三季度以來(lái)，受英國(guó)脫歐余波未平、美聯(lián)儲(chǔ)加息、外匯供求變化等因素疊加影響，人民幣對(duì)美元匯率整體呈現(xiàn)雙邊震蕩態(tài)勢(shì)。主要特征如下:第一，在“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”機(jī)制的影響下，人民幣兌美元匯率雙向波動(dòng)特征更加顯著。以7月為例，月初在全球匯市震蕩、美元走強(qiáng)、上市公司分紅和留學(xué)購(gòu)匯需求旺盛等因素的推動(dòng)下，人民幣兌美元匯率中間價(jià)一度跌破6.9關(guān)口，創(chuàng)2010年10月以來(lái)新低。但隨著上述因素影響的逐步減退，月末人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)收于6.6511，較月中升值0.69%，較月初小幅貶值0.02%，匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。第二，人民幣匯率指數(shù)有升有貶，7、8月末CFETS人民幣匯率指數(shù)分別為95.34和94.33，環(huán)比升值0.34%和貶值1.06%。8月CFETS人民幣匯率指數(shù)年化波動(dòng)率為3.13%，顯著低于人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的年化波動(dòng)率(5.01%)，人民幣匯率指數(shù)整體保持了平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。
受去年同期M2基數(shù)較高、外匯占款下降、民間投資不振、非金融部門貸款需求回升乏力、地方政府置換對(duì)信貸存在擠壓效應(yīng)等因素影響，未來(lái)一段時(shí)間貨幣信貸將平穩(wěn)增長(zhǎng)，大幅反彈可能性不大，M2增長(zhǎng)或?qū)⒌陀?3%的年初增長(zhǎng)目標(biāo)，但是，也存在不少促進(jìn)貨幣信貸增長(zhǎng)的有利條件:一是工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)增長(zhǎng)好于預(yù)期，貸款需求或?qū)⒃黾印６腔ㄍ顿Y融資需求加大。近期，第三批PPP項(xiàng)目批復(fù)，這將帶來(lái)超萬(wàn)億元的潛在資金需求。PPP項(xiàng)目的落地率也在提升。截至2016年6月底，財(cái)政部PPP示范項(xiàng)目進(jìn)入執(zhí)行階段的占比為45%，這增加了潛在基建融資需求的轉(zhuǎn)化率。三是房地產(chǎn)信貸需求依然較大。三季度以來(lái)，房地產(chǎn)投資保持穩(wěn)定，銷售繼續(xù)快速增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)未來(lái)將持續(xù)，房地產(chǎn)相關(guān)貸款的融資需求依然強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)四季度貨幣供給和信貸增長(zhǎng)有所回升，年末M2增長(zhǎng)12%左右，社會(huì)融資規(guī)模存量增長(zhǎng)13%左右。
好在市場(chǎng)流動(dòng)性總體緊松適度，貨幣市場(chǎng)利率窄幅震蕩。
一方面，8月末我國(guó)外匯占款環(huán)比下降1918.95億元，已連續(xù)10個(gè)月減少，其對(duì)資金面供給的不利影響持續(xù)存在。同時(shí)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的可能性依然存在、人民幣加入SDR，為維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，近期央行將更多使用公開市場(chǎng)操作、MLF等工具平抑市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)。另一方面，隨著14天和28天逆回購(gòu)的重啟，央行貨幣政策工具的期限結(jié)構(gòu)更加豐富，這有助于進(jìn)一步提高平抑資金波動(dòng)的針對(duì)性和有效性。同時(shí)，日益完善的利率走廊機(jī)制，將更好地控制短期利率波動(dòng)，保持利率中樞穩(wěn)定。
四季度，人民幣對(duì)美元匯率的貶值壓力猶存，但下行空間有限，寬幅震蕩態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。主要原因如下：從國(guó)內(nèi)看，去產(chǎn)能、去杠桿持續(xù)推進(jìn)一定程度上增添了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性。但是，8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)一些積極變化，貿(mào)易順差也有望上升。從國(guó)際看，全球的不確定性因素持續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期依然存在等，將會(huì)加大資本外流和人民幣貶值壓力。但當(dāng)前中美10年期國(guó)債利差仍然在100BP左右，且加息預(yù)期已有所消化，一次左右加息對(duì)人民幣匯率的沖擊較為有限。此外，人民幣被納入SDR貨幣籃子以及境內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)外開放步伐加快等有利因素，將會(huì)增加境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣的配置需求。總體而言，人民幣對(duì)美元匯率不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性貶值，將會(huì)在合理均衡水平保持穩(wěn)定。
