公司以客運(yùn)為主，物流為輔，經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)。 
報(bào)告導(dǎo)讀： 其低溫物流與機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)業(yè)務(wù)。公司在世博會(huì)及上海國(guó)企國(guó)資資產(chǎn)整合兩大主題下，存在溢價(jià)空間。 
投資要點(diǎn)： 
行業(yè)地位：公司以客運(yùn)為主，物流倉(cāng)儲(chǔ)為輔。其中出租車占有率排上海第 5;汽車租賃壟斷了上海高端汽車租賃市場(chǎng)，具有議價(jià)優(yōu)勢(shì);旅游客運(yùn)具有國(guó)家道路旅客運(yùn)輸一級(jí)企業(yè)資質(zhì);冷庫(kù)資源全國(guó)第一; JHJ國(guó)際貨運(yùn)代理在國(guó)內(nèi)貨代行業(yè)名列前茅(除幾大 “中”字巨頭以外)。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)都在業(yè)內(nèi)享有較高知名度，經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)。 
客運(yùn)為守：客運(yùn)業(yè)貢獻(xiàn)約 60%的利潤(rùn)，其中出租車占客運(yùn)利潤(rùn)的60%，是主要穩(wěn)定器;租賃客車業(yè)占客運(yùn)利潤(rùn) 30%，2009年在經(jīng)濟(jì)放緩背景下，該業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌，但 2010年后，租賃、客車業(yè)務(wù)將在今年低基數(shù)基礎(chǔ)上，受益國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及上海世博會(huì)帶來(lái)的契機(jī)。 
物流為攻：后期發(fā)展的 JHJ、PACTL、低溫物流業(yè)務(wù)分別占凈利的 6%、23%、4%。其中 JHJ、PACTL對(duì)經(jīng)濟(jì)的敏感度較大，2009年受全球經(jīng)濟(jì)放緩影響，預(yù)計(jì) PACTL貨運(yùn)量同比下降 30%左右。我們看好倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景，2010年后，公司的機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)及低溫物流業(yè)將在經(jīng)濟(jì)回升及規(guī)模擴(kuò)大的促進(jìn)下有顯著回升。 
外延擴(kuò)張：一方面，公司大股東戰(zhàn)略明確，對(duì)公司支持力度大;另一方面，上海國(guó)資委也有意推進(jìn)國(guó)資資產(chǎn)整合，因此公司存在整合條件。公司正在爭(zhēng)取增持部分錦江商旅的股權(quán)，大股東持有 5%的錦江汽車、4.33%的 PACTL股權(quán)，以及其他相關(guān)資產(chǎn)均有注入可能。 
潛在資源重估價(jià)值：錦江投資[13.13 -0.08%]的牌照及土地資源的潛在價(jià)值較高 ，重估后每股凈資產(chǎn)將增加 3.1元以上。 
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì) 2009-2011年每股收益在 0.42、0.57和 0.61 元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為 31、23、21倍。目前客運(yùn)及物流行業(yè)的 PE 分別為 35及 41倍，因此股價(jià)處在合理區(qū)間內(nèi)。公司資質(zhì)較好，在世博及上海國(guó)企國(guó)資資產(chǎn)整合兩大主題下，股價(jià)存在溢價(jià)空間。 
評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎增持