中國(guó)網(wǎng)上流通市場(chǎng)正呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)之勢(shì)。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，中國(guó)網(wǎng)上流通收入最近7年來(lái)的年均增速達(dá)128%，同時(shí)這一行業(yè)的融資表現(xiàn)也相當(dāng)活躍，2010年至今已完成投資1.6835億美元，接近于2009年的兩倍。在資本的推動(dòng)下，2011年的電子商務(wù)企業(yè)將迎來(lái)集體上市狂歡。然而就在京東商城、樂(lè)友孕嬰童、紅孩子等企業(yè)上市之事箭在弦上之際，他們對(duì)上市融資的時(shí)機(jī)與前景也呈現(xiàn)出了一些分歧：2011年是不是電子商務(wù)企業(yè)上市的最佳時(shí)機(jī)？在哪里上市更為適合企業(yè)自身的特點(diǎn)？如何理性看待上市給企業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)與壓力？ 
　　焦點(diǎn)一：2011年是電商企業(yè)上市好時(shí)機(jī)？
　　問(wèn)題：電子商務(wù)企業(yè)隨著戰(zhàn)略的擴(kuò)張，需要不斷地消耗資本，融資需求將不斷上升。
　　支招：資本市場(chǎng)的供需關(guān)系決定了企業(yè)在某個(gè)時(shí)候上市合不合適。在2011年資本市場(chǎng)的供求關(guān)系中，資本是比較充分的，因此2011年是一個(gè)比較不錯(cuò)的上市時(shí)機(jī)。
　　張亞男：從中國(guó)整個(gè)大的發(fā)展環(huán)境來(lái)講，現(xiàn)在正是國(guó)內(nèi)電子商務(wù)企業(yè)上市的一個(gè)好契機(jī)。
　　首先從用戶的角度來(lái)講，網(wǎng)購(gòu)行為已經(jīng)被用戶廣泛地接受了。雖然也有人會(huì)擔(dān)心，城市的網(wǎng)購(gòu)人群已經(jīng)基本固定了，沒(méi)有什么延伸空間了。其實(shí)像三線城市、甚至更往下的一些城市，只要物流實(shí)現(xiàn)支撐，網(wǎng)上購(gòu)物的這種行為還是會(huì)不斷地往“縱深”方向發(fā)展的；另一方面，從電子商務(wù)行業(yè)來(lái)看，電子商務(wù)企業(yè)綜合化是未來(lái)的發(fā)展路徑。但就目前而言，像當(dāng)當(dāng)網(wǎng)賣圖書、京東商城賣家電，每家企業(yè)還是有著不同的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而他們向綜合型電子商務(wù)邁進(jìn)的空間還是相當(dāng)大的。
　　姚勁波：2011年會(huì)是非常好的一年，現(xiàn)在的情況和2009年比較像。當(dāng)時(shí)，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司在美國(guó)上市的表現(xiàn)都很好，像百度、騰訊、阿里巴巴都取得了不俗的業(yè)績(jī)。然而在好的環(huán)境下，并不是所有想上市的企業(yè)都適合上市。我認(rèn)為，發(fā)展比較穩(wěn)定的企業(yè)，尤其是經(jīng)歷了前期的發(fā)展磨練，已經(jīng)在行業(yè)當(dāng)中形成了鞏固的地位，這個(gè)時(shí)候是很適合上市的。但是，如果只是單純地為了融資，是沒(méi)有必要上市的，也許尋找私募融來(lái)的錢，反而會(huì)更多，而且對(duì)企業(yè)的負(fù)擔(dān)也沒(méi)有那么重。
　　龔定宇：資本市場(chǎng)本身有一個(gè)供需雙方平衡的關(guān)系，或者說(shuō)供需關(guān)系會(huì)決定企業(yè)在某個(gè)時(shí)候上市合不合適。如果資本多于好的企業(yè)，那么此時(shí)上市就是好時(shí)機(jī)，這是一個(gè)在動(dòng)態(tài)中保持平衡的關(guān)系。總體來(lái)看，在2011年資本市場(chǎng)的供求關(guān)系中，資本還是比較充分的，因此應(yīng)該說(shuō)2011年還是一個(gè)比較不錯(cuò)的上市時(shí)機(jī)。對(duì)于樂(lè)友孕嬰童來(lái)說(shuō)，我們向來(lái)不會(huì)公布具體的上市時(shí)間或計(jì)劃，但是在我們“十城百店、百城千店”的發(fā)展過(guò)程中，肯定是要走這一條路的。因?yàn)樽哌@條路的目的是為了滿足今后更大的資金需求，而要打通這條融資渠道，需要我們投入所有的力量，不光是把現(xiàn)在的業(yè)務(wù)做好，而且還要把公司的管控機(jī)制建立好。
　　焦點(diǎn)二：國(guó)內(nèi)上市還是海外上市？
