《日本時(shí)報(bào)》3月4日?qǐng)?bào)道，經(jīng)綸國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院主席、清華大學(xué)兼職教授沈聯(lián)濤以及經(jīng)綸國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院研究總監(jiān)肖耿撰文稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在面臨硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。
　　文章稱，中國(guó)房地產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)膨脹以及不受管控的影子銀行活動(dòng)正在產(chǎn)生巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盡管政府正在努力解決勞動(dòng)力成本上升、過(guò)度信貸、污染嚴(yán)重、貪污腐敗、優(yōu)化稅收制度以及應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)等多方面的挑戰(zhàn)，但是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)令局勢(shì)更加復(fù)雜。
　　現(xiàn)在中國(guó)決策者的減緩中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的戰(zhàn)略，都必須考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的雙重性質(zhì)：一方面，中國(guó)城市日趨現(xiàn)代化，對(duì)外開(kāi)放；另一方面，中國(guó)一半人口仍然生活在農(nóng)村，大部分收入來(lái)源于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)。
　　在這種二元的環(huán)境下，中國(guó)必須仔細(xì)校準(zhǔn)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的改革策略，確保不會(huì)產(chǎn)生任何新的和意外的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)克服既得利益對(duì)實(shí)質(zhì)性改革的阻礙，推進(jìn)市場(chǎng)公平。
　　實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)將要求中國(guó)解決另一個(gè)更為棘手的二元問(wèn)題——中國(guó)兩個(gè)層次的信貸體系。鑒于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過(guò)剩、嚴(yán)格控制的資本賬戶和快速的信貸增長(zhǎng)，中國(guó)的利率已經(jīng)下行至2005年以來(lái)的低位。正規(guī)銀行部門(mén)嚴(yán)格控制存貸款利率，只有大型國(guó)有企業(yè)和地方政府可以獲得足夠的信貸額度，來(lái)為大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資。
　　為了推行利率自由化，中國(guó)必須統(tǒng)一正式和非正式的利率，這就要求在宏觀和微觀兩個(gè)層面采取行動(dòng)。特別是中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人必須改革微觀機(jī)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)主導(dǎo)的革新進(jìn)程，例如通過(guò)制度化的破產(chǎn)過(guò)程來(lái)消除“鬼城”和爛尾樓問(wèn)題，從而最大限度地減少相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)層面的混亂局面。
　　此外，主要依靠信貸收緊來(lái)限制風(fēng)險(xiǎn)的做法會(huì)導(dǎo)致“并發(fā)癥”的出現(xiàn)。更廣泛的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化需要收緊貨幣政策，降低通貨膨脹，而鑒于信貸需求處于高位的現(xiàn)狀，過(guò)度緊縮的貨幣政策會(huì)破壞這一調(diào)整過(guò)程。
　　事實(shí)上，中國(guó)放緩貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)與影子銀行部門(mén)的迅速擴(kuò)張同步而行。到2012年底，影子銀行占信貸總額的24%，而利率要比官方利率高10%至15%。
　　融資成本提高已經(jīng)傷害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。除非低效率的借款人退出市場(chǎng)或宣布破產(chǎn)，他們將繼續(xù)干擾資源分配，排擠更高效的企業(yè)。