港口翹楚，增長穩(wěn)定寧波港是中國大陸主要的集裝箱和大宗貨物中轉(zhuǎn)樞紐和儲存基地，公司裝卸的集裝箱、鐵礦石、原油、煤炭、液體化工產(chǎn)品五大貨種吞吐量居全國前列。得天獨厚的港口自然條件和優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢，以及公司強力打造的港口和物流網(wǎng)絡(luò)體系，構(gòu)成了不可復(fù)制的競爭優(yōu)勢。公司腹地經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和外需的逐漸改善將為公司帶來業(yè)績支撐。我們預(yù)計公司2010-12年每股收益分別為0.174元、0.205元和0.236元。我們確定寧波港目標(biāo)價為4.10元，首次評級為買入。

　　支撐評級的要點

　　公司主要運營基地寧波－舟山港自然條件得天獨厚，擁有世界罕見的建港優(yōu)勢，用相對較低的建港及維護成本便可順應(yīng)港口大型化、深水化和專業(yè)化的發(fā)展。

　　寧波港貨種齊全、均衡發(fā)展，集裝箱與散雜貨比翼齊飛。公司將依托長三角和長江流域腹地經(jīng)濟發(fā)展，并以其天然的深水港資源和多元化的貨種優(yōu)勢在上海國際航運中心建設(shè)中發(fā)揮不可替代的重要作用。

　　公司強力推進港口物流網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)和提高作業(yè)效率，能更好地滿足貨主的需求并節(jié)約成本。

　　受益外需逐漸恢復(fù)和內(nèi)需增加等宏觀因素支撐，公司主要貨種的吞吐量將保持較快增長；公司適時擴建和新建碼頭設(shè)施將效提升產(chǎn)能滿足貨量增長。

　　評級面臨的主要風(fēng)險

　　國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟波動對公司業(yè)績的影響。

　　估值

　　我們認(rèn)為，與其他港口類公司相比，公司的先天稟賦和區(qū)位優(yōu)勢明顯，綜合能力突出，且抗風(fēng)險能力較強，應(yīng)該給予其20%的估值溢價。我們按照2011年20倍市盈率確定寧波港目標(biāo)價為4.10元，公司目前估值有一定優(yōu)勢且絕對股價低，我們首次評級為買入。