在金融危機最壞的日子已經過去、全球經濟復蘇曙光初露之際，我們不應忘記危機的始作俑者——美國次貸危機。深刻認識次貸危機發生的前因后果、反思其造成的教訓，對于我國金融業乃至整個經濟的發展都具有重要意義。中國進出口銀行交通運輸融資部副總經理吳啟金日前就次貸危機的一系列問題提出自己的見解和思考，并對機電、船舶等產品在出口信貸風險防范方面回答了提問。  
　　 
次貸危機的生成與演變  
　　 
問：什么是次貸危機，它是如何發生的？  
　　 
吳啟金：次貸危機全稱“次級抵押貸款危機”，是由美國次級抵押貸款市場動蕩引起的金融危機。  
　　 
本世紀以來，為防止經濟陷入衰退，美國進入了持續降息周期，在2000~2004年間連續25次降息，聯邦基金利率從6.5%一直降到1%，并保持了很長時間。期間，伴隨良好的經濟環境，美國房價也一路飚升，房地產市場十分景氣，貸款買房條件也非常寬松，使得原來不符合銀行要求的家庭也輕易獲得了銀行貸款即房屋次級貸款。數據顯示，次貸發展最快的時期在2003~2006年之間。到2006年末，次貸已經涉及500萬個美國家庭，貸款規模估計達到1.2萬億美元。  
　　 
隨著降息效果的逐步顯現，為防止經濟過熱，美聯儲在2005~2006年間，先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。由于政策效應的滯后性，2006年美國次級房貸仍有上升。隨著加息效應的逐步顯現，房地產泡沫開始破滅，房價下降和抵押品貶值的同時，貸款利率卻上升了，這使得一些債務人出現償債困難。從2007年3月份開始，一些貸款機構的問題開始暴露，在2007年8月次貸危機終于全面爆發。據國際貨幣基金組織（IMF）統計，次貸危機引發的金融損失可能達1.4萬億美元。  
　　 
問：那么次貸危機又是怎樣演變成一場全球金融風暴的？  
　　 
吳啟金：在這次危機中，高度市場化的金融系統相互銜接產生了特殊的風險傳導路徑，即低利率環境下的快速信貸擴張，加上獨特的利率結構設計使得次貸市場在房價下跌和持續加息后出現償付危機。按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發展，加大了與次貸有關的金融資產價格下跌風險的傳染性與沖擊力，而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動蕩從一國向另一國傳遞的速度。在信貸市場發生流動性緊縮的情況下，次貸危機最終演變成了一場席卷全球的金融風暴。  
　　 
問：次貸危機發生并最終引發金融危機的原因是什么？  
　　 
吳啟金：美國次級按揭貸款促發金融危機有其深刻的原因和必然性，其中以資產證券化為代表的金融創新工具被過度濫用以及市場約束機制的失靈為此次危機的發生埋下了隱患。  
　　 
2009年10月，我有幸參加在美國伊利諾伊大學舉辦的“現代銀行企業信貸管理”培訓。這次培訓涉及最多的話題就是美國的次貸危機。美國教授在講授次貸危機時講的第一句話就是“原先我是把金融衍生品作為金融創新來給學生講解的，而今天我是把它作為教訓來講解”，非常有諷刺意義的一句話。  
　　 
利用資產證券化方式，商業銀行可以將各類貸款證券化，形成以個人住房抵押貸款為基礎的抵押支持證券、資產支持證券等一系列證券化產品，從而將貸款風險通過證券市場轉移給投資者。隨著貸款風險的轉移，商業銀行因貸款占用的資本得到回收，可以繼續擴大貸款規模。在這一模式下，商業銀行的放貸能力明顯提高；而且，除了放貸規模擴大以外，放貸的對象也得到了擴展，一些傳統模式下不符合貸款條件的客戶也成為商業銀行的貸款對象，比如次級按揭貸款的客戶、私募股權投資基金等都成為了銀行的重要客戶。由于商業銀行認為貸款風險可以通過新的方式予以轉移，所以在發放貸款時的審貸標準有所放松，很多不符合放貸標準的客戶也能獲得貸款購買住房，次級按揭貸款市場的發展就是這一背景下的產物。  
　　 
由于低利率的環境以及此類客戶的新增需求對房地產價格的刺激，美國房產價格從2001年后持續上漲。但是，這一切都依賴于房價不斷上漲、利率維持在低水平的特定環境。當房價持平或下跌時，就容易出現資金缺口而形成銀行壞賬。而美聯儲基準利率的連續上漲，更增加了次級按揭貸款人的負擔，導致不能償還銀行貸款的人逐步增多，部分房屋貸款開始轉換成銀行壞賬。伴隨著美國房地產市場的逐步降溫，這一風險繼續擴大，產生了大量的房貸違約和銀行壞賬，最終引發了此次影響全球金融市場的次貸危機。  
　　 
次貸危機的警示作用  
　　 
