物流產業振興規劃細化 鋼鐵物流行業將稅費調整 
　　中國物流與采購聯合會常務副會長何黎明昨日表示，有關鋼鐵物流行業稅費調整的新規正在制定之中。屆時，鋼鐵物流行業內重復納稅等不合理現象將有望得到改變。
　　何黎明是在“第三屆中國鋼鐵物流合作論壇暨2009西本新干線會員大會”中作出如上表示的。他指出，物流企業的網絡化構架經常造成企業下屬點與點之間的重復納稅，此外，倉儲和交接環節的營業稅分別為5%和3%，存在一定的不合理現象。正在制定的規劃可能將以上兩項的稅負統一為3%。
　　在稅收試點方面，由于納入試點的企業與未納入的企業間存在不平等，因此，協會建議加快試點進程。但由于稅務部門擔心，如果試點全面鋪開，有些非物流企業打著物流旗號，享受稅收優惠政策。因此，將來有望對物流企業進行評估，凡是進入A級評估的企業，均可享受稅率新政的試點待遇。據悉，第一批享受試點的企業已經達到600-700家。
　　據悉，目前我國共有25萬家左右的鋼鐵流通及物流企業，許多企業涉及加工、配送、倉儲、包裝等多個領域，整個行業處于小而分散的階段。在目前國內鋼鐵物流行業內，存在著眾多資源配置不合理的現象。（上海證券報）
　　2010年物流行業投資策略：迎接大物流時代 政策開啟物流元年
　　要點：
　　2010 年政策將啟動中國物流元年。2009 年2 月，國務院常務會議通過《物流業調整和振興規劃》，即將于2010 年出臺的相關細則可能多達15 項左右，同時行業內的優秀公司預計將陸續進入資本市場。
　　物流政策密集公布將加速社會物流需求的釋放，第三方物流業的黃金周期或將來臨。綜合交通運輸體系的建設進入政府重要議程，轉運和多式聯運崛起將為物流行業提供更趨完善的基礎環境。中國重化工業漸近尾聲，物流業將成為工業化后期企業的第三利潤源泉。
　　目前，國內物流行業上市公司中，除了業務單一的海運公司和港口公司外，物流上市公司數量較少，國內優秀的物流公司如入選“中國物流示范基地”、“中國物流實驗基地”的公司大部分都沒有上市。
　　2009 年物流板塊小荷才露尖尖角，預計2010 年伴隨物流細則陸續出臺物流板塊將全面開花。在當前物流行業可選標的匱乏下，我們建議關注細分物流領域-鐵路物流、港口物流、倉儲物流、特種物流（如冷鏈物流）的重點公司以及存在地方物流資源整合預期的公司。
　　
　　1）細分物流領域的重點公司。鐵路物流建議重點關注將長期受惠低碳時代鐵路貨運增長的鐵龍物流（600125）；倉儲物流建議重點關注倉儲物流的龍頭公司中儲股份（600787）和從事化工品保稅倉儲的保稅科技（600794）以及受惠東盟自由貿易區的多元化公司--五洲交通（600368）；港口物流建議重點關注煤炭物流港--蕪湖港（600575）和受惠海鐵聯運的新亞歐大陸橋東方橋頭堡--連云港（601008）；公路物流建議重點關注長江投資（600119）；冷鏈物流建議重點關注擁有上海最大冷庫設施且參與冷鏈運輸的錦江投資（600750）；海運物流建議重點關注海運物流產業鏈最完整的中海集運（601866）。
　　2）存在地方物流資源整合預期的公司。為了建成國際重要物流樞紐和亞太物流中心，上海將推動本地國有大中型企業的物流資源和業務整合。從上海本地物流資源的分布看，交運集團、錦江集團等國有企業擁有較多的倉儲、運輸等優質物流資源，物流行業資源整合將有望給交運股份（600676）、錦江投資（600650）帶來交易性機會。
　　受惠于低碳時代鐵路貨運尤其是鐵路集裝箱運輸的持續增長，伴隨鐵路貨運運能的加快釋放和特種箱業務的拓展，公司未來業績具備持續超預期的可能；
　　倉儲物流，建議重點關注龍頭公司中儲股份（600787），專業從事化工品保稅倉儲物流的保稅科技（600794）以及受惠東盟自由貿易區的多元化公司——五洲交通（600368）；
　　港口物流：建議重點關注轉型煤炭物流港的蕪湖港（600575）和受惠海鐵聯運的新亞歐大陸橋東方橋頭堡——連云港（601008）；
