□ 本報記者王京上海報道
    鋼材期貨上市已經兩個多月，伴隨成交量的不斷上升以及期貨價格的持續上揚，鋼材期貨也越來越受到鋼鐵貿易商的關注。近日，記者帶著一系列問題走訪了上海中期期貨經紀有限公司，與該公司總裁助理，資深能源、鋼材分析師吳君就貿易商關心的一些話題進行了交流。
    現代物流報：時下，鋼材期貨上市已經兩個多月，然而，鋼鐵貿易商對套期保值的相關專業問題似乎仍舊不太了解，作為期貨行業資深人士，您能否對此做一下詳盡介紹？
    吳君：套期保值就是買入(賣出)與現貨市場數量相當、但交易方向相反的期貨合約，以期待未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補償現貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。
    保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現貨價格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現貨價格下跌而造成損失的行為。
    套期保值是期貨市場產生的原動力。無論是農產品期貨市場、還是金屬、能源期貨市場，其產生都是源于生產經營過程中面臨現貨價格劇烈波動而帶來風險時自發形成的買賣遠期合同的交易行為。這種遠期合約買賣的交易機制經過不斷完善，例如將合約標準化、引入對沖機制、建立保證金制度等，從而形成現代意義的期貨交易。企業通過期貨市場為生產經營買了保險，保證了生產經營活動的可持續發展。
    現代物流報：一直以來，期貨公司都在強調套期保值是鋼鐵企業規避風險的有效手段，那么如何理解呢？
    吳君：對于鋼鐵加工企業來說，套期保值是以期貨風險沖抵產品（或原料）市場風險，以可控風險鎖定未知風險的一種經營手段。隨著鋼鐵加工企業產銷規模的不斷擴大，開展套期保值業務不僅成為企業規避鋼鐵價波動風險的有效手段，同時也成為企業提高管理水平和行業競爭力的有力工具。
    相對于一般企業，參加了套期保值的企業在波動中將占有明顯的競爭優勢。企業套期保值的優勢，具體包括：
    第一，鎖定高額利潤。利用期貨與現貨的結合將企業利潤鎖定在較高的水平上。
    第二，改良庫存模式。企業參與期貨買賣可以對原有庫存模式產生影響，利用期貨倉庫來抵充企業庫存壓力。
    第三，優化資金運行。利用期貨市場使企業對資金進行最優化配置。
    在套期保值過程中，企業要根據實際情況制定完善、有效的風險管理制度，采用與業務相適應的指標來測算市場風險，根據整體實力、自有資金額、業務經營方針及市場風險，確定期貨交易的風險限額、止損限額和應急計劃，明確每個相關人員的職責，并覆蓋事前防范、事中監控和事后處理的各個環節。
    實踐證明，企業在套期保值過程中僅僅設立期貨交易崗位是遠遠不夠的，在組織機構上需要成立獨立的期貨部門，不僅要設置傳統的研究、操作、結算等崗位，還要設立獨立的風險控制和常規檢查崗位，來監督風險政策的執行，進行風險評估、監控和報告。在開展套期保值的過程中，要考慮企業整體內控環境，為期貨業務建立相互制衡的內部控制機制，從而形成高效的期貨決策和操作機制。
    現代物流報：那么操作者在實施套期保值上究竟存在哪些具體誤區呢？
    吳君：主要體現在以下幾個方面：
    第一，忽視原料風險來源，過分依據行情預測進行保值操作。
    套期保值是指以回避現貨風險為目的的期貨交易行為，鋼鐵加工企業開展套期保值業務，首先應該判明經營中原料風險的來源，針對原料風險進行相應的期貨操作。而目前很多企業不是針對現貨市場的風險來源來進行套期保值，而是過分依據鋼鐵價漲跌的預測來進行期貨操作，無形中陷入了投機交易的誤區。在鋼鐵工業的產業鏈中，鋼鐵加工生產屬于中間環節，鋼鐵加工企業的原料風險主要來自于已簽訂的產品訂單(銷售的原料)和已采購的原料之間在時間和數量上的不平衡。