問：美國次貸危機對于我國來說，有哪些教訓需引起警惕？  
　　 
吳啟金：次貸危機帶來的教訓是深刻的，特別是資產證券化，一旦處理不當，結局將是災難性的。中國金融界雖然證券化的成長發育還不成熟，但必須提高警惕。  
　　 
第一，這次危機的本質是由信用風險引發的。在當代經濟運行機制中，信用關系一直起著主導作用。信用本身具有不穩定性，即便在經濟正常的情況下，信用也經常會發生動蕩。有鑒于此，我國的經濟發展必須充分考慮全球依賴于信用關系的經濟動蕩的影響，在著手防范化解金融外匯市場風險和操作風險、維護金融穩定、完善匯率機制改革的同時，加強與國際社會的對話和協調，共同防范信用風險。  
　　 
第二，金融機構必須自始至終將風險控制放在第一位。在經濟持續快速增長和流動性較為寬裕的背景下，投資者對經濟發展的前景較為樂觀，往往會低估風險。但是經濟發展具有周期性，處在經濟周期上升階段的經濟主體基于盲目樂觀情緒購買的資產不一定就是優質資產。美國次貸危機就是最好的寫照。因此，作為經營風險的金融機構，永遠要將風險控制放在第一位。在我國市場上也存在著低利率和局部地區房價上漲過快的問題，因而住房抵押信貸一直被認為是優質資產。雖然可以肯定，我國的情況與美國有所不同，但是我國的金融機構包括商業銀行有必要吸取美國、歐洲等國有商業銀行在此次危機中遭受損失的教訓，保持清醒的頭腦，從預防經濟周期波動和外部沖擊的角度出發充分估計風險，實現自身的穩健經營和持續發展。  
　　 
第三，既要加強金融創新又要完善金融監管。正確把握金融創新與審慎監管的關系，通過金融創新工具和手段不僅要發展業務，還要防范、化解和轉移金融風險和危機。在美國次貸危機中，金融創新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產融資市場上的風險，另一方面也加劇了金融風險的傳染性和沖擊力，造成了難以估量的損失。因此，我國要在不斷加強金融創新的同時，完善對相關產品的監管。  
　　 
第四，作為一個新興的市場經濟體，在自身經濟和金融結構存在諸多缺陷的情況下，適度的外匯管理是抵御國際游資沖擊的一道重要“防火墻”。尤其是隨著我國金融開放不斷深入，積極穩妥地推進資本項目可兌換，可以有效防止相對脆弱的金融體系完全暴露在國際經濟環境中，降低各種外部不確定性。因此，推進資本項目可兌換是一個相對長期的、漸進的、水到渠成的過程。目前，我們仍然要審慎放開資本賬戶，切實加強外匯監管，密切關注次貸危機的后續影響。  
　　 
第五，警惕因利益驅動而降低信貸條件。在任何情況下，都要嚴格信貸標準，落實放款條件；嚴格貸款審查制度，把好項目源頭關口；加強貸后管理，提高信貸資產質量。首先，要制定和實施規范的貸款操作程序，明確貸款調查、審查、發放、貸后管理以至清收措施等一整套的標準化操作；其次，應從內部控制體系建設開始，構建風險管理基礎平臺；最后，要提高全面風險管理水平，積極主動識別風險、承擔風險、管理風險、化解風險，尤其是加大對市場風險、經營風險和操作風險的管控能力。此外，對風險的計量和評級，不能過度依賴數學模型和歷史數據。在運用評級機構的數據時，應具有自己的分析、判斷能力，同時也應進一步完善我們自身的信用評級體系。  
　　 
對出口的影響  
　　 
問：次貸危機引發的金融危機對機電、船舶等產品出口產生了很大影響，在風險防范方面次貸危機對這些行業有什么警示？  
　　 
吳啟金：從美國次貸危機觸發的金融鏈條式沖擊波現已散播全球，與全球貿易關聯緊密的機電、造船行業受到了很大影響。機電、造船企業都是投資巨大的資本密集型行業，都嚴重依賴于銀行貸款。次貸危機的教訓迫使金融管理機構和銀行加強放貸審核和風險控制，客觀上進一步收縮了信貸，因此歐美各國的投資與消費進入了一個收縮周期，這樣全球貿易量進入下降的周期，使得我國的出口型企業處境艱難。機電、船舶產品業務量自然不可能置身事外，相關風險諸如流動性問題和匯率風險也日益加大。  
　　 
隨著金融危機的愈演愈烈，一些國外客商已被陷入“險灘”，在這種情況下經營出口業務，企業要保證資金安全，降低和防范風險。一是要通過資信調查對現有客戶進行篩選；二是化整為零，將金額較大的訂單拆分后分批出口；三是對于信用證項下的業務，在簽訂合同前上網查詢開證銀行的近況，避免遇到銀行風險；四是在外匯結算方式上要靈活；五是投保出口信用保險，規避收匯風險。  
　　 
總之，以機電產品為主的裝備制造業，包括船舶工業，在當前金融危機帶來的外部壓力還沒有消退的背景下，企業要想生存和發展，就必須提高自主創新能力和自身的經營管理水平，提高在國內國際市場的競爭能力。