　　公路物流：建議重點關注長江投資（600119），公司控股上海陸上貨運交易中心，將于今年12 月完工。公司擬將陸交中心25%股權掛牌轉讓給南光集團，未來有望借助南光集團在物流方面豐富的經驗加快向現代物流業轉型。2010 年，公司物流增值服務模式的創新、業績逐步釋放和上海世博會的召開均是亮點。
　　冷鏈物流：建議重點關注錦江投資（600750），公司擁有上海最大的冷庫設施，且參與冷鏈運輸業務，2010 年世博會的召開有望給公司冷藏業務帶來更多的機會。
　　海運物流：建議重點關注中海集運（601866），公司擁有海運業最完善的從集裝箱運輸、集裝箱碼頭到陸上運輸的產業鏈。
　　2）存在地方物流資源整合預期的公司
　　2009 年3 月國務院發布的《物流業調整和振興規劃》要求“加快物流企業兼并重組，鼓勵中小物流企業加強資源整合，加大國家對物流企業兼并重組的政策支持力度，鼓勵物流企業通過參股、控股、兼并、聯合、合資、合作等多種形式進行資產重組，培育一批服務水平高、國際競爭力強的大型現代物流企業。”考慮到國內物流行業集中度較低，大多數公司規模較小、競爭力較弱，2010 年振興物流行業的相關細則公布后對大型公司更為有利，行業兼并重組預計將加快，地方物流資源整合的預期將增強。
　　根據上海市政府今年 7 月份發布的《本市貫徹〈物流業調整和振興規劃〉的實施方案（2009－2011 年）》，到2011 年上海將確立并鞏固物流業作為上海現代服務業支柱產業的地位，基本建成國際重要物流樞紐和亞太物流中心之一。為此，上海將培育壯大骨干物流企業，推動本地國有大中型企業的物流資源和業務整合，形成若干家具有較大規模和先進管理水平的現代物流企業。
　　從上海本地物流資源的分布看，交運集團、錦江集團等國有企業擁有較多的倉儲、運輸等優質物流資源，物流行業資源整合將有望給交運股份（600676）、錦江投資（600650）帶來交易性機會。
　　3）可能會上市的優秀物流公司目前，國內優秀的物流公司很多都沒有上市。2001-2009 年，中國物流采購與聯合會發起并組織的“中國物流示范基地、中國物流實驗基地”評審活動已經評選出了九批中國物流示范基地和實驗基地，55 家公司入選，這些公司均為在國內現代物流實踐方面取得顯著成效的物流實體。此外，依據《物流企業分類與評估指標》（GB/T19680—2005）國家標準，2005-2009 年中國物流采購與聯合會陸續評估公布了八批共519 家A 級物流企業，其中5A 級（最高級別）的企業已有44 家。

　五洲交通：上升空間將進一步打開 可適當關注
　　基本面：公司主營業務為收費公路、橋梁的經營，是廣西唯一的公路上市公司，具有區位優勢、政策優勢、財務優勢、人才優勢等經營優勢。公司通過增發收購壇百高速剩余68%的股權，從根本上改善了公司在傳統業務——公路收費業務方面的資產質量，使得公司高速公路權益里程從目前的89.5公里提升到217.06 公里；待2010 年初公司持股70.74%的岑羅高速通車后，公司經營高速公路權益里程將達到245.4 公里，為當前的2.7 倍，公司運營的公路資產質量大幅度提升。
　　五洲交通 (SH:600368)市場面：廣西“十一五”規劃中對交通的總投資額約為1000億元，其中涉及近150個公路建設項目。國家批準實施《廣西北部灣經濟區發展規劃》，廣西又提出要把廣西北部灣經濟區建設成為國際性區域交通樞紐和物流基地的目標。公司作為投資建設和經營公路等交通項目同時積極發展物流業的上市公司，而且目前經營及投資的公路均為國家公路規劃中的重要路段，必將受益于廣西交通行業發展的大好形勢。
　　價值研判：在二級市場上，該股前期震蕩上行，前期隨大盤下跌后，快速反彈，但是成交量比之前略有萎縮，如能有效突破前期8.2元高點壓制，上升空間將進一步打開，投資者可適當關注。
　　華訊[0.55 -3.51%]金融數據研究中心通過大機構系統加權量堆積對支撐壓力進行測算，該股短線支撐位7.7元，壓力位8.2元 
　　 

　　鐵龍物流：盈利增長來自特箱業務和沙鲅鐵路
