本周是五一勞動(dòng)節(jié)后的第一周，全周只有4個(gè)交易日，市場(chǎng)延續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)并沒有改變，至周五開盤后上證指數(shù)[2872.46 0.30%]創(chuàng)出本輪調(diào)整的階段性低點(diǎn)2834點(diǎn)。如果以4月18日上證指數(shù)階段性高點(diǎn)3067點(diǎn)作為參考，本輪調(diào)整已持續(xù)13個(gè)交易日，指數(shù)最大跌幅為7.59%，而部分中小板和創(chuàng)業(yè)板股票跌幅要超過大盤跌幅。從時(shí)間周期和短期跌幅來看，市場(chǎng)已有內(nèi)在企穩(wěn)的需求。選股策略上，股價(jià)經(jīng)歷一段調(diào)整，但基本面仍然向好，年內(nèi)有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)刺激因素的公司成為我們的首選。
本周晨會(huì)海通證券[9.46 0.32% 股吧]強(qiáng)烈推薦五洲交通[7.44 -1.20% 股吧](600368)，公司基本面將出現(xiàn)的變化值得我們關(guān)注。五洲交通是收費(fèi)公路板塊中投資者較為熟悉的公司，而海通證券推薦的出發(fā)點(diǎn)并非公司的收費(fèi)公路業(yè)務(wù)，事實(shí)上，五洲交通此前一直以收費(fèi)公路業(yè)務(wù)為主業(yè)，2010年公司通行費(fèi)業(yè)務(wù)毛利占比高達(dá)99.8%。但從2011年開始，五洲交通的盈利模式面臨從“白+黑”(水泥路+瀝青路)向“一加二”(通行費(fèi)業(yè)務(wù)+物流、地產(chǎn))的實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)型。
海通證券在調(diào)研后指出，五洲交通投資的金橋農(nóng)批市場(chǎng)開園在即，該市場(chǎng)與廣西經(jīng)濟(jì)特征相融合，項(xiàng)目一期2011年中開園，先期出售的商鋪預(yù)計(jì)可提供合計(jì)約1.1億利潤(rùn)，且農(nóng)批市場(chǎng)未來“租金+服務(wù)費(fèi)+傭金等”的盈利模式值得看好。
項(xiàng)目背景上，根據(jù)南寧市物流專用設(shè)施的規(guī)劃，將由金橋、玉洞、安吉、江南4 個(gè)物流園區(qū)構(gòu)成，其能力與規(guī)模將達(dá)到南寧市全部物流規(guī)劃設(shè)施能力規(guī)模的97%。其中，金橋物流園區(qū)主要擔(dān)負(fù)農(nóng)產(chǎn)品[17.50 -3.85% 股吧]及其他產(chǎn)業(yè)的物流服務(wù)。金橋農(nóng)批市場(chǎng)是金橋物流園的主體項(xiàng)目之一，由五洲交通和南寧威寧資產(chǎn)經(jīng)營公司分別持有70%和30%股份的金橋農(nóng)產(chǎn)品公司負(fù)責(zé)建設(shè)和經(jīng)營。市場(chǎng)總占地面積1474畝，規(guī)劃總建筑面積78萬平方米，估算總投資12.3億元，建成后將成為南寧乃至西南地區(qū)最大的農(nóng)產(chǎn)品交易市場(chǎng)。海通證券從五洲交通了解到的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是：該市場(chǎng)預(yù)計(jì)年成交量接近500萬噸，年交易額80億元。
具體建設(shè)情況為，金橋農(nóng)批市場(chǎng)分兩期建設(shè)，其中一期占地227.58畝，建筑面積16萬平方米，投資5.3億元。二期開發(fā)土地1246.42畝，建筑面積約60萬平方米，投資7億元。
對(duì)于農(nóng)批市場(chǎng)的盈利模式和盈利能力，海通證券指出農(nóng)批市場(chǎng)的盈利來源包括租金、服務(wù)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)、裝卸費(fèi)等。盈利能力可對(duì)比農(nóng)產(chǎn)品(000061)的批發(fā)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，該批發(fā)市場(chǎng)業(yè)務(wù)2009年的毛利率達(dá)到77.8%，農(nóng)批市場(chǎng)配套服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率為60.3%。
海通證券預(yù)計(jì)金橋一期合計(jì)銷售商鋪的凈利潤(rùn)為11335萬元，凈利潤(rùn)率約22.87%，按70%的股權(quán)比例，貢獻(xiàn)母公司2011、2012 年EPS0.11 元和0.03元。保守按照房地產(chǎn)的NAV估值法測(cè)算，金橋一期銷售商鋪提供NAV0.54元/股。
此外，海通證券也了解到，五洲交通持有的金宜路(一級(jí)路)與大股東高速公路資產(chǎn)置換的工作已啟動(dòng)，預(yù)計(jì)最快將于年內(nèi)完成，不排除未來大股東有其他路產(chǎn)放入公司的可能。
整體業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)上，海通證券預(yù)計(jì)公司2011-2012年業(yè)績(jī)分別為0.72 元/股和0.90元/股，對(duì)應(yīng)2011、2012 年動(dòng)態(tài)PE為10.3倍、8.3倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯。