一次性投資收益導(dǎo)致一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)118.68億元和8.49億元,分別同比增長(zhǎng)26.g%和107.4%,每股收益0.43元,凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要是公司出售廣東天普股權(quán)產(chǎn)生一次性投資收益3.34億元;扣除上述一次性投資收益后的凈利潤(rùn)5.15億元,同比增長(zhǎng)25.8%。
工業(yè)、商業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。一季度公司制藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入21.75億元,同比增長(zhǎng)10.2%;毛利率46.6%,同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn),主要是原材料價(jià)格上漲,隨著公司結(jié)構(gòu)調(diào)整和內(nèi)部整合的進(jìn)行,未來(lái)毛利率有望改善;醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入91.6億元,同比增長(zhǎng)36.7%,毛利率6.7%。10年公司收購(gòu)了中信醫(yī)藥,依照行業(yè)趨勢(shì)來(lái)判斷,預(yù)計(jì)公司未來(lái)仍會(huì)立足華南、華北及華東等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張,擴(kuò)大分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。
與跨國(guó)藥企深化戰(zhàn)略合作,高端產(chǎn)品提升分銷(xiāo)業(yè)務(wù)盈利能力。預(yù)計(jì)11年公司將與其醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)板塊的69家跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)供應(yīng)商在高端藥品、高質(zhì)耗材及疫苗三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域深化戰(zhàn)略合作,為跨國(guó)藥企在新產(chǎn)品醫(yī)院準(zhǔn)入、政府招標(biāo)、政策信息提供、渠道維護(hù)等多方面提供業(yè)務(wù)支持。預(yù)計(jì)11年公司向以上供應(yīng)商采購(gòu)的協(xié)議總量將突破200億元人民幣。我們認(rèn)為,高端醫(yī)藥產(chǎn)品的合作將有力提升公司醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)板塊的盈利能力。
與中國(guó)郵政強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,創(chuàng)建新型醫(yī)藥配送物流網(wǎng)絡(luò)。今年公司與中困郵政集團(tuán)下的中郵物流簽訂全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,雙方在基本藥物配送、特殊藥品(麻醉藥品、精神類(lèi)藥品等)配送、高值藥品直送業(yè)務(wù)、現(xiàn)代醫(yī)藥物流中心建設(shè)和物流供應(yīng)鏈金融支持等領(lǐng)域開(kāi)展全面合作。中郵物流為國(guó)內(nèi)合同物流服務(wù)領(lǐng)先企業(yè),擁有遍布全國(guó)31個(gè)省(區(qū)、市)的物流倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送網(wǎng)絡(luò),服務(wù)質(zhì)量穩(wěn)定,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。我們認(rèn)為,公司有望借助其專業(yè)物流服務(wù)能力,打造覆蓋全國(guó)藥品配送的現(xiàn)代物流體系。
風(fēng)險(xiǎn)因素:整合及提高績(jī)效具有不確定性。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司11-13年EPS分別為1.03(不含一次性收益0.94元)/1.14/1.37元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為30/2 0/18倍。給予公司11年(0.94元)30倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.2元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。