　　鐵路貨運及臨港物流業務是公司今年業績高增長的主要來源。2009年上半年，鐵路貨運及臨港物流業務實現營業收入3.31億元，同比增長99.1%，實現毛利1.64億元，同比增長73.4%；隨著2008年10月沙鲅鐵路擴能改造項目竣工投入使用，沙鲅線的運輸能力大幅提升，運輸能力瓶頸得到很好解決，到發量從擴能前的2400萬噸、擴能初期的3000萬噸、擴能中期的3700萬噸增加到擴能后期的4800-4900萬噸，創歷史最好水平。同時公司進一步開展運貿一體化物流業務，因此物流收入也大幅提升。按今年4900萬噸的貨運量測算，預計今年鐵路貨運及臨港物流的收入約為6.72億元，同比增長46.4%。
　　評級與盈利預測：預計公司09、10年的EPS分別為0.37和0.42元。由于公司股價在巴菲特收購鐵路股之后出現比較明顯的上漲，公司09年的PE已接近30倍，股價短期上升動力減弱。因此，我們維持對鐵龍物流(11.05,-0.13,-1.16%)“謹慎推薦”的評級。

　　錦江股份：迎接增長新時代 維持推薦投資評級
　　國信證券研究所 廖緒發 劉智景
　　錦江股份 (SH:600754)最新價：23.85 投資要點
　　●經過重組，公司將以經濟型酒店和餐飲為主業，有望顯著獲益于世博會。而錦江之星未來數年發展的關鍵點在于開店速度。
　　●公司擁有的上海、蘇錫杭肯德基股權，和2010年底即將解禁的長江證券[19.92 5.51%]等可售金融資產一起，是邁向后重組時代的緩沖器，并為錦江之星擴張供應充足資金。
　　●預計公司2009-2011年每股收益分別為0.46、0.55、0.6元，在基本面和世博會的雙重支撐下，維持“推薦”評級。
　　●風險提示：疾病大流行；世博會作用小于預期；錦江之星成本失控等。
　　重組后錦江股份[23.85 1.75%](600754)將以經濟型酒店投資管理和餐飲為主業，其中，經濟型酒店將主要由錦江之星來管理運營。我們認為，經濟型酒店行業離激烈競爭尚遠，正在迎來高速發展的十年。錦江之星作為經濟型酒店行業的王者，擁有這一行業特有的高成長性，將在很長一段時間內貢獻超額利潤；以肯德基為代表的食品餐飲是支持整個公司發展的現金牛業務；而可出售金融資產則是公司投資管理的儲金庫。
　　錦江之星：經濟型酒店王者
　　錦江之星是我國經濟型酒店行業的開創者。根據中國經濟型酒店網的數據，三季度錦江之星在國內經濟型酒店的市場占有率達到11%，僅次于如家酒店集團。錦江之星業務主要是以自營或加盟的方式發展連鎖酒店，收入來源主要有直營店客房收入、加盟費收入以及其他收入(主要為餐飲收入及會員卡銷售收入)等。到2009年7月底，公司共有387家門店，51514間客房，其中，已開業的門店有291家，客房40120間，目前加盟店比例為67%。從過去幾年的數據來看，公司保持每年發展80-100家門店的速度。公司計劃在3-5年內將店面總規模擴至1000家，也就是說，公司將以每年110-120家門店的速度加速發展。同時，公司通過“加盟店＋物業”戰略，在減輕資本支出負擔的同時享受物業增值。以后幾年，公司的重點發展區域仍然集中在經濟發達的華東地區，目前華東地區占發展新項目的比例為50-60%，其中，2010年上海簽約項目總數有望達到100家(2009年7月底為64家)，并爭取盡可能多的開業。
　　多品牌戰略剛剛起步，是錦江之星未來發展的主要看點之一。除了已有的“錦江之星”和“百時快捷”，錦江之星管理層還在多個場合透露了公司將在年底發布高端經濟型酒店品牌，但據我們最新了解，高端品端有可能將延后到2010年底前發布，屆時錦江之星將有一個覆蓋高、中、低檔經濟型酒店市場的完整產品線。預計2009-2011年錦江之星貢獻權益凈利潤折合每股收益達0.1、0.27、0.31元，到2013年錦江之星貢獻的權益凈利潤將達到2.96億元，約為2008年的5倍。
　　餐飲投資：現金牛業務
