歷史的重演：2011年同2003和2004年一季度一樣出現(xiàn)貿(mào)易逆差 　　最近公布的一季度貿(mào)易逆差的重現(xiàn)顯示出國內(nèi)需求比較強勁，至少應證了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率較高。原因或許在于國內(nèi) 2008 年經(jīng)過四萬億的投資計劃刺激，”十一五”規(guī)劃的節(jié)能減排措施的施行， 導致一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能去化程度較高。 
　　2011 年一季度進口值創(chuàng)歷史新高，首次超過 4000 億美元，比去年四季度增加5.1%。進口的強勁增長，導致 10.2 億美元的貿(mào)易逆差，繼 2004 年以來之后再次出現(xiàn)貿(mào)易逆差。 
　　二季度策略《回歸傳統(tǒng)》 ，其中一個重要的邏輯就是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率較高而判斷這些產(chǎn)業(yè)景氣度較高。從數(shù)據(jù)上看，發(fā)電設備利用小時還在逐步上升，目前的發(fā)電設備利用小時已經(jīng)接近 2002年的水平，說明下游的需求放緩沒有反應出來，至少說明傳統(tǒng)重化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率在提升，也證明其去產(chǎn)能化已經(jīng)接近尾聲。原因在于“十一五”規(guī)劃中兩高一資產(chǎn)業(yè)的投資放緩，以及完成節(jié)能減排的目標主動去產(chǎn)能所導致的供給減少。從過去的歷史經(jīng)驗看，歷史也有一定的相似性。2002 年-2004 年出現(xiàn)了類似的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能瓶頸。發(fā)電利用小時從產(chǎn)能周期的演變看發(fā)電利用小時（產(chǎn)能利用率提升），達到瓶頸后，供需緊平衡（限電），再開始投資提升電力裝機容量，釋放供給。 
　　下周將公布 2011年一季度的數(shù)據(jù)，需關注物價數(shù)據(jù)，更需關注經(jīng)濟的季度數(shù)據(jù)的環(huán)比和同比增速，目前來看，通脹超過 5%是一致預期，要重點提示的是關注經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)是否符合預期，如果低于預期可能會加大股市的波動。當前仍處年報期間， 趨勢上看還是年報行情，上市公司業(yè)績較好是維持這一判斷的重要依據(jù)。截至 10 日，公布的可比 1384 家上市公司的年報情形來看，歸屬母公司的凈利率增速為 40%。 
　　回歸傳統(tǒng) 
　　二季度行業(yè)配臵上回歸傳統(tǒng)，配臵的核心就是“能源”和“原材料”。目前主要配臵的行業(yè)主要有建材、煤炭、部分化工等，在中游的一些受到成本影響的低端制造業(yè)，尤其是成本消化能力有限的行業(yè)，可減少配臵，如輕工制造等。短期可關注一些業(yè)績超預期的傳統(tǒng)行業(yè)，如電力等。從中期的角度，依然看好制造業(yè)為主的機械行業(yè)。