全球央行政策轉變已成為影響市場的最主要因素。近來，美國、加拿大、歐元區、英國、日本主要發達經濟體央行貨幣政策集體轉向鷹派，推進貨幣政策正常化的態度堅決。不過在市場機構看來，這些舉動是經濟增長動力改善的反應，后危機時代貨幣政策周期仍處于中期調整階段

　　近期，業界普遍認為，全球央行政策轉變已成為影響市場的最主要因素�！坝绊懭�球市場的因素已經從政治事件轉變為央行決策”，貝萊德集團環球首席投資策略師董立文在最新半年投資展望發布會上如是說。的確，近來，美國、加拿大、歐元區、英國、日本主要發達經濟體央行貨幣政策集體轉向鷹派。雖然各大央行掌門人推進貨幣政策正常化的態度堅決，但是市場機構卻有另一番看法。

　　在美國，聯邦公開市場委員會多位委員表示到2018年年底以前將有4次加息。雖然自去年12月份以來美聯儲已經連續3次加息，但是市場仍然對其前瞻指引表示懷疑。當前聯邦基金期貨市場數據顯示，投資者認為2018年底前加息兩次以上的概率為30%，4次加息的概率只有2%。

　　標準人壽投資公司首席經濟學家杰雷米·勞森表示，市場認為美聯儲扭轉自身縮表計劃的可能性不高，極有可能在9月份公布相關計劃。專注于縮表的美聯儲未來需要更多時間評估投資者如何應對縮表，也需要時間判斷當前工資增長和通脹疲弱態勢是否有所改善。因此，投資者預計美聯儲未來加息路徑可能與其前瞻指引不同，路徑將更為謹慎而緩慢。

　　貝萊德集團在最新半年度投資展望中也表示，雖然當前美國經濟增長仍有空間，但是量寬政策的逆轉可能造成債券收益率大幅上升和風險資產價格下滑，沖擊經濟復蘇。因此，預計美聯儲在2018年至2020年期間每年縮表規模為4000億美元。由于近期美國通脹不及預期，未來通脹將在貨幣決策中發揮更大的作用。

　　近期，真正震驚市場的央行決策轉變來自于英國央行和歐洲央行。但在貝萊德集團預測中，相比于美聯儲的先行先試，其他主要發達經濟體央行的貨幣政策正�；�不僅節奏滯后，同時步伐相對緩慢。

　　以英國為例，即使在一個月前，市場預期在2020年前的整個脫歐談判期間，英國央行將維持低息環境。但一個月后，由于英國央行貨幣政策委員會中投票結構的變化和票委態度的轉變，市場預期已經調整為明年年中將加息25個基點，同時2019年年底前還將有另外一次加息。

　　即使如此，市場認為英格蘭央行的貨幣政策正�；�路徑取決于未來兩個季度的經濟走勢。如果未來經濟增長符合預期，國內經濟剩余產能繼續下降，英格蘭銀行可能如期加息。

　　然而，標準人壽高級經濟學家詹姆斯·麥肯表示，近期居民消費數據、工業生產數據以及貿易數據都顯示央行此前經濟增速展望可能需要下調，國內剩余產能的小幅上升可能減緩央行在通脹和增長之間的權衡壓力。英國央行貨幣政策很可能還將在一段時間內維持現狀，其正�；�路徑可能也并非一帆風順。

　　歐洲央行的態度同樣出人意料。歐洲央行行長德拉吉此前一直強調短期通脹數據不及預期是制約歐洲央行貨幣政策正�；�的重要因素。在最近一次講話中，德拉吉態度急轉，認為短期通脹不足并不會沖擊中期價格穩定態勢，其貨幣政策鷹派態度逐漸顯現。

　　對于歐洲央行的政策轉變，市場首先擔心其存在內部溝通協調不足的問題。就在德拉吉講話后不久，歐洲央行首席經濟學家彼得·普雷特則表示，歐元區通貨膨脹持續回升的關鍵在于低借貸成本以及歐洲央行的寬松貨幣政策。當前，經濟復蘇僅僅是下行風險減弱，極其寬松的金融環境仍需保持。分析認為，兩人完全相反的看法表明，歐洲央行內部協調出現了問題，歐洲央行未來貨幣政策的協調一致和正常化仍然有很長的路要走。

　　貝萊德集團認為，歐洲購債縮減計劃可能在明年開始。但是考慮到減少購債對邊緣國家的壓力和沖擊，未來很可能因經濟走勢惡化而進一步延長購債。

　　總體而言，在標準人壽投資公司和貝萊德集團看來，本輪主要發達經濟體央行的舉動是經濟增長動力改善的反應，旨在消除不必要的寬松環境。相關政策風向更多是“應對危機政策的終結”，而非“抑制經濟過熱的開始”。因此，后危機時代貨幣政策周期仍處于中期調整階段，這也意味著發達經濟體貨幣政策的完全正�；�仍然前路坎坷。