　　在餐飲投資的各項業務中，肯德基貢獻利潤最多。公司上半年已以8000萬元的價格向百勝中國轉讓了上海肯德基7%的股權，目前，公司持有上海肯德基42%的股權，以及肯德基蘇州、無錫、杭州各8%的股權。上海肯德基股權轉讓確保錦江股份剩余權益。除了肯德基，錦江股份還持有其他一些餐飲企業的股權。合并報表的有新亞大家樂(75%)、新亞食品、錦江同樂(51%)，其他進入投資收益的主要有上海吉野家、靜安面包房、新亞富麗華。這些餐飲投資業務貢獻利潤不大。
　　同時，公司目前持有長江證券、全聚德[35.50 3.29%]、同達創業[19.29 0.47%]、豫園商城[28.03 -0.50%]、交通銀行[9.39 2.51%]股票，其中，長江證券共約1億股，該股票將于2010年12月解禁。公司管理層曾透露過，屆時是否會拋售股票，將取決于市場的走勢以及公司擴張對資金的需要。此外，重組置入的資產中，達華賓館持有錦江投資[15.89 1.60%]62.7萬股，以上金融資產折合每股資產價格為3.15元。此外，2009年公司還收到所持有金融資產帶來的1048萬股票紅利。
　　盈利預測與投資評級
　　西南航空、La Quinta 等“小公司、大成長”的故事，不勝枚舉。在內需加速升級、商務繁榮的下十年，中國將會涌現出許多這樣的商業傳奇，我們認為，錦江股份就是優質的候選者之一。預計公司2009-2011年每股收益可達0.46、0.55、0.6元。我們對公司進行了分部估值，測算得公司合理股價26.9元：錦江之星14.3元(FCFF)、餐飲8元(P/E)、可售金融資產3.15元、單體酒店1.5元(NAV)。且此估值尚未包含前景巨大的低端(百時)及中高端經濟型酒店，以及未來可能向加盟店收取的訂房系統渠道費等。在基本面和世博會的雙重支撐下，公司目標股價在26.9元左右，維持“推薦”投資評級。 

　　交運股份：客運龍頭 強勢發力
　　異動原因：
　　投資亮點：
　　1、公司最近被列入國家十大產業振興發展規劃，也是上海市政府確立的重點產業之一，其發展符合國家產業政策導向。
　　2、公司下屬的物流企業主要致力于空港進出口監管，大件、化學品、汽車零部件、冷藏、城市配送等方面的專業運輸以及普貨倉儲等物流運輸。
　　3、近幾年，隨著企業物流社會化、專業化的趨勢逐漸加大，推動了物流業的迅速發展。上海地區的現代物流業持續快速發展，隨著2010年世博會在上海召開，長三角經濟區一體化進程加快，上海的運輸與物流服務業將有巨大的發展空間。
　　風險提示：
　　1、隨著世界金融危機的持續擴展將對公司現代物流中的外貿運輸、港口運輸、海關監管運輸以及轎車零部件配套運輸造成一定影響；費改稅政策實施帶來的影響；大型跨國物流企業和民營物流企業的入行，加劇了物流市場的競爭；市政建設、高速道路封路的影響；鐵路提速、城際高速列車開通造成的客源分流以及農民工返城人數減少帶來的影響。
　　A 級物流企業是國內物流行業中的優質企業，代表了我國物流業的發展方向，5A 級物流企業更是所在物流細分領域快速成長、服務質量高的典范。
　　目前，部分地方政府出臺了與《物流企業分類與評估指標》國家標準掛鉤的政策，對A 級物流企業給予稅收優惠和獎勵政策，或將部分A級物流企業作為現代物流發展重點企業，國家發改委下發的《物流業調整和振興專項投資管理辦法》亦明確提出優先支持包括A 級物流企業在內的優質物流企業。有理由相信，優質物流企業在物流業振興細則公布后將獲得更大的增長空間，這些公司中的佼佼者2010 年起有望逐漸融入資本市場，從而給A 股市場物流板塊注入新鮮血液，我們建議重視未來優秀物流企業IPO 或者借殼上市蘊含的投資機會。（德邦證券）
　　鋼鐵物流企業兼并重組
　　時下，鋼鐵行業在《鋼鐵產業發展政策》和《鋼鐵產業調整和振興規劃》的指引下，正在掀起新一輪的兼并重組浪潮。河北、山東、山西、江蘇、山西、天津等各省市陸續推出本省市的重組政策和措施，各地的重組目的不乏為保護本省市鋼鐵業規模、形成本省市大型的鋼鐵企業集團、促進本省市經濟的發展。兼并重組能夠使鋼鐵企業實現規模經濟、降低生產成本、順應鋼鐵產業鏈的發展要求、適應經濟全球化發展需要、抵御外部競爭，提高我國鋼鐵產業的集中度和整體競爭力。
