方正證券8月13日發布投資報告，針對南方匯通（000920.SZ）公布中報，給予“中性”評級。 
　　南方匯通2009 年半年報顯示，公司實現營業收入3.55 億元，同比減少54.27％；營業利潤3272萬元，同比增長69.64％；歸屬于母公司所有者凈利潤2909.6 萬元，同比增長104.4％；攤薄每股收益0.069元。
　　公司是我國西南地區唯一的鐵路貨車修理基地，也是我國鐵路機車車輛配件的重要生產基地，還是國內生產設備、檢測手段最完備、最先進、生產規模最大的鐵路貨車用彈簧生產基地，其在大容量緩沖器彈簧市場占有率高達80％，在技術、市場占有率方面均處于國內領先地位。
　　受08年金融危機影響，鐵路貨運需求量大幅下降，鐵道部相應采取了減少新造貨車采購、封存部分貨車等措施，由于產量下降，導致單位修車成本和配件生產成本有所提高，對鐵路貨車生產企業造成了較大影響。09年上半年公司鐵路運輸及設備制造業務實現銷售收入1.76億元，同比下降68.67%，毛利率僅為7%，同比下降8.16%。在新造貨車業務方面，公司09年上半年零收入，且沒有拿到任何新訂單，而上年同期新造車業務收入占比32.43%，毛利占比為42.54%。在修理車方面，由于封存部分貨車等措施導致貨車修理廠扣車發生困難，實際修理數量與中標數量有較大差距，09年上半年實現營業收入1.29億元，同比下降37.8%，毛利率為5.9%，同比下降7.96個百分點。在配件方面，由于貨車新造和修理行業普遍開工不足，嚴重影響了配件的銷售；另外，金融危機導致國外客戶支付能力不足，配件出口銷售受到較大影響。
　　受上述因素共同作用，上半年鐵路設備業務收入大幅下降。但是隨著國家實施萬億鐵路基建投資，物流需求隨經濟起飛而放量增長，同時公司對現場管理和質量管理進行了持續改進，為公司未來新造和修理車招標創造了良好條件，方正證券認為下半年鐵路設備業務將有所好轉，但考慮目前公司的零訂單，預計09年仍將維持負增長。
　　相對鐵路運輸設備制造業務，公司多元化投資業務單元的經營情況較好，銷售收入占公司總營業收入的比重上升21%。中央空調節能系統、鋰電芯、復合反滲透膜的銷售收入較上年同期分別增長了99%、35%和12%。其中空調節能系統和復合反滲透膜業務的毛利率都在40%以上，由于公司總營業收入和毛利下降幅度較大，導致其毛利所占比例上升明顯，分別為14.44%和43.04%，同比增加了11.32和27.62個百分點。預計下半年在維持毛利穩定的情況下，多元化業務還將持續高增長。 
　2009年公司實現營業收入3.55億元，較2008年7.76億元同比減少54.27％，期間費用總計8447萬元，同比下降15.12%，費用率為23.8%，同比增加了11個百分點。針對金融危機帶來的巨大挑戰，公司通過采取減薪等措施壓縮管理費用，進一步提高資金使用效率降低財務費用，實行嚴格的報批制度控制銷售費用，采取各種手段控制壓縮期間費用。但是在營業收入大幅下降的前提下，典型的國企管理模式很難讓期間費用率有效降低，惟有擴大營業收入才能有效攤薄公司期間費用，降低公司生產經營成本，提升產品盈利能力。 
　　減持前,南方匯通持有海通證券（600837.SH）有24,389,224股，占其總股本的0.3%，初始投資成本僅為3514萬元，約合1.44元/股。一、二季度南方匯通通過減持海通證券約650萬股，共取得投資收益7758.7萬元，使公司上半年業績從虧損轉為盈利2909.6萬元。同時受市場需求不足影響,預計由于鐵路設備訂單不足,鐵路設備業務將有所好轉但仍將繼續負增長，而空調節能系統與復合反滲透膜業務因自身規模較小，即使維持高速增長方正證券認為南方匯通2009年其主營業務銷售收入仍將低于上年收入水平。方正證券認為下半年不排除南方匯通繼續減持以增厚業績的可能。
　　關于公司重組方面的傳聞，去年4月份,南方匯通曾和控股股東中國南車集團,貴州省物資集團簽訂了重組框架協議,并為該協議的履行做了一些準備工作。但是,隨著中國南車成功實現IPO上市,南方匯通的重組最終無法繼續,雖然三個月的不再重組承諾早已過去,但目前仍沒有重組或賣殼的官方消息。
　　綜上所述，假定公司09年下半年繼續減持海通證券500萬股的情況下，方正證券預計公司2009-2010年每股EPS分別為0.16元和0.25元，對應的動態PE估值為42倍和27倍，給予公司“中性”投資評級。