高通脹侵蝕工業利潤增長空間
2008-7-3 18:32:00 來源：現代物流報 編輯：56885 關注度：摘要：... ...
□mysteel綜合資訊部梁艷紅
前5月全國規模以上工業企業利潤數據顯示，受煤炭價格高漲和原油價格上漲影響，電力行業、化纖行業利潤出現大幅下降，石油加工及煉焦業由去年同期盈利352億元轉為凈虧損443億元。
此前，由于今年工業增加值明顯減速，一季度工業利潤大幅下滑，業界普遍擔心企業盈利會持續受到影響。然而，就最新公布的數據來看，二季度企業利潤增速相對一季度有所反彈，好于市場預期。
一、高通脹擠壓工業利潤增長
當前經濟運行已由2007年的高經濟增長、高通脹向經濟增速回落而高通脹持續格局轉化，在此過程中，需求的回落抑制了工業部門將上升的生產成本繼續轉移給消費者，因此，工業部門需要主動或被動地和消費者共同承擔上升的生產成本。
前5月的企業利潤數據表明，地震災害對全國工業企業利潤的影響并不大，今年增速下滑的原因主要是緊縮的貨幣政策導致工業企業新增產能的速度放緩；另外，持續的輸入性通脹壓力導致企業成本上升，利潤減少。
今年前5月，全國規模以上工業企業利潤同比增長20.9%。增幅比前兩個月有所加快，比去年同期回落21.2個百分點；主營業務收入同比增長29.3%，比去年同期上升1.9個百分點；產成品資金同比增長26.1%，比去年同期上升6個百分點。工業利潤增長大幅回落,伴隨工業銷售收入小幅上升和產品資金大幅上升,所反映的實質問題是，經濟運行進入了高通脹減緩工業利潤增長的階段。
二、PPI擠壓利潤增長或持續
今年以來，受國際市場初級產品價格上漲和企業生產成本上升等多因素影響，工業品出廠價格上漲速度有加快趨勢。研究表明，2004年之后，工業企業利潤增長的主要決定因素是成本而非需求，并且與上游成本特別是采掘業價格上漲負相關。因此，在本輪通脹初期的2007年，由于上游原材料、工業品價格漲幅有限，而下游消費品價格漲幅擴大，工業企業利潤增速反而加快。而到了高通脹的2008年，上游原材料、工業品價格漲幅迅速擴大，并逐漸反超下游消費品價格漲幅，工業企業利潤增速明顯回落成為必然。
實際上，自2007年底以來，中國和美國PPI同比漲幅呈現同步快速上升的走勢，表明當前我國PPI通脹上升的輸入型特征更加明顯。美能源情報署發布《2008國際能源展望報告》稱，2030年全球能源需求預計較2005年猛增50%，由于供需關系持續緊張，到2030年國際原油價格最高將飆升至每桶186美元。這表明，全球已經進入了高油價階段，短期內油價很難出現大幅下調。另一方面，此輪由能源和鋼材等大宗商品帶動的工業品出廠價格指數同比漲幅的快速上升主要發生在去年末以來，從翹尾因素來看，工業品出廠價格同比漲幅高位運行趨勢仍將持續。
三、利潤增長減速的緩沖空間減小
通脹率對企業盈利是否有影響，最重要要看原材料價格的增長是不是轉移到下游，是不是轉移到消費者身上。比如說對生產家電的企業來說，鋼材的價格、原材料的價格、能源的價格、人力資本的價格都在增長，那么在家電賣給消費者時，企業就會考慮是不是能通過價格提高來彌補上游成品價格的增長所帶來的損失。
今年面臨著CPI和PPI雙高的復雜格局，這意味著，國內緊縮調控難以放松，投資增速的減緩將對工業利潤增長構成內需層面減速壓力。當前CPI高通脹也影響了成品油和電力等政策性調價，影響了通脹成本在不同行業之間的分擔，受此因素影響，1~5月，電力行業利潤同比下降74.0%，石油加工及煉焦業由去年同期盈利352億元轉為凈虧損443億元。一般而言，貿易順差大幅增長可以消化國內過剩產能，成為推動工業利潤增長下半年回升的重要力量。今年，由于次債危機正在導致全球經濟放緩、全球范圍內的高通脹和越南金融危機，我國出口增長面臨回落壓力。
就鋼材而言，中國主要鋼材品種出口價格呈現明顯上漲勢頭。今年1~5月鋼材累計出口2171萬噸，同比下降20.8%；累計出口金額為198億美元，同比增長10.3%。從目前的各種情況來綜合判斷，今年全年中國鋼材出口將呈下降格局，鋼材出口的利潤空間將出現壓縮。從某種程度上，這也可說明，外需對我國工業利潤增長減速的緩沖空間明顯減小。
四、油電價格調整的影響將在下半年得到反應
在工業產值增速下降及企業成本上升，尤其是壟斷行業利潤減少的背景下，前5月工業企業利潤保持在20％的增幅是一個比較樂觀的數字，尤其是在去年同期增幅達42％的基礎上。但考慮到近期的油電調價，企業利潤是否能維持較快增長仍不確定。
這次油電價格調整和中澳鐵礦石談判的影響，將在下半年有所反應。受油電價格調整的影響，預計下半年的工業經濟效益將出現小幅下滑。如果國家進一步理順價格關系，調整油電價格，影響可能會更大，工業經濟效益下滑的狀況也將進一步加劇。而中澳鐵礦石談判結果對鋼鐵行業的影響也不容忽視。
由于下半年宏觀經濟將在下行區間運行，從經濟總量上判斷，總需求的增長趨勢將被壓制；與此同時，高通脹對總需求增長的抑制效應也已開始顯現。在高通脹下，未來外需放緩、人民幣升值、較高通脹擠壓利潤、從緊貨幣政策等多重因素影響下，如果企業資金短缺將使得工業生產增速在較高通脹下將繼續下滑。因此，相對而言，下半年外部需求下降對企業利潤增長構成的壓力將更為明顯。