　　今年，鋼鐵業和物流業同時躋身于國家推出的十大產業振興規劃中，且《物流產業振興規劃》也明確提出要加快物流企業兼并重組，鼓勵中小物流企業加強信息溝通，創新物流服務模式，加強資源整合，滿足多樣性的物流需要。加大國家對物流企業兼并重組的政策支持力度，緩解當前物流企業面臨的困難，鼓勵物流企業通過參股、控股、兼并、聯合、合資、合作等多種形式進行資產重組，培育一批服務水平高、國際競爭力強的大型現代物流企業。
　　相比鋼鐵產業轟轟烈烈的兼并重組，鋼鐵物流產業卻顯得份外冷清。鋼鐵物流企業作為鋼鐵生產企業與鋼鐵終端用戶之間的橋梁和紐帶，加快推進我國鋼鐵物流企業間的兼并重組刻不容緩。
　　1、鋼鐵產業和鋼鐵物流產業兼并重組的不同步，將進一步加大鋼鐵生產和物流兩大領域的規模差異。
　　我國鋼鐵生產企業眾多，鋼鐵產業集中度不高。2008年我國產鋼量最多的10家企業集團合計生產粗鋼21273.59萬噸，占粗鋼總量的42.5%。
　　相對于鋼鐵生產領域來說，鋼鐵物流產業的集中度更低。我國鋼鐵物流以中小企業為主體，60%左右的流通量是通過這個群體實現。據統計，全國各類鋼材貿易商超過20萬家，但年銷售能力在1000萬噸的企業寥寥無幾，絕大多數企業的鋼材銷售量都在10萬噸以下。這種現狀造成了小鋼鐵物流企業直接與大鋼鐵企業對話的局面。
　　《鋼鐵產業調整和振興規劃》明確指出，到2011年，全國形成寶鋼集團、鞍本集團、武鋼集團等幾個產能在5000萬噸以上、具有較強國際競爭力的特大型鋼鐵企業;形成若干個產能在1000～3000萬噸級的大型鋼鐵企業。如果鋼鐵物流產業不緊跟鋼鐵產業的兼并重組步伐，則兩大領域的規模差異將日益加大。
　　2、鋼鐵生產企業和物流企業實力懸殊加大將阻礙鋼材銷售代理制的推進
　　目前我國的鋼鐵物流企業即鋼鐵貿易商與鋼鐵生產企業即鋼廠建立的長期代理協議的供銷關系，其實是一種買斷式的代理關系，而不是國際上通用的那種真正意義上的鋼材代理制。這種“買斷式代理”，是貿易商動用自有資金，先和鋼廠簽協議訂貨，到貨后按市價出售并從中賺取差價的模式。這種“買斷式代理”，對于貿易商來說，在定價上始終沒有話語權，存在較大的市場風險，一旦市場價格下跌，貿易商將帶來很大損失。
　　而鋼鐵生產企業和物流企業實力懸殊的加大將使得鋼廠的強勢地位更強、貿易商的弱勢地位更弱，這對于“傭金代理制”，鋼鐵生產企業和鋼鐵貿易企業之間的風險共擔、利益共享機制的推進帶來困難。
　　3、鋼鐵物流企業規模小不利于鋼材市場價格平穩變化
　　自8月10日起，鋼材市場價格結束了連續16周的上漲行情，進入了下跌通道，且此次下跌的速度之快，幅度之大，也是令業界始料未及的。
　　但究其原因，還是鋼廠的出廠價格的上調頻率太快、幅度太大，鋼鐵物流企業在獲得資源時高價買入，在前期下跌時，出于鋼廠仍力挺價格，鋼材市場價格與出廠價格倒掛嚴重，鋼鐵物流企業為規避風險，選擇觀望;同時買漲不買跌的心態也使終端用戶選擇觀望，但隨著鋼材市場價格持續下跌，庫存壓力的加大，鋼鐵物流企業由于規模小、對于市場價格波動的承受力和抵御力不足，不得不拋售，引發了鋼材價格的進一步下跌。鋼鐵物流企業的規模小，企業的投機和炒作行為時有發生，也會加劇鋼材市場價格的波動風險。
　　綜上所述，當前，在鋼鐵產業一浪高過一浪的兼并重組大潮中，有必要加快鋼鐵物流企業的兼并重組、提高鋼鐵物流產業的集中度和抗風險能力，促進鋼鐵物流產業平穩健康發展。鋼鐵物流企業的做大做強要通過市場競爭來實現，必須堅持市場化取向，而政府主要是要為企業創造良好的競爭環境。通過市場競爭機制下的“大吃小、強吃弱”的方式進行兼并重組或實行企業間的戰略性聯合，形成資產高、規模大、實力雄厚的鋼鐵貿易集團或鋼鐵貿易企業聯盟，提高鋼鐵物流企業的核心競爭力和市場占有率，實現鋼鐵物流企業的可持續發展，進而提升鋼鐵物流產業的整體競爭力。