　　問(wèn)題：國(guó)內(nèi)上市制度是審核制，要求企業(yè)必須有三年以上的贏利能力，而美國(guó)是注冊(cè)制，對(duì)企業(yè)的贏利能力并沒(méi)有強(qiáng)制要求，但需要企業(yè)遵守很多的監(jiān)管條例，這對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)意味著很大的挑戰(zhàn)。
　　支招：中國(guó)元素在美國(guó)市場(chǎng)上有非常大的吸引力，估值也相對(duì)較高，但對(duì)于有意去美國(guó)上市的企業(yè)而言，最需要具備的能力是誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的能力。否則，企業(yè)就有可能受到美國(guó)資本市場(chǎng)最嚴(yán)厲的懲罰。
　　覃韋杰：電子商務(wù)企業(yè)選擇在美國(guó)、中國(guó)香港還是在國(guó)內(nèi)上市，主要基于兩個(gè)判斷條件：一是這個(gè)企業(yè)上市的目的是什么，要達(dá)到什么效果。電子商務(wù)企業(yè)上市除了融資需求之外，還有幫助企業(yè)提升內(nèi)部治理能力和在上市當(dāng)?shù)匦麄鞯刃枨螅欢�是這個(gè)企業(yè)的上市條件是否符合國(guó)內(nèi)A股或美國(guó)股市的要求。國(guó)內(nèi)A股是審核制，要求企業(yè)必須有三年以上的贏利能力，而美國(guó)則是注冊(cè)制，對(duì)企業(yè)的贏利能力并沒(méi)有強(qiáng)制要求，電子商務(wù)企業(yè)只要有良好的發(fā)展空間和贏利模式，都可以申請(qǐng)上市。
　　我國(guó)企業(yè)境外上市有直接上市與間接上市兩種模式，境外直接上市都是采取IPO(首次公開(kāi)募集)方式進(jìn)行，但采用這一方式上市的主要困難在于：國(guó)內(nèi)外法律環(huán)境不同，從而對(duì)公司的管理、股票發(fā)行和交易要求也不同，因此境外直接上市的公司須通過(guò)與中介機(jī)構(gòu)密切配合，探討出能符合境內(nèi)外法規(guī)及交易所要求的上市方案。也正是由于直接上市程序繁雜、成本高、時(shí)間長(zhǎng)，因此許多企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)為了避開(kāi)國(guó)內(nèi)復(fù)雜的審批程序，而選擇間接方式在海外上市。
　　陳騰華：2010年在美國(guó)上市的中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)大概有幾十家，大部分的表現(xiàn)還是非常出色的。在我看來(lái)，中國(guó)元素在美國(guó)市場(chǎng)上還是有非常大的吸引力的。從當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，其估值相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較高的，而且也融到了比較多的錢。
　　大環(huán)境雖然不錯(cuò)，但對(duì)于有意去美國(guó)上市的企業(yè)而言，我認(rèn)為最需要具備的能力是誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的能力。因?yàn)樵诿绹?guó)市場(chǎng)，需要遵守很多的監(jiān)管條例，企業(yè)需要做到信息公開(kāi)，賬目要被審計(jì)等等，包括上市后公司運(yùn)營(yíng)的一些方式、原則以及內(nèi)部流程等，都需要非常的公開(kāi)和透明。然而，這些對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，很多時(shí)候則意味著挑戰(zhàn)。因此，如果國(guó)內(nèi)企業(yè)在這方面的商業(yè)投資準(zhǔn)則不強(qiáng)，比如在一些賬目上不是很清楚，或者是比較習(xí)慣于去改變企業(yè)的某些收入數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，那么企業(yè)在美國(guó)上市的話，將會(huì)面臨著很大的問(wèn)題，比如前段時(shí)間麥考林在美國(guó)上市所遇到的問(wèn)題就是一個(gè)需要引起警惕的案例。
　　龔定宇：一個(gè)企業(yè)要上市應(yīng)該具備兩方面的條件：一是外部的擴(kuò)張空間，二是內(nèi)部的管理能力。這兩個(gè)條件都有的時(shí)候，上市的自然條件就具備了。否則，企業(yè)家就可能會(huì)低估資本市場(chǎng)對(duì)一個(gè)不真實(shí)企業(yè)的懲罰，這個(gè)懲罰是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。
