Michael Casey認(rèn)為，如今日本最大的出口產(chǎn)品不是豐田、不是任天堂，而是通縮。
美元對(duì)日元的匯率如今已跌破100，自去年9月以來(lái)的日元狂跌繼續(xù)撼動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)，也迫使全球央行做出政策應(yīng)對(duì)。 
　　在官方表態(tài)里，安倍上臺(tái)以來(lái)日本所出臺(tái)的激進(jìn)貨幣政策被行動(dòng)為國(guó)內(nèi)政策，其目的單純?cè)谟诖碳ね�脹。然而作為日元貶值所帶來(lái)的副產(chǎn)品，日本將困擾數(shù)十年的通縮向貿(mào)易伙伴出口。
　　在經(jīng)合組織國(guó)家，消費(fèi)價(jià)格下跌與經(jīng)濟(jì)春困同時(shí)出現(xiàn)。
　　Capital Economics指出，盡管在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體里面的趨勢(shì)存在一些分歧，巴西和印度的通脹趨勢(shì)走高，但在發(fā)達(dá)國(guó)家，趨勢(shì)幾乎一致向下。
　　如果這一趨勢(shì)有助于幫助這些國(guó)家抑制通脹，那么這對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)再平衡本是件好事兒，但問(wèn)題并不那么簡(jiǎn)單。
　　如今，全球市場(chǎng)的投資者們都在擊掌相慶。美元走強(qiáng)、黃金和其他商品走弱，日本所釋放的通縮力量給了其他央行更多空間來(lái)跟隨這一政策，尤其是在歐洲央行和澳洲聯(lián)儲(chǔ)分別降息之后。而隨之而來(lái)的就是，美國(guó)屢創(chuàng)歷史新高，一度讓投資者望而生畏的歐洲邊緣國(guó)家國(guó)債收益率跌回至危機(jī)前水平。
　　然而這種良性循環(huán)很容易逆轉(zhuǎn)。如今美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行每個(gè)月合計(jì)要印1550億美元，而期限是無(wú)限期！由于發(fā)達(dá)國(guó)家的投資回報(bào)非常低，大量資金難以避免的將涌向任何還存在“利差”的貨幣。本周，多個(gè)國(guó)家的央行采取措施應(yīng)對(duì)貨幣升值。
　　日本經(jīng)濟(jì)或許積弊已久，但仍然是全球第三大經(jīng)濟(jì)體，占到了全球GDP的1/10。因此當(dāng)日本央行開(kāi)始啟動(dòng)印鈔機(jī)，全球相對(duì)價(jià)格體系也隨之調(diào)整。比如，韓國(guó)和臺(tái)灣、甚至是中國(guó)大陸的電子產(chǎn)品都越來(lái)越發(fā)現(xiàn)自己的產(chǎn)品面臨日本同行的價(jià)格劣勢(shì)，同時(shí)這也意味著日本的消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口產(chǎn)品的能力下降。
　　亞太地區(qū)的決策者顯然不能坐視不理。如華爾街見(jiàn)聞所報(bào)道，今天，斯里蘭卡和越南宣布降息。周三晚，新西蘭央行打破不干預(yù)的傳統(tǒng)，表示將干預(yù)市場(chǎng)拉低紐元。同時(shí)新西蘭內(nèi)閣也在討論措施限制海外資本流入，韓國(guó)政府官員表態(tài)對(duì)日元單邊下跌的擔(dān)憂。中國(guó)周一出臺(tái)措施控制資本流入，而今天人行設(shè)定的中間價(jià)拉低人民幣，改變過(guò)去一段時(shí)間的升值趨勢(shì)。
　　即便在采取這些措施之前，新興市場(chǎng)的央行們已經(jīng)廣泛采取了寬松的貨幣措施，許多經(jīng)濟(jì)體的利率接近歷史低點(diǎn)，其中一些經(jīng)濟(jì)體甚至面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)。這使得市場(chǎng)投機(jī)者的投機(jī)空間較此前美聯(lián)儲(chǔ)QE2時(shí)期小了很多。即便如烏拉圭這樣在2010年至今穩(wěn)步加息的國(guó)家也停止了緊縮腳步。高息貨幣烏拉圭比索在強(qiáng)勁的資本流入下大幅升值，央行行長(zhǎng)Mario Bergara向WSJ表示他不準(zhǔn)備以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)對(duì)抗8%以上的通脹。
　　這使得失業(yè)率高企的歐洲成為貨幣高估風(fēng)險(xiǎn)最高的區(qū)域。與新興市場(chǎng)央行承受寬松的政治壓力不同，歐洲央行受到內(nèi)部緊縮壓力的束縛。
　　歐洲央行上周的降息是象征性的，許多歐洲央行執(zhí)委都承認(rèn)這對(duì)于刺激小企業(yè)信貸幫助很小。德拉吉表示對(duì)負(fù)利率持開(kāi)放態(tài)度，也許這會(huì)鼓勵(lì)銀行更多貸款，但很少有人認(rèn)為這能扭轉(zhuǎn)信貸市場(chǎng)的頹勢(shì)。而類(lèi)似日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)式的量化寬松是德國(guó)央行難以忍受的。