貿易執行業務進入能源行業。公司2010年初正式開展能源品的貿易執行業務。
具體業務流程是根據電廠、鋼廠的實際需求采購煤炭和鐵礦石等，通過公司掌握的物流網絡配送到客戶手中；采取“形式買斷”的方式，但是通過合同對采購、銷售價格和途中的運輸成本進行約定，從而實現毛利率的鎖定。煤炭方面的貿易執行業務主要分為動力煤和焦煤兩塊，上游是東南亞動力煤、蒙古國焦煤和國內動力煤，下游客戶主要有大唐等國有大型發電集團和河北一帶的鋼廠。鐵礦石方面，公司也是從蒙古國進口，再運至河北一帶的鋼廠。隨著我國對進口資源品的需求日益增加和蒙古國資源品產量和交通設施的改善，公司的這一業務將保持強勁的增長趨勢。
能源業務將成為最大增長亮點。我們預計，2010-2012年煤炭的業務量分別為300、500和700萬噸，焦煤、動力煤、鐵礦石和IT的貿易執行毛利率分別為6%、3%、4%和3%。由于能源業務的開展，貿易執行業務的營業收入在2010年將出現大幅度增長、質的飛躍，從5億元上升至將近50億元；2011-2012年，仍將實現40%以上的高速復合增長率；毛利率從以前IT業的僅3%左右也將逐步提升至4.5%以上。2010年進入能源行業將成為公司業績增長的新起點。
資金流收益有賴匯率波動。隨著公司業務量規模的快速擴張和資金流的不斷增長，通過無風險套利取得的資金流管理收益也扮演著越來越重要的角色。按保守的20億元質押借款余額、0.8%的套保收益計算，公司一年因衍生品套保而產生的實際收益將達到1600萬元，貢獻EPS0.08元。
首次給予買入評級，目標價20元。在不考慮套利收益的情況下，我們對公司2010-2012年的每股盈利預測為0.52、0.72和1.02遠。公司的PE和PEG均低于物流行業平均水平，具有一定估值優勢�；�于公司良好的成長性和目前偏低的股價，我們首次給予公司“買入”的投資評級，年內目標價為20元、即2011年28倍PE。