　　焦點(diǎn)三：如何理性應(yīng)對(duì)上市的機(jī)會(huì)與壓力？
　　問(wèn)題：上市能帶來(lái)巨大的融資效應(yīng)，但也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的抑制作用，比如企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本會(huì)提高，有時(shí)為滿足資本市場(chǎng)的財(cái)務(wù)要求，不敢做長(zhǎng)遠(yuǎn)的投入。
　　支招：電子商務(wù)企業(yè)即便具備上市條件，也不要把上市看成企業(yè)發(fā)展的獨(dú)木橋。同時(shí)，企業(yè)對(duì)上市定價(jià)也需要有一個(gè)理性的認(rèn)識(shí)。
　　姚勁波：作為一個(gè)電子商務(wù)企業(yè)，上市所帶來(lái)的機(jī)會(huì)肯定是大于壓力的。但是，上市在給企業(yè)帶來(lái)更多的發(fā)展機(jī)會(huì)的同時(shí)，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的抑制作用，比如企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本肯定會(huì)提高，你要做很多在財(cái)務(wù)上和法律方面的規(guī)范性工作。另一方面，電子商務(wù)企業(yè)在上市以后，還需要不斷滿足資本市場(chǎng)的需求，比如業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的要求、財(cái)務(wù)上的要求等，因此有些企業(yè)就不敢做一些長(zhǎng)遠(yuǎn)的投入。就像當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和京東商城相比，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)是上市公司，就可能不敢像京城商城那樣做特別過(guò)火的行動(dòng)，動(dòng)輒建倉(cāng)庫(kù)、物流中心等，而京東商城是一個(gè)非上市公司，相對(duì)來(lái)說(shuō)膽子就大一點(diǎn)，比如巨資建倉(cāng)儲(chǔ)、做物流等。
　　事實(shí)上，企業(yè)并不需要把上市看成企業(yè)發(fā)展的獨(dú)木橋。現(xiàn)在的情況是，國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)太把上市當(dāng)回事了。從另一個(gè)角度來(lái)看，不是你上市了，就代表一定很強(qiáng)。因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)和國(guó)外，上市的門檻是越來(lái)越低了，很多企業(yè)都能夠的著。但上市公司也是有好有壞的，有的股價(jià)能夠上千美元，有的也就是一美元。在未來(lái)，我相信會(huì)有越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)并不會(huì)把上不上市作為一個(gè)評(píng)價(jià)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。
　　覃韋杰：企業(yè)對(duì)上市定價(jià)需要有一個(gè)理性的認(rèn)識(shí)。當(dāng)當(dāng)與大摩的沖突在表面上是一個(gè)吵架事件，但背后所揭示的卻是企業(yè)跟投行所相處的方式。既然是利益合作，那么在其合作過(guò)程中所出現(xiàn)的一些問(wèn)題是很正常的事，而關(guān)鍵的問(wèn)題在于：如何才能使利益雙方的合作取得雙贏？由于雙方的合作動(dòng)機(jī)本身有交集，也有錯(cuò)位的部分，現(xiàn)在很難說(shuō)錯(cuò)位的地方是故意的錯(cuò)位，還是偶然的錯(cuò)位。但這一典型事件對(duì)于其他準(zhǔn)上市企業(yè)的警醒作用在于：在股價(jià)評(píng)估的過(guò)程中，雙方是需要有足夠的時(shí)間進(jìn)行協(xié)商的，而不是事后諸葛。尤其是對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)該對(duì)企業(yè)的定價(jià)有一個(gè)相對(duì)理性的認(rèn)識(shí)。
　　比如麥考林在美國(guó)納斯達(dá)克上市以后，股價(jià)跌得很厲害，但需要弄清楚的是：股價(jià)跌并不意味著這個(gè)公司在變壞，股價(jià)漲也并不一定說(shuō)明這個(gè)公司在變好。在美國(guó)市場(chǎng)上，對(duì)企業(yè)行為有一個(gè)共同的期待值，即看其有沒(méi)有真正的創(chuàng)新，這才是最重要的。