增長18.6%，較10月份大幅回落10.5%。1~11月我國房地產(chǎn)開放投資為55483億元，同比增長29.9%，增速較上月回落1.2%；單月房地產(chǎn)投資增速由上月的25%回落至20.2%；新開工面積、施工面積等先行指標(biāo)繼續(xù)回落，單月商品房銷售面積連續(xù)兩個(gè)月同比負(fù)增長。此外，近期由于中央政治局會(huì)議決定堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，樓市限購政策更是要求繼續(xù)延續(xù)，這表明控制房?jī)r(jià)已經(jīng)成為當(dāng)前調(diào)控政策的主要目的。因此未來一段時(shí)間內(nèi)，與房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的需求仍將會(huì)繼續(xù)受到影響。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體放緩，各行業(yè)的需求增長難以出現(xiàn)明顯改善，短期仍將抑制鋼價(jià)上行。
贏利好轉(zhuǎn) 粗鋼日均產(chǎn)量反彈
    中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國11月下旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)會(huì)員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為150.26萬噸，旬環(huán)比增長1.25%；預(yù)估11月下旬全國粗鋼日產(chǎn)量為168.52萬噸，旬環(huán)比增長1.29%。近期國內(nèi)鋼價(jià)盤整運(yùn)行，部分鋼廠因原料成本下降，贏利情況好轉(zhuǎn)，前期鋼坯成本高于產(chǎn)成品價(jià)格導(dǎo)致鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量逐步走跌。隨著鋼坯成本快速回落，讓出產(chǎn)鋼的利潤空間，使得鋼廠產(chǎn)鋼積極性恢復(fù)，11月中下旬以來陸續(xù)有部分中小鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，鋼廠開工率低位出現(xiàn)回升。
    11月份，國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量已下降至170萬噸以下，為今年以來的最低水平，已連續(xù)5個(gè)月環(huán)比回落。目前央行貨幣政策已正式轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)資金面有望好轉(zhuǎn)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落的態(tài)勢(shì)明顯。加之冬季的寒冷天氣制約下游需求，鋼市需求總體低迷，上游粗鋼產(chǎn)量的供給壓力將會(huì)對(duì)鋼價(jià)反彈形成一定制約。
冬儲(chǔ)初現(xiàn) 螺紋庫存小幅反彈
    前兩周，全國主要城市螺紋鋼庫存在連降8周之后止跌反彈。目前全國主要城市螺紋鋼庫存為485.93萬噸，與月初相比增加2.32萬噸，增幅為0.48%；與去年同期相比，增加69.366萬噸，同比增幅為16.65%，增勢(shì)趨強(qiáng)。
    南方地區(qū)螺紋鋼庫存主要以下降為主，而北方地區(qū)庫存則以增加為主。從環(huán)比幅度變化來看，各區(qū)域具體情況如下：華東增量為0.34萬噸，華中增量為0.28萬噸，華南減量為1.9萬噸，西南減量為1.12萬噸，華北增量為0.38萬噸，西北減量為0.6萬噸，東北增量為4.94萬噸。
    庫存的反彈體現(xiàn)出上游鋼廠復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致的鋼材產(chǎn)量增多。此外，受季節(jié)影響，北方需求基本停滯，導(dǎo)致庫存上行。不過，近期北材南下受運(yùn)輸條件制約，對(duì)南方鋼材市場(chǎng)庫存壓力不大。面對(duì)目前鋼廠的原材料庫存和貿(mào)易商的鋼材庫存都處于相對(duì)較低的位置。臨近年終，部分潛在的貿(mào)易商補(bǔ)庫存的現(xiàn)象將逐步開始顯現(xiàn)，尤其是貨幣政策的逐步寬松，有利于緩解目前鋼貿(mào)商的融資壓力，對(duì)于補(bǔ)庫存的積極性或有所提振。
    總體而言，在整體宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不濟(jì)的背景下，受短期需求下降和天氣轉(zhuǎn)冷影響，國內(nèi)市場(chǎng)用鋼需求難以有效企穩(wěn)。不過，目前的低產(chǎn)量和低庫存依舊為鋼價(jià)下方提供支撐，這也是目前鋼價(jià)走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺的主要原因。今年冬儲(chǔ)啟動(dòng)略顯遲緩，貨幣政策的逐步寬松在后期將對(duì)鋼貿(mào)商資金壓力有所緩解，未來補(bǔ)庫存動(dòng)力或有提振。我們預(yù)計(jì)，在臨近節(jié)前的這段時(shí)間內(nèi)，鋼價(jià)疲弱態(tài)勢(shì)依舊，中長線投資者可耐心等待做多良機(jī)。（恒泰期貨研究所 廖淼星）