    在鋼鐵加工企業運營過程中，當產品訂單和已采購的原料處于平衡狀態時，企業通過在現貨市場的運營就完全回避了鋼材價格波動的風險，企業就沒有必要在期貨市場上進行保值。這時企業的保值稱為現貨自然保值，也是效果最好、風險最小、成本最低的一種保值方法。一些規模強大、實力雄厚、產品定價能力強的企業通常就采用這種方法。而對于絕大部分鋼鐵加工企業來說，由于受到各種市場因素的影響，在大部分情況下是無法實現自然保值的。特別是在鋼鐵原料屬于賣方市場，鋼鐵加工材料屬于買方市場的情況下，鋼鐵加工企業處于上游賣方市場和下游買方市場的夾縫當中，原料平衡很難完全通過現貨市場來實現，必須通過期貨市場開展套期保值。
    在鋼鐵加工企業運營過程中，當訂單數量大于原料采購數量時，企業需要在期貨市場上進行買入保值。例如：當企業與下游用戶簽訂合同后，由于生產能力、生產組織等原因沒有立即進行原料采購，而是根據生產進度分批進行采購原料時，企業在期貨市場上就應該進行買入保值，在這種情況下，企業的原料風險來源于未來鋼鐵價的可能上漲。
    在鋼鐵加工企業運營過程中，當訂單數量小于原料采購數量時，企業需要在期貨市場上進行賣出保值。例如：企業在尚未簽訂銷售合同的情況下，為了保證生產設備的連續運轉，采用預先采購原料進行生產時，企業在期貨市場上就應該進行賣出保值，在這種情況下，企業的原料風險來源于未來鋼鐵價的可能下跌。
    在套期保值過程中，鋼鐵加工企業的保值方向和保值數量與鋼鐵價的高低以及鋼鐵價的走勢 (如果能準確判斷出來的話)關系不大，在已經接到下游訂單而沒有采購的情況下，即使當時鋼鐵價較高也需要買進；而在企業訂單不足，原料出現庫存的情況下，即使當時鋼鐵價較低也需要進行賣出保值。只有及時判明風險來源，始終堅持保值操作思路，鋼鐵加工企業才能做到完全回避原料市場的風險。
    第二，缺乏套期保值效果評估機制，片面追求期貨市場盈利。
    鋼鐵加工企業進入期貨市場開展套期保值，目的是為了回避原料價格波動的風險，鎖住生產成本和產品利潤，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的風險。在鋼鐵價大幅度上漲的過程中，絕大多數鋼鐵加工企業都是在現貨市場上已經發生虧損或者即將發生虧損的情況下才 “被迫”進入期貨市場中的。這時鋼鐵加工企業往往希望能夠通過期貨市場來降低采購成本或者增加銷售收入，或者說希望通過期貨市場套期保值業務來彌補現貨市場的虧損，這在無形中就產生了追求期貨市場盈利的心理。
    雖然這種片面追求期貨市場盈利的心理違背了套期保值的基本原則和基本理念，但在實際操作過程中，這種心理往往又是難以克服的。即使是鋼鐵加工企業當中非常了解和熟悉套期保值的人員，當企業在期貨市場上出現虧損時，恐怕也很難向所有的人都能解釋清楚為什么企業當時還要去做套期保值、企業如果不做套期保值不是會更好等等問題。
    鋼鐵加工企業要走出套期保值中片面追求盈利的誤區，最好的辦法就是健全會計核算制度，建立套期保值效果評估機制，從期貨和現貨兩個市場來綜合評估套期保值效果。健全會計核算制度，就是遵循會計原理中的配比原則，將在現貨市場已實現銷售商品所對應的庫存成本或者是采購原料的采購支出與在期貨市場進行套期保值所產生的平倉贏利或者虧損相配比，調整并確定該商品的銷售成本或者采購成本。建立套期保值效果評估機制就是要從期貨和現貨兩個市場來綜合評估套期保值效果，將期貨市場上的損益與現貨市場上的盈虧相對應，而不是只關注其中一個市場的盈虧。如果企業進行的期貨交易行為是嚴格意義上的套期保值交易，并且遵循套期保值的基本原則的話，那么企業在期貨市場上的虧損一定對應著現貨市場上的贏利，就很容易正確的核算出套期保